Analise dos Fundos de Acoes
Minha Árvore de Dinheiro
30 dezembro, 2020
Analise de Fundos de Investimento em Ações
Olá pessoal, como foi o Natal de vocês, tudo bem?
No post de hoje vou mostrar para vocês um estudo que fiz sobre os fundos de ações atualmente disponíveis no mercado. A idéia é avaliar quais foram os fundos que melhor justificaram suas taxas de administração oferecendo retornos descorrelacionados de índices do mercado como o Ibovespa. A idéia aqui não é tão complexa quanto parece. Existe uma discussão já de muitos anos no mercado financeiro entre gestão ativa e gestão passiva de fundos. Mas o que diabos seria gestão ativa e passiva?
Gestão ativa de um fundo é quando o gestor busca (ativamente?) investir de forma a superar um índice de referência (no caso dos fundos de ações geralmente este índice é o Ibovespa). Já na gestão passiva o gestor busca apenas replicar o mais fielmente possível o índice.
Tipicamente, um fundo de gestão ativa requer muito mais pesquisa e análise do que um fundo de gestão passiva, por isso esses fundos ativos tendem a cobrar uma taxa de administração bem maior e além disso costumam cobrar taxas de performance sobre o valor que exceder o índice.
A pergunta então que queremos estudar no post de hoje é: Será que vale a pena pagar as taxas mais elevadas dos fundos de investimento em ação que estão disponíveis no mercado hoje?
Fundos Estudados
Antes de mais nada, cabe um alerta aqui ao estudo que vou mostrar: de forma alguma tenho a pretensão de ser o dono da verdade e alegar que este estudo fornece com precisão fundos que não valem a pena de se investir e muito menos resolver a discussão sobre o que vale mais a pena a gestão passiva ou ativa. Eu acredito que cada uma dessas estratégias possuem vantagens e desvantagens e através da informação e com alguns modelos, podemos tomar melhores decisões sobre o que queremos no momento.
Mas vamos parar de enrolar e começar de verdade!
Para realizar o estudo, eu selecionei apenas os fundos que encontrei disponíveis para investimento no dia 28/12/2020 pela plataforma da XP Investimentos. Caso tenham algum fundo que queiram acrescentar, basta deixar nos comentários que eu acrescento ele ao modelo!
Outra restrição ao número de fundos utilizados no estudo está no histórico do fundo. Como esses estudos requerem métricas estatísticas específicas, é necessário um histórico suficientemente grande para avaliarmos com robustez a performance dos fundos. Assim sendo, eu selecionei apenas fundos que possuíssem ao menos 5 anos de vida e portanto com um histórico de 5 anos de retornos diários.
Metodologia
Para os interessados, o estudo que eu fiz se baseia em um relatório do NEFIN (Núcleo de Pesquisa em Economia Financeira) da USP. A idéia do relatório é rodar uma regressão entre os excessos de retorno de cada fundo (Retorno do Fundo - CDI) com relação a 2 fatores: O Excesso de Retorno do Mercado e o Retorno de uma Carteira de Momentum. Para os aficcionados por matemática, segue a equação abaixo que explica a metodologia:
\[(R_{i,t} - r_{f,t}) = \alpha + \beta_{R_{m}}(R_{m,t} - r_{f,t}) + \beta_{R_{Mom}}(R_{Mom,t}-r_{f,t})\]
Onde: \(R_{i,t}\) = Retorno do Fundo i no período t \(r_{f,t}\) = Retorno do Ativo Livre de Risco no período t (CDI) \(R_{m,t}\) = Retorno da Carteira de Mercado no período t \(R_{Mom,t}\) = Retorno da Carteira de Momentum no período t \(\alpha, \beta_{R_{m}}, \beta_{R_{Mom}}\) = parâmetros estimados pelo modelo.
Ok vamos por parte para tentar explicar o que eu quis dizer na equação acima. Uma regressão é um método econométrico que busca tentar explicar o quanto uma variável explica a outra. Em outras palavras, estamos tentando entender o quanto o retorno do fundo pode ser explicado pelo retorno dos preços de mercado e da carteira de momentum.
