摘要 本篇研究承接（九），除了benchmark改为单独持有某一指数，其他均保持不变。因为参数优化是基于benchmark的主动收益，故本篇中的最优参数相对（九）没有改变。

1. 申万市场指数

1.1 申万50-申万中小板

最优参数为widths=3，k=4（见研究九），费率双边万5下的累计收益图（轮动及单独持有两种标的）如下：

而该策略相对单独持有两标的的主动收益率为（第一列为不考虑费率，第二列为考虑双边万5费率；第一行为相对于单独持有标的A，第二行为相对于单独持有标的B；下同）：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.13744018       0.12489166
## Active Premium: cum_reB  0.05931016       0.04676165

1.2 申万A股-申万创业板

widths=2，k=8时，回测收益如图（费率双边万5）：

该策略相对单独持有两标的的主动收益率为：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.14397627       0.13016008
## Active Premium: cum_reB  0.07592824       0.06211204

1.3 申万50-申万创业板

widths=2，k=2时，回测收益图如下（费率双边万5）：

该策略相对单独持有两标的的主动收益率为：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.19102184       0.16682746
## Active Premium: cum_reB  0.09035963       0.06616525

2. 申万风格指数

2.1 申万大盘-小盘

widths=2，k=6时，累计收益图如下（费率双边万5）：

该策略相对单独持有两标的的主动收益率为：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.08442332       0.06926546
## Active Premium: cum_reB  0.05793676       0.04277890

2.2 申万高PE-低PE

widths=3，k=2时，累计收益图如下（费率双边万5）：

该策略相对单独持有两标的的主动收益率为：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.13239786      0.116593688
## Active Premium: cum_reB  0.01057665     -0.005227521

2.3 申万高PB-低PB

widths=2，k=4时，累计收益图如下（费率双边万5）：

该策略相对单独持有两标的的主动收益率为：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.15241767       0.13365871
## Active Premium: cum_reB  0.04469652       0.02593756

2.4 申万高价-低价

widths=2，k=2时，累计收益图如下（费率双边万5）：

该策略相对单独持有两标的的主动收益率为：

##                         cum_re_rota cum_re_rota_addc
## Active Premium: cum_reA  0.12061516      0.097510477
## Active Premium: cum_reB  0.02663775      0.003533075

3. 结论

对于上述大多数情况，通过STR03轮动能够获取超过单独持有任一标的收益。这一点非常关键件，为（九）中提出的“引入外部标的以增强原有组合收益”的设想提供了支持。


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