Análisis de portafolios

Valoración de portafolios

Introducción

Con el objetivo de evaluar los rendimientos en medio de la construcción de portafolios constituidos en el extranjero, para este taller aplicamos la teoría de portafolios internacionales factoriales, donde los modelos de inversión son desarrollados y aplicados con datos del mercado de capitales de Londres y Estados Unidos, e índices como el Russell y el Euronext.
por otro lado, al finalizar el análisis, para el mercado local que tiene como índice el COLCAP se realizó la evaluación de gestión del portafolio, esto para determinar qué tan bien le fue al gestor del portafolio mediante el ETF que construyó; con la ayuda de la evaluación de desempeño y las medidas de atribución se buscará cuantificar la gestión.

Parte 1 - Portafolio internacional

En el gráfico se observan los precios de los índices que hemos seleccionados, y una vez combinados para realizar la respectiva inversión se obtuvo un menor retorno respecto al benchmark (ACWI), ya que este índice obtuvo un retorno del 0.9% mensual, mientras que el portafolio internacional un 0.45%, sin embargo, en términos de riesgo el ACWI presenta una mayor volatilidad con 4.5%.

Plano riesgo - retorno

Por otro lado, podemos observar que las carteras de acciones diversificadas a nivel internacionalmente presentan un rendimiento más alto comparado al modelo media varianza, ya que el retorno de portafolio internacional fue mayor durante este período, asumiendo una mayor parte del riesgo. La diversificación internacional que asumimos para este portafolio fue de 50% en el ETF de FTSE, 20% en N100 y 30% en RUT.
La ventaja de esta estrategia según estos activos es que presenta mayores rendimientos promedio, y se reduce el riesgo comparado a activos como el RUT; cabe destacar que este portafolio fue afectado por las tasas de cambio libra-dólar y euro-dólar, ya que el inversionista está situado en el mercado americano.

Parte 2 - medidas de atribución y desempeño aplicadas en el mercado local

Ahora bien, en este apartado se analiza el ETF que intenta replicar el índice COLCAP, se destaca que hay una alta concentración en el COLCAP por activos pertenecientes al sector financiero con una participación cercana al 43%.

Cálculos de atribución

….	ETF(Wp)	Colcap(Wb)	ETF(rp)	Colcap(rb)	Wp_Wb	rp_rb	Allocation	Selection	Interaction
Financials services	0.4222	0.4306	0.1688	0.1730	-0.0084	-0.0042	-0.0014532	-0.00180852	3.5e-05
Utilities	0.2467	0.2517	0.2012	0.2035	-0.0050	-0.0023	-0.0010175	-0.00057891	1.150e-05
Energy	0.1338	0.1364	0.1115	0.1205	-0.0026	-0.0090	-0.0003133	-0.00122760	2.340e-05
Materials	0.1065	0.1081	0.2855	0.3015	-0.0016	-0.0160	-0.0004824	-0.00172960	2.560e-05
Consumer Staples	0.0795	0.0709	-0.0432	-0.0420	0.0086	-0.0012	-0.0003612	-0.00008508	-1.03e-05
Consumer discretionary	0.0017	0.0017	-0.0305	-0.0380	0.0000	0.0075	0.000	0.00001275	0.000e+00
Communication services	0.0060	0.0060	0.0705	0.0780	0.00	-0.0075	0.000	-0.000045	000.000e+00
Others	0.0089	0.0000	0.0000	0.0000	0.0089	0	0	0	0

Atribución

Medidas de atribución	Valor
Retorno activo(ind)	-0.0090041
Selection	-0.00546196
Interaction	8.546e-05
Allocation	-0.0036276

Respecto a la atribución, primero que todo si calculamos la diferencia entre los retornos del benchmark y el ETF obtenemos un retorno activo (R.E) negativo, esto implica que para cualquier inversionista sería más rentable invertir en el COLCAP con una réplica exacta, ya que el ETF,a través de la gestión de asignación de recursos no logra superar al mercado.

Por el lado del ratio de allocation, muestra que no hay un valor agregado según la distribución de pesos%, mientras que el efecto de selección tampoco ofrece excesos de retorno, para este caso el COLCAP presenta una mejor distribución respecto al ETF, y el inversionista no logra superar los retornos del mercado.

En Interaction, el resultado es muy cercano a cero, es decir que el efecto conjunto de allocation y selection no ofrecen un valor agregado para este ETF, hasta este punto es posible afirmar que la gestión del portafolio no ofrece más ganancias en el mercado, si el gestor tuviera por objetivo una gestión activa los resultados serían realmente muy bajos.

Medidas de desempeño

Medidas de desempeño	Valor
Alpha	-0.0089
Tracking error	0.0104
Information ratio	-0.8519

Al analizar las medidas de desempeño nos encontramos con Alpha que describe el rendimiento diferencial, en este caso nos indica que el portafolio cuenta con un rendimiento inferior al del índice. Luego, el information ratio indica que el portafolio tiene -0.8519, es decir, no se estan asumiendo muchos riesgos por parte del gestor, en términos de rentabilidad por unidad de riesgo de desviación del tracking error es cercano a cero lo que nos conduce a deducir que respecto al benchmark se esta asumiendo un 0.0104 de riesgo adicional.

Conclusiones

Para finalizar podemos concluir que la inversión en activos extranjeros representa una gran ventaja para los inversionistas, pues a partir de una alta diversificación se pueden obtener riesgos bajos, sin embargo, hay variables como las tasas de cambio que deben ser tenidas en cuenta, ya que el efecto cambiario puede aumentar o disminuir la rentabilidad y tener efectos considerables en la volatilidad; es tarea del gestor de portafolio decidir si realiza coberturas con contratos forward para disminuir su exposición.

Por otro lado, en términos de gestión, en este portafolio se evidenció que la gestión pasiva no tuvo efectos positivos respecto al benchmark, correspondería al gestor del ETF modificar las participaciones para obtener un mejor retorno activo que el colcap, teniendo en cuenta que no se puede desviar mucho respecto a los pesos del índice de referencia.