Os retornos de mercado são os retornos das ações negociadas na bolsa que atendem a alguns requisitos de liquidez (número mínimo de volume de ações negociadas por dia e etc). Talvez o nome mais estranho que vocês desconheçam seja o da Carteira de Momentum. Eu poderia dedicar um post inteiro somente explicando esta carteira e como ela apesar de simples pode ser rentável se tiver um controle de riscos adequado. Basicamente a carteira de Momentum pega as ações que mais subiram no último período e compra estas ações. Ao mesmo tempo ela vende as ações que mais perderam valor neste mesmo período. Ou seja ela aposta no momento das ações (vencedoras vs perdedoras) e ganha dinheiro caso as ações vencedoras subam mais do que as perdedoras. Parece simples e bobo né? Mas existem diversos estudos que confirmam que este tipo de carteira é lucrativa no longo prazo. Deu vontade de começar a investir em ações agora? Apesar de simples, é uma carteira que deve ser vista com cautela pois trabalha com posições vendidas e o custo de montagem desta carteira é baixo, pois você financia as compras das ações vencedoras com vendas das ações perdedoras. Assim sendo, ela trabalha com alavancagem e portanto deve-se controlar os riscos de forma adequada.
A classificação dos fundos se dá pela estatística t do parâmetro \(\alpha\). Essa estatística tenta avaliar o quanto esta estimativa feita pelo modelo para o parâmetro é significante. Estamos no caso avaliando \(\alpha\) porque queremos medir o quanto o fundo se diferencia de carteiras básicas como a de investir no mercado inteiro e a de investir em ações ganhadoras vs perdedoras. Assim queremos medir o quanto o fundo agrega de valor para o investidor de forma não óbvia.
Resultados
Ufa, depois de toda essa enrolação, sem mais delongas vamos ao gráfico dos resultados do estudo:
Para caber no gráfico, selecionei apenas os primeiros 20 lugares no ranking (ordenado pela estatística-t do parâmetro \(\alpha\)).
Por fim para compararmos também a performance desses fundos, construí uma tabela com os retornos do mês atual, último mês, do retorno no ano bem como de métricas de risco como Volatilidade e VaR. Na última coluna também incluo o índice de Sharpe (que mede a relação risco-retorno) de cada fundo.
| Fundo | Ultimo Mes | Mes Atual | 3 Meses | No Ano | Volatilidade | VaR | Sharpe |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Porto Seguro FIC Ações | 14.4% | 8.2% | 22.9% | −4.1% | 6.4% | 14.8% | 0.12 |
| FAMA FIC FIA | 5.9% | 2.4% | 13.0% | 0.9% | 2.7% | 6.3% | 0.18 |
| Franklin Valor e Liquidez FVL FIC FIA | 7.0% | 8.0% | 18.0% | −7.5% | 5.0% | 11.7% | 0.03 |
