摘要 本篇基于前面的系列研究，结合申万一级行业指数与申万A股指数，讨论STR03策略在指数增强上的应用。轮动标的从申万一级28个行业中筛选，并以申万A股指数为基准，比较指数增强策略与基准指数的收益情况。

1. STR03的进一步说明

STR03的具体实现过程前面已有描述，这里更强调STR03是作为一种直接基于价格的轮动的思想或方法流程，简单表述即基于价格轮动创造超额收益。这种思想配合具体操作可以应用于若干应用场景，比如此篇研究，即通过前期行业筛选，对申万一级行业指数进行轮动。具体而言又有两种方式，第一种是直接进行行业间轮动（简称行业间轮动）；第二种是引入某行业对A股指数进行增强（简称指数增强）。

2. 行业的讨论

申万一级行业指数共分为28个行业：

2.1 行业周期性划分：回归法

按照传统的周期非周期防御行业划分，可以大致简单划分如下：

  1. 周期性行业：采掘、化工、钢铁、有色金属、电子、（家用电器）、纺织服装、轻工制造、房地产、休闲服务、建筑材料、电气设备、（国防军工）、计算机、传媒、通信、汽车、机械设备
  2. 非周期行业/防御性行业：农林牧渔、食品饮料、医药生物、公用事业、交通运输、商业贸易、银行、非银金融

那么在实证中不同分类行业的表现如何呢？或者说，是否有好的方法量化这种分类呢？首先看一下各行业见的相关矩阵：

似乎除了银行及非银金融与其他行业较低的相关性之外，暂时看不出明显的规律性。

下面我们将这28个一级行业指数与市场基准（申万A股指数）日收益率做回归，得到结果如下：

r2（r方）衡量两类指数相关性，或者说联动性；beta值衡量对市场的敏感性，如果一类行业r2和beta值均较高，则可以认为此行业对于市场的联动性强度很高，而这与周期性行业的定义较为吻合。因此认为可以用r方+beta值作为衡量行业周期性的联合指标。

28类一级行业中，回归r方最高的10类行业为：

##        industry     r2
## 3      申万化工 0.9070
## 28 申万机械设备 0.8749
## 9  申万纺织服装 0.8525
## 12 申万公用事业 0.8516
## 10 申万轻工制造 0.8514
## 17     申万综合 0.8492
## 15 申万商业贸易 0.8477
## 13 申万交通运输 0.8452
## 18 申万建筑材料 0.8369
## 27     申万汽车 0.8208

回归beta值最高的10类行业：

##        industry   beta
## 5  申万有色金属 1.2000
## 26 申万非银金融 1.1407
## 17     申万综合 1.1310
## 18 申万建筑材料 1.1208
## 21 申万国防军工 1.1206
## 6      申万电子 1.1044
## 28 申万机械设备 1.0881
## 14   申万房地产 1.0820
## 9  申万纺织服装 1.0777
## 22   申万计算机 1.0711

如果绘制28类行业r2-beta二维图，可以明显看到右上角（高r2高beta值）为强周期性行业聚集区，而防御性或非周期性行业大多分散在左下。这验证了我们对周期性行业用r2+beta进行量化分类的观点。

2.2 行业筛选：相对强弱指标

我们更关心的不是行业的划分，而是行业超额收益（回归alpha值）是否与行业类型（或者其他什么因素、指标）有关，这关系到后续轮动行业指数标的的筛选。

在2.1的r2-beta二维图上加上第三维，即超出A股指数的收益（回归alpha，用气泡大小表示），可见高超额收益（大气泡）行业分布零散，并无明显规律，即行业周期性与否与行业表现无关系。

回到STR03策论本身，前面研究已指出，该策论的关键指标相对强弱rs2本质上是两类待轮动标的收益率之差，那么逻辑上可以认为rs2与超额收益之间具有密切联系。那么结合上文提到的指数增强，是否可以先计算各行业指数与申万A股指数的相对强弱指标rs2，通过rs2本身的表现来筛选行业呢？

下面首先计算28类一级行业指数相对申万A股指数的rs2指标（widths=季度/年），并从左至右绘制了对应相对强弱（均值）-波动率二维图，并用alpha表示气泡大小。

上图可以明显看出高超额收益（大气泡）分布于右侧，指示出rs2与alpha显著的关联性，这也验证了上述对于两者相关性的观点。

更有价值的是rs2指标对于行业筛选的意义。指数增强方面，我们可以通过定期计算rs2指标筛选出优势行业，继而同A股指数进行轮动，以增强A股指数表现。

3. STR03之于指数增强

下面基于上面研究，暂选出3类优势行业：申万食品饮料、申万医药生物、申万家用电器，基于STR03对申万A股指数做增强。

3.1 申万食品饮料-申万A股增强

STR03策略下，回测结果如下（费率双边万5）：

相对原指数的主动收益（费率双边万5）：

## [1] 0.07909009

策略信息比率（费率双边万5）：

## [1] 0.6254996

平均持仓时间（周）：

## 平均持有时间: 
##         11.35

3.2 申万医药生物-申万A股增强

回测结果如下（费率双边万5）：

相对原指数的主动收益（费率双边万5）：

## [1] 0.04587246

策略信息比率（费率双边万5）：

## [1] 0.4161843

平均持仓时间（周）：

## 平均持有时间: 
##         13.41

3.3 申万家用电器-申万A股增强

回测结果如下（费率双边万5）：

相对原指数的主动收益（费率双边万5）：

## [1] 0.04434326

策略信息比率（费率双边万5）：

## [1] 0.4163123

平均持仓时间（周）：

## 平均持有时间: 
##          3.73

4. 小结

本篇基于STR03，引入单一行业指数对A股指数做增强。本篇着重针对有限行业（涉及到行业筛选）。那么这种量化筛选是否有效？或者说，利用其他行业是否也能起到不错的增强，从而无需做前期的量化筛选？后面将对剩下的申万一级行业，分别对A股指数做增强。


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