DESCOMPOSICIÓN DE VARIABLES VXX
Rocio Sanchez Palemon
4/12/2020
S&P 500 VIX Short-Term Futures ETN (vxx)
What is VXX & How Does it Work?
El iPath S&P 500 VIX Short-Term Futures (VXX) es una nota cotizada en bolsa (ETN) diseñada para proporcionar a los inversores exposición a la volatilidad del mercado de valores. Las acciones de un ETN, que está estructurado como un instrumento de deuda, se pueden comprar y vender como acciones. Durante tiempos de alta volatilidad en el mercado de valores, el valor de las acciones de VXX generalmente aumentará. Por otro lado, los períodos tranquilos para el mercado probablemente mantendrán la tendencia a la baja de las acciones. El ETN de futuros a corto plazo de iPath S&P 500 VIX está estructurado legalmente como una nota cotizada en bolsa (ETN), que es de naturaleza similar a un fondo cotizado en bolsa (ETF)[1]
Administrado por Barclays Capital Incorporated, el ETN de futuros a corto plazo de iPath S&P 500 VIX está vinculado a los cambios diarios de precios en el Índice de volatilidad CBOE , pero de una manera complicada. El VIX a veces se denomina “indicador del miedo” del mercado porque tiende a aumentar durante el período de incertidumbre del mercado y aumenta en momentos de pánico. El índice rastrea los cambios en la volatilidad esperada que se cotiza en las opciones del índice S&P 500 y se calcula utilizando una fórmula de precios de opciones.[1]
Comportamiento del precio de cierre de VXX: 25 de Enero de 2018 al 10 de noviembre de 2020
En la figura 1 se presenta el comportamiento de VXX a partir del 25 de enero de 2018 al 10 de noviembre de 2020. La tendencia que presenta vxx en este periodo de tiempo es bajista llegando a registrar un mínimo de 13.56 USD por ETN, sin embargo, en 2018 se convirtió en el mejor año para VXX llegando a registrar su precio máximo el 18 de marzo de 2020 con un precio de 69 USD; este comportamiento se le atribuye principalmente a que los ETN están diseñados para brindar exposición al S&P 500 ® VIX.Durante este periodo positivo S&P 500 VIX Futures registro ascensos del 9,73%. El S&P 500 VIX Futures anotó un volumen máximo de 51,75 puntos y un volumen mínimo de 47,45 puntos.[2]
En el momento en que hay alta volatilidad, el VIX alcanza una cifra elevada y se correlacionan con caídas del S&P 500, indicándonos que en el mercado hay miedo y pesimismo y suele coincidir con mínimos en el índice de referencia, es en estos momentos donde se producen fuertes movimientos en los mercados bursátiles, mientras que cuando el VIX está en mínimos, hay alegría y confianza.
Figura 1. Precio de cierre de VXX
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
La principal diferencia entre un ETF y un ETN es que, mientras que el fondo cotizado en bolsa representa la propiedad de una cesta de valores (acciones, bonos o materias primas) dentro de la cartera del fondo, la nota cotizada en bolsa es un instrumento de deuda sin garantía y tiene bonos. características similares: los inversores pueden tener acciones hasta el vencimiento (que es el 23 de enero de 2048 para el ETN VXX lanzado el 19 de enero de 2018) y comprar y vender antes del vencimiento.[1]
Descomposición de variables de VXX
Por lo general, en los métodos de descomposición de series temporales, se parte de la idea de que la serie temporal se puede descomponer en todos o algunos de los siguientes componentes:
Tendencia \(\left (T_{t} \right )\), que representa la evolución de la serie en el largo plazo.
Fluctuación cíclica-estacional \(\left ( S_{t} \right)\), que refleja las fluctuaciones de carácter periódico, pero no necesariamente regular, a medio plazo en torno a la tendencia. Esto componente refiere también variaciones climatológicas, las vacaciones, las fiestas, etc. Este componente es frecuente hallarlo en las series econ?micas, y se debe a los cambios en la actividad económica.
