摘要 前三篇分别研究了STR01/02/03策略的表现，本篇将继续基于表现最好的STR03策略，将轮动标的范围扩大至不同风格及市场指数，分别是：一、申万市场指数（50-中小板、A股-创业板、50-创业板）；二、申万风格指数（申万大盘-小盘、申万高PE-低PE、申万高PB-低PB、申万高价-低价）。此外，持仓时间、交易费率的问题也会纳入讨论。

1. 申万市场指数

1.1 申万50-申万中小板

采用周数据，参数遍历方面，针对STR03的两个关键参数widths与k，将widths范围限定为2至27（步长1），即考察半年以内不同长度下的rs2指标对于策略效果影响；将k范围限定为2至10，认为此范围内即可对rs2序列有较好的平滑（下同）。又场内ETF交易费率主要为券商佣金，而目前券商佣金的行情大致在万3（双边），这里暂定费率为双边万5。遍历结果如下图（左图不考虑费率，右图考虑费率）：

最好的3组参数：

##    widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 7       3 4         0.0855          0.0730
## 34      8 8         0.0655          0.0605
## 11      4 2         0.0733          0.0599

widths=3，k=4时，主动收益为8.6%（不考虑费率）、7.3%（双边万5费率）。此时累计收益图如下（这里Benchmark统一采用50/50持有轮动标的，下同）：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##          6.76

前面的研究已经指出交易费率是影响策略结果的重要因素，考虑到券商佣金水平针对不同类型机构投资者存在差异，下面给出不同费率（万5至万50）下策略的主动收益率。

可见只要双边交易费率控制在万30以内均可获得正主动收益。

1.2 申万A股-申万创业板

遍历结果如下图（左图不考虑费率，右图考虑费率）：

最好的3组参数：

##   widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 4      2 8         0.1200          0.1062
## 2      2 4         0.1131          0.0962
## 3      2 6         0.1016          0.0870

widths=2，k=8时，主动收益为12.0%（不考虑费率）、10.6%（双边万5费率）。此时累计收益图如下）：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##          9.83

不同费率（万5至万50）下策略的主动收益率如下：

可见只要双边交易费率控制在万40以内均可获得正主动收益。

1.3 申万50-申万创业板

同上述遍历过程，最好的3组参数如下：

##   widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 1      2 2         0.1497          0.1255
## 3      2 6         0.1208          0.1064
## 2      2 4         0.1242          0.1052

widths=2，k=2时，主动收益为15.0%（不考虑费率）、12.5%（双边万5费率），累计收益图如下：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##          5.67

不同费率（万5至万50）下策略的主动收益率如下：

2. 申万风格指数

2.1 申万大盘-小盘

同上述过程，最好的3组参数如下：

##    widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 3       2 6         0.0695          0.0544
## 8       3 6         0.0625          0.0520
## 36      9 2         0.0578          0.0512

widths=2，k=6时，主动收益为7.0%（不考虑费率）、5.4%（双边万5费率），累计收益图如下：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##          3.92

不同费率（万5至万50）下策略的主动收益率如下：

可见费率需控制在双边万20以内。

2.2 申万高PE-低PE

最好的3组参数如下：

##    widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 6       3 2         0.0478          0.0320
## 46     11 2         0.0349          0.0282
## 41     10 2         0.0345          0.0281

widths=3，k=2时，主动收益为4.8%（不考虑费率）、3.2%（双边万5费率），累计收益图如下：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##          3.69

不同费率（万5至万50）下策略的主动收益率如下：

2.3 申万高PB-低PB

最好的3组参数如下：

##   widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 2      2 4         0.0803          0.0615
## 3      2 6         0.0630          0.0478
## 1      2 2         0.0701          0.0456

widths=2，k=4时，主动收益为8.0%（不考虑费率）、6.2%（双边万5费率），累计收益图如下：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##          3.19

不同费率（万5至万50）策略的主动收益率如下：

2.4 申万高价-低价

最好的3组参数如下：

##   widths k 轮动（无费率） 轮动（费率万5）
## 1      2 2         0.0601          0.0371
## 4      2 8         0.0474          0.0331
## 2      2 4         0.0376          0.0204

widths=2，k=2时，主动收益为6.0%（不考虑费率）、3.7%（双边万5费率），累计收益图如下：

策略平均持有时间（周）为：

## 平均持有时间: 
##           2.6

不同费率（万5至万50）策略的主动收益率如下：

3. 小结

以上几类指数回测信息如下：

大类指数而言，申万市场类指数结果好于风格类指数，市场类指数主动收益较高、持仓周期较长，且交易费率的容限也更高。细节方面不做细述。

大致思考下此类轮动策略在目前限制较多的二级市场实盘上的操作模式有哪些。从相对收益角度，组合内而言，通过对投资组合内存在轮动机会的若干对股票进行轮动调仓，实现对原有仓位下组合的主动收益；组合外而言，首先基于rs2指标从组合外筛选出相对于组合内的强势股票，通过引入强势股票对原有组合进行增强。绝对收益角度，由于国内可供对冲的标的较少，以IF股指期货为例，则首先引入代轮动标的资产，通过计算该标的与沪深300的rs2指标进行轮动，同时做空股指期货。这些操作都会使得上面的benchmark有所调整（以做空IF获取绝对收益而言，benchmark应当改为单独持有某一类轮动标的，即希望通过轮动获取超过单独持有任一种标的超额收益），后续将针对该种情况调整benchmark。


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