| ARX Income FIC FIA | 10.1% | 7.2% | 17.2% | 1.5% | 4.1% | 9.6% | 0.24 |
| IP Value Hedge FIC FIA BDR Nivel I | 5.4% | 0.4% | 4.9% | 12.9% | 1.4% | 3.2% | 0.73 |
| AZ Quest Ações FIC FIA | 6.0% | 6.6% | 15.6% | −4.8% | 2.7% | 6.3% | 0.31 |
| Icatu Vanguarda Dividendos FIA | 10.7% | 6.8% | 18.8% | −10.5% | 4.2% | 9.7% | 0.27 |
| JGP Equity FIC FIM | 8.0% | 3.0% | 13.4% | 15.7% | 2.8% | 6.4% | 0.47 |
| ARX Long Term FIC FIA | 9.9% | 6.4% | 19.4% | 0.7% | 3.8% | 8.9% | 0.37 |
| Leblon Ações FIC FIA | 10.1% | 3.0% | 14.6% | −7.2% | 2.3% | 5.3% | 0.29 |
| Perfin Foresight Institucional FIC FIA | 1.6% | 4.0% | 6.1% | −8.3% | 1.6% | 3.7% | 0.40 |
| BNP Paribas Small Caps FIA | 12.9% | 6.3% | 19.7% | −4.6% | 2.2% | 5.2% | 0.31 |
| JGP Long Only FIC FIA | 9.4% | 3.6% | 15.8% | 18.2% | 1.7% | 3.9% | 0.33 |
| Claritas Valor Feeder FIA | 9.4% | 5.3% | 16.7% | 3.5% | 2.0% | 4.7% | 0.32 |
| Occam FIC FIA | 8.9% | 8.9% | 21.5% | 6.7% | 2.6% | 6.0% | 0.31 |
| Western Asset Valuation FIA | 8.7% | 6.9% | 17.4% | 0.4% | 3.2% | 7.5% | 0.13 |
| IP - Participações IPG FIC FIA BDR Nível I | 7.9% | 1.5% | 10.6% | 25.0% | 1.3% | 3.0% | 0.73 |
| Bahia AM Valuation FIC FIA | 11.3% | 7.2% | 23.6% | 4.2% | 3.0% | 7.1% | 0.23 |
| SulAmérica Equities FIA | 10.1% | 6.7% | 16.2% | −13.4% | 2.4% | 5.6% | 0.14 |
| Alaska Black FIC FIA - BDR Nível I | 17.6% | 7.7% | 26.0% | −46.3% | 3.6% | 8.3% | 0.14 |
| Vinci Seleção FIA | 12.2% | 8.1% | 24.9% | 2.2% | 2.5% | 5.9% | 0.34 |
| Opportunity Selection FIC FIA | 11.0% | 7.4% | 18.8% | 3.0% | 2.6% | 6.0% | 0.26 |
| Atlas One FIC FIA | 7.3% | 6.4% | 16.8% | 7.6% | 2.0% | 4.7% | 0.44 |
| Pacifico Ações FIC FIA | 7.1% | 8.0% | 17.3% | 7.9% | 2.4% | 5.5% | 0.38 |
| AZ Quest TOP Long Biased FIC FIA | 3.9% | 5.7% | 12.3% | −4.8% | 1.9% | 4.3% | 0.42 |
| Pacifico LB FIC FIM | 6.2% | 6.7% | 15.2% | 8.6% | 2.0% | 4.6% | 0.51 |
| Indie FIC FIA | 8.3% | 4.1% | 16.1% | 4.6% | 1.6% | 3.7% | 0.57 |
| Studio 30 FIC FIA | 9.4% | 4.1% | 16.6% | 4.8% | 1.6% | 3.8% | 0.46 |
| NCH Maracanã FIA | 0.6% | 1.9% | 0.4% | −0.9% | 0.9% | 2.2% | 0.35 |
| Ibiuna Long Biased FIC FIM | 6.3% | 2.4% | 8.3% | −7.6% | 1.2% | 2.7% | 0.47 |
| Sharp Equity Value Institucional FIA | 8.1% | 6.0% | 14.5% | 5.9% | 2.0% | 4.7% | 0.68 |
| Porto Seguro Selecta FIC FIA | 8.8% | 5.6% | 17.8% | 4.1% | 1.9% | 4.4% | 0.35 |
| Opportunity Long Biased FIC FIM | 8.8% | 5.9% | 15.0% | 10.4% | 1.8% | 4.2% | 0.74 |
| Reach FIA | 10.8% | 3.9% | 17.4% | −3.3% | 1.6% | 3.7% | 0.68 |
| Vista FIC FIA | 12.6% | 5.6% | 18.0% | 8.6% | 1.9% | 4.4% | 0.86 |