Movimientos Irregulares \(\left ( I \right )\), que pueden ser aleatorios, la cual recoge los pequeños efectos accidentales, o erráticos, como resultado de hechos no previsibles, pero identificables a posteriori (huelgas, catástrofes, etc.).
La asociación de estos cuatro componentes en una serie temporal, Y, puede responder a distintos esquemas; así, puede ser de tipo aditivo: \[Y_t= T_t + S_t + e_t\] También puede tener una forma multiplicativa: \[Y_t=T_t *S_t *e_t\] O una combinación de ambos \[Y_t=T_t*S_t +e_t\]
Descomposición tomando el calendario bursátil
Para la primera propuesta del pronóstico, se utiliza una ventana \(w = 252\) días, la cual se caracteriza por considerar el calendario bursátil. En la Figura 2 se presenta la descomposición de variables de VXX:
Figura 2. Descomposición de variables de VXX, w = 252 días
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
En la Figura 2 de observa lo siguiente: en el primer rectángulo está graficado el precio de cierre de acorde al periodo de muestra utilizado, ; en el segundo tramo, se encuentra el componente tendencial el cual suaviza la serie a partir de la ventana seleccionada ;posteriormente se presenta el componente estacional este recoge aquellos comportamientos de tipo regular y repetitivo que se dan a lo largo de un período de tiempo, generalmente igual o inferior a un año, y que son producidos por factores (las variaciones climatológicas, las vacaciones, las fiestas) ,finalmente se puede visualizar el componente irregular resultado de restar el vector de precios menos su componente tendencial y estacional
A continuación, se presenta la descomposición por año:
Figura 3. Descomposición anual de VXX con \(w=252\) días
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
En la descomposición anterior se puede observar que el año 2020[3] presento la mejor tendencia en su nivel de precios( comparado con 2018 y 2019) en un principo, posteriror a esto presenta una baja en sus precios;en el año 2018 se muestra una estacionalidad estable en us precios, cabe mencionar que para finales del mismo año presento una tendencia creciente ; finalmente se puede observar que el año 2019 registro la tendencia mas baja en comparación a los otros años analizados.
Tomando esta descomposición, se realiza un pronóstico a 100 días tomando la ventana de \(w = 252\) que refleja el calendario bursátil, mismo que se presenta en la Figura 4.
Figura 4. Pronóstico a 100 días tomando una ventana estacional \(w=252\)
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
El pronóstico de la Figura 4 con \(w\) = 252 sugiere una alza para el cierre del 2020 en el precio de VXX; posteriormente, el pronóstico indica tendencia lateral para 3 meses aproximadamente, registrando un techo máximo con un valor alrededor de 40 USD. Para hacer una comparación con otra especificación y seleccionar la mejor descomposición, se propone utilizar una ventana de 235 días. A continuación, se presenta la descripción.
Descomposición seleccionado una ventana distinta al calendario bursátil
En primera instancia, se consideró tomar el promedio \(\bar{x}\) de las cotizaciones por año de la emisora . A partir de la muestra utilizada, se obtiene que \(\bar{x}\) = 243.5 días. Sin embargo, el tomar esta ventana de tiempo podría sesgar los resultados, debido a que la fecha inicial del análisis es 25 de enero de 2018 (y solamente se cuentan con 235 días de cotización del activo ). Esto podría provocar un sobreajuste en la descomposición. En ese sentido, se trata de calibrar una partición o ventana que esté por debajo del calendario bursátil (pero que sea mayor al \(\bar{x}\)) y verificar si esto nos puede dar un mejor ajuste en el pronóstico.
En la Figura 5 se presenta la descomposición de variables de Peñoles con \(w= 235\):
Figura 5. Descomposición de variables de VXX, w = 235 días
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
En el primer rectángulo está graficado el precio de cierre de acorde al periodo de muestra utilizado, posteriormente, se puede visualizar elcomponente tendencial,el componente estacionalcomponente irregular En comparación con la descomposicion de\(w=252\) días muestra un cambio significativo en el componente tendenciale irregular.
A continuación, se presenta la descomposición por año:
Figura 6. Descomposición anual de 235 con \(w=235\) días
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
En la descomposición anterior se puede observar que el año 2020[4] presento nuevamente la mejor tendencia en su nivel de precios( comparado con 2018 y 2019) en un principo, posteriror a esto presenta una baja en sus precios;en el año 2018 se muestra una estacionalidad estable en us precios, cabe mencionar que para finales del mismo año presento una tendencia creciente ; finalmente se puede observar que el año 2019 registro la tendencia mas baja en comparación a los otros años analizados. .
Figura 7. Pronóstico a 100 días tomando una ventana estacional \(w=235\)
Fuente: Elaboración propia con datos de Yahoo Finance
El pronóstico de la Figura 4 con \(w\) = 235 sugiere una alza para el cierre del 2020 en el precio de VXX, sin embargo, al usar esta nueva ventana se observa una caida más pronunciada en el precio de VXX; posteriormente, el pronóstico indica tendencia lateral para 3 meses aproximadamente, registrando un techo maximo con un valor alrededor de 38 USD.
Comparativo de pronósticos contra dato real
| Fecha pronosticada | Dato Real | Pronóstico w=252 | Diferencial w=235 | Akaike w=252 |
|---|---|---|---|---|
| 11-nov-20 | $18.99 | $22.59 | $3.6 | 5196.799 |
| Fecha pronosticada | Dato Real | Pronóstico w=240 | Diferencial w=249 | Akaike w=240 |
|---|---|---|---|---|
| 11-nov-20 | $18.99 | $19.83 | $0.84 | 5197.730 |
Fuente: elaboración propia, cifras en USD
A partir de los pronósticos planteados con una ventana de \(w = 252\) que considera el calendario bursátil y la propuesta de mejora con una \(w = 235\), se concluyé que ninguno de los pronósticos realizados es la mejor opción :en primera instancia el segundo pronóstico pareciera ser la mejor opción por tener el menor diferencial entre el dato pronósticado y el real,sin embargo,aqui hay un factor muy importante para reconsiderar este pronostico,ya que al modificar la ventana bursátil a 235 dias se observa que se encuentra por debajo ( debe ser mayor a la media y menor a la ventana bursátil original) de la media de los años bursátiles en estudio(243.5); en segundo lugar al revisar el criterio de Akaike el pronóstico presenta este criterio mayor, en comparación con \(w = 252\),por lo que se puede concluir que este modelo no tiene una buena estabilidad en el tiempo, motivo por el cual no se valida dicha especificación como la mejor opción.
Cabe destacar que esto se presenta debido a que VXX es volatil, por lo que el pronóstico no alcanza a tomar por completo esta información,para una mayor certeza en el análisis se realizarón mas pronósticos con diferentes ventanas a lo que dio como resultado que ante el incremento o decremento en una unidad en la ventana de \(w = 235\) el pronostico cambiaba completamente registrandose por arriba de los 25 USD. Para este tipo de datos es mejor tener otro tipo de especificación) modelos para pronósticos de volatilidad) y así obtener mejores resultados y una mayor certeza en la toma de decisiones.
De acuerdo con el análisis realizado concluyó que la mejor opción para tomar una postura es realizar otro tipo de análisis que vaya enfocado hacia pronósticos volátiles, y a partir de los resultados obtenidos analizar la; compra , venta o hold de este instrumento financiero, teniendo en cuenta qué por lo regular las acciones de VXX tendrán un cambio positivo en su valor cuando exista volatilidad en el mercado y a lo contrario de esto,será menor, cuando en el mercado haya una estabilidad en el tiempo, hay que tener en cuenta que estos pronósticos volátiles no son el único factor para presentar una postura, hay que tener en cuenta el nivel de riesgo que maneja el inversionista.
Referencias
[3]No se presenta por completo el componente de este año ya que el número de dias que ha cotizado hasta el momento es de 218.
[4]No se presenta por completo el componente de este año ya que el número de dias que ha cotizado hasta el momento es de 218, sin embargo la tendencia presenta un mejor ajuste ya que toma mas dias cotizados, esto es congruente ya que aproximadamente en 22 dias bursatile concluye el año 2020