| Novus Ações Institucional FIC FIA | 14.1% | 3.6% | 19.3% | −7.5% | 2.2% | 5.0% | 0.45 |
| Athena Total Return II FIC FIA | 10.4% | 4.9% | 14.2% | −11.6% | 1.7% | 3.9% | 0.82 |
| Selection Long Biased FIC FIM | 7.4% | 4.4% | 13.2% | 4.4% | 1.4% | 3.3% | 0.79 |
| Kiron FIC FIA | 8.5% | 1.8% | 12.6% | −1.1% | 1.3% | 3.1% | 0.82 |
| Reach Total Return FIC FIA | 9.0% | 4.1% | 17.4% | 13.2% | 1.5% | 3.5% | 1.28 |
| Ibiuna Equities 30 FIC FIA | 7.5% | 3.6% | 11.8% | −6.3% | 1.4% | 3.2% | 0.58 |
| Neo Navitas B FIC FIA | 4.7% | 4.1% | 13.8% | 1.7% | 1.7% | 3.8% | 0.65 |
| Verde AM Long Bias FIC FIA | 8.0% | 4.3% | 14.1% | 4.8% | 1.6% | 3.7% | 0.57 |
| Alaska Black Institucional FIA | 7.4% | 1.9% | 11.9% | −5.6% | 1.5% | 3.4% | 0.88 |
| Truxt I Valor FIC FIA | 5.2% | 5.1% | 14.9% | 31.6% | 1.7% | 3.9% | 1.19 |
| Truxt I Valor Institucional FIC FIA | 5.3% | 7.0% | 16.3% | 14.0% | 2.2% | 5.2% | 0.85 |
| Mauá Capital Ações FIC FIA | 9.8% | 6.9% | 18.0% | −21.1% | 2.5% | 5.8% | 0.37 |
| RPS Selection FIC FIA | 13.3% | 8.2% | 25.9% | −1.0% | 2.4% | 5.7% | 0.48 |
| XP Ações FIC FIA | 12.1% | 7.7% | 22.4% | −1.8% | 2.4% | 5.6% | 0.55 |
| Polo Long Bias FIM | 11.4% | 4.3% | 12.7% | 4.2% | 1.6% | 3.7% | 1.00 |
| Kapitalo Tarkus FIC FIA | 13.7% | 10.4% | 24.0% | −3.1% | 2.9% | 6.8% | 0.68 |
| Canvas Dakar Long Bias FIC FIM | 14.2% | 5.1% | 18.2% | −10.4% | 1.9% | 4.4% | 0.55 |
| Vinland Long Bias Advisory FIC FIM | 5.1% | 4.9% | 10.5% | 9.7% | 1.5% | 3.4% | 0.56 |
| Trend Ibovespa FIA | 13.2% | 8.0% | 24.5% | 1.2% | 2.4% | 5.6% | 0.56 |
| Tork Long Only Institucional FIC FIA | 12.0% | 7.2% | 19.5% | −0.2% | 2.2% | 5.2% | 0.77 |
| Safari 45 FIC FIM II | 7.9% | 7.4% | 14.1% | −11.5% | 2.4% | 5.6% | 0.41 |
| Vinland Long Only FIC FIA | 10.2% | 4.7% | 17.1% | −5.7% | 1.7% | 3.9% | 0.49 |
| Novus Retorno Absoluto FIC FIM | 13.1% | 3.2% | 14.2% | 2.4% | 2.0% | 4.6% | 0.69 |
| Trend Ibovespa Alavancado FIA | 27.1% | 16.0% | 52.4% | −20.0% | 4.8% | 11.3% | 0.15 |
| Moat Capital Long Bias Advisory FIC FIM | 10.1% | 3.0% | 13.0% | 11.6% | 1.5% | 3.4% | 0.59 |
| Trend Estatais FIA | 10.7% | 9.4% | 21.2% | −8.5% | 2.8% | 6.5% | 0.15 |
| Miles Virtus Advisory FIC FIA | 6.9% | 6.9% | 15.6% | −4.6% | 2.0% | 4.6% | 0.40 |
| Trend Ibovespa Dolar FIA | 20.2% | 10.3% | 31.8% | −27.4% | 3.2% | 7.4% | −0.08 |
| Trend Ibovespa Balanceado FIM | 6.5% | 4.0% | 11.8% | 3.3% | 1.2% | 2.8% | 0.55 |
| Selection Ações FIC FIA | 10.2% | 5.6% | 18.3% | 5.7% | 1.8% | 4.2% | 0.53 |
| Truxt Long Bias Advisory FIC FIM | 6.2% | 5.1% | 12.1% | 42.9% | 1.7% | 4.1% | 1.53 |
| Absolute Pace Long Biased Advisory FIC FIA | 11.5% | 4.4% | 18.6% | 8.9% | 1.6% | 3.8% | 0.80 |
| XP Long Term Equity FIC FIM | 8.1% | 4.6% | 15.7% | 12.5% | 1.6% | 3.7% | 0.88 |
| Oceana Long Biased Advisory FIC FIM | 7.2% | 3.7% | 10.5% | 0.5% | 1.2% | 2.9% | 0.28 |
| Dahlia Institucional Advisory FIC FIA | 6.2% | 6.4% | 17.1% | 6.9% | 2.0% | 4.5% | 0.51 |
| Távola Absoluto Advisory FIC FIM | 11.3% | 3.8% | 13.2% | 5.7% | 1.5% | 3.4% | 0.30 |
| Apex Long Biased Advisory FIC FIM | 5.8% | 5.1% | 9.9% | −4.9% | 1.6% | 3.7% | 0.02 |
| Alpha Key Long Biased II FIC FIM | 7.5% | 5.3% | 12.4% | −11.7% | 1.9% | 4.4% | 0.15 |
| Dahlia Total Return Advisory FIC FIM | 3.3% | 3.7% | 9.2% | 16.2% | 1.2% | 2.7% | 1.27 |
| Icatu Vanguarda Dividendos 30 FIA | 10.7% | 6.7% | 18.8% | −10.4% | 2.1% | 4.9% | −0.09 |
| Bradesco Asset FIC FIA Crescimento | 4.9% | 6.1% | 11.8% | −3.3% | 2.0% | 4.6% | 0.13 |
| HIX Capital Advisory FIC FIA | 11.0% | 4.5% | 19.0% | 3.4% | 1.6% | 3.7% | 0.45 |
| RPS Long Bias Advisory D60 FIC FIA | 7.0% | 7.7% | 17.8% | 4.7% | 2.1% | 5.0% | 0.26 |
| Brasil Capital 30 Advisory FIC FIA | 9.9% | 5.3% | 18.3% | −2.5% | 1.8% | 4.2% | −0.03 |
| Trend XP Inc FIC FIA IE | 1.6% | 0.3% | −1.3% | 1.4% | 2.7% | 6.2% | 0.04 |
| Trend XP Inc Balanceado FIC FIM | 0.6% | 0.3% | 0.5% | 6.0% | 0.5% | 1.2% | 0.41 |
| Tork 60 Advisory FIC FIA | 11.8% | 6.9% | 19.9% | −0.6% | 2.1% | 4.9% | −0.05 |
| Navi Cruise Advisory FIC FIA | 10.7% | 9.4% | 20.3% | 3.3% | 2.7% | 6.2% | 0.06 |
| Occam Long Biased Advisory FIC FIM | 0.6% | 5.3% | 6.7% | 15.3% | 1.5% | 3.6% | 0.99 |
| Moat Capital Advisory FIC FIA | 12.6% | 6.1% | 20.8% | 98.2% | 2.1% | 5.0% | 3.74 |
| Bahia AM Long Biased II Advisory FIC FIM | 6.9% | 4.8% | 15.7% | 34.4% | 1.6% | 3.6% | 1.86 |
| IP Atlas USD FIC FIA IE | 1.4% | −2.1% | 2.6% | 52.4% | 1.4% | 3.3% | 2.73 |
| Trend Small Caps FIA | 14.6% | 4.5% | 19.9% | 44.2% | 1.9% | 4.3% | 2.41 |
| Equitas Selection Advisory FIC FIA | 12.7% | 6.0% | 19.6% | 37.1% | 2.1% | 4.9% | 2.23 |
| Vista Long Biased Advisory FIC FIM | 11.5% | 4.0% | 16.2% | 29.5% | 1.4% | 3.2% | 2.73 |
| Alpha Key Institucional FIC FIA | 8.2% | 5.6% | 16.7% | 15.1% | 1.9% | 4.4% | 1.21 |
| Claritas Long Bias Advisory FIC FIM | 8.5% | 4.6% | 14.7% | 5.7% | 1.7% | 3.9% | 0.59 |
| JGP ESG Institucional Advisory FIC FIA | 5.1% | 2.8% | 9.5% | 5.4% | 1.2% | 2.9% | 0.48 |
| Selection ESG FIC FIA | 5.9% | 3.1% | 11.4% | 7.1% | 1.3% | 3.0% | 0.61 |
| DNA Brave FIA | 9.8% | 4.6% | 15.6% | 11.4% | 1.6% | 3.6% | 1.89 |
| Brasil Capital Sustentabilidade Advisory FIC FIA | 2.8% | 4.8% | 7.7% | 7.7% | 1.3% | 2.9% | 4.16 |