Case Study (案例展示)

为了增加阅读者对开放数据和编程语言的认识，我在导论中特意通过两个案例来展示R语言和其Package的便利，以及编程对从业者可能性的扩展。于此，希望可以有更多的从业者加入到Fintech的潮流中，从而加速业界对“方法”的提炼。

Case I 简单的数据获取与图表制作

通过获取Onada外汇公司的开放数据，制作2016年1月1日以来英镑兑美元的走势图。该图表的特色是有简单的交互功能，即数据会跟随鼠标而移动显示。

getFX("GBP/USD", from = "2016-01-01") # 网上获取数据

## [1] "GBPUSD"

p <- autoplot(GBPUSD, colour = "#75C9A4") +  # 图片制作
        xlab("2016/01 - 2016/08") + 
        ylab("Exchange Rate: GBP/USD") + 
        ggtitle("英镑兑美元汇率走势图") + 
        theme(plot.title = element_text(colour = "#F48882"))
ggplotly(p) # 互动元素添加

Case II 黄金价格与美元指数回归分析

美元指数对黄金价格走势有非常直接的影响，该案例从Quandl数据库中，调取美元指数与LMBA的黄金报价，并对两者长线回归分析和月度回归分析整合。由于美元指数跨度一年以上需要付费，所以这里所用数据开始于2015年9月16日。下面的图表是数据的简单呈现，分别是4栏美元指数对应4栏黄金价格(以不同货币计价)。该图表可以集成表现非农数据、ADP数据、失业率以及金价振幅等系列数据，便于阅览和查阅，后面非农专题中还会使用此图表。图表标题栏可以点击，进行最大值或最小值排列，并具有搜索功能。

以下为美元指数与金价的相关性检测和回归分析：

correl <- cor.test(dxy_gp_2015$USDPM, dxy_gp_2015$Open)
correl$estimate # 负相关，相关度约71%

##        cor 
## -0.7099125

dxygp_re <- lm(USDPM ~ Open, data = dxy_gp_2015)
summary(dxygp_re)$coefficients # 线性回归系数

##               Estimate Std. Error   t value     Pr(>|t|)
## (Intercept) 4288.93008 215.288690  19.92176 9.588645e-50
## Open         -32.12469   2.231364 -14.39688 6.833251e-33

下面是期间美元指数与黄金价格的走势对比，负相关性非常明显，美指下行时金价走高，美指走高时金价下行。

Market - Neoclassical and Behavioral (市场 - 古典和行为)

Market - 市场，是人们主动或被动参与，以货币为媒介进行商品交换的场所。在价格信号的调动下，参与者共同形成合力对资源进行有效配置，这被成为“看不见的手”。 市场的有效配置取决于法律的保障和政府的监管，因此在市场中就形成了不同的“认知参与主体”。之所以称为“认知参与主体”，是因为每一个人一天中在多次交易中会在不同的角色之间穿插，即个体一天内可以先后或同时成为‘生产者、消费者、监管者、投资者…等等’，所以并不存在绝对地单一地‘生产者’，这与佛教‘互即互入’的逻辑是一致的。所以个体在市场中的决策首先取决于个体的“认知” ，其单一决策和行为，是其在认知基础上的评估。

认知的分解是信息和价值，无价值的信息是无目的的，无信息的价值是无基础的。即决策的背后是判断，判断 = 信息 + 价值（包括最基础价值‘存在-是’）。前者，比如Google公司存储了大量信息，但是其‘排名’即是一种判断，隐含了人们对信息的价值期待，如果没有任何价值附着，那么信息就无目的。后者，比如‘好’这个价值，没有任何信息附着就无基础(此处，‘信息’作常识性理解，由于篇幅限制，这里不就信息的哲学性阐述进行展开)。

基于对认知的不同理解，两种理论因此而构建，一种Neoclassical Economics Theory(新古典经济学理论)，一种是Behavioral Economics/Finance Theory(行为经济/金融学)。前者假设理性人在能够获取全部信息时根据‘利益最大化’原则进行决策；后者假设人受制于‘心理情绪’、‘非理性’、‘信息有限’、‘认知障碍’等因素经常会做出并不导致‘利益最大化’的决策。这两种理论认为由于认知参与主体的不同，市场的宏观表现就会有所不同。前者认为在理性主体在利益最大化的驱使下形成的市场是有效的，有效即市场价格已经充分反映了各方的价值诉求和决策。后者认为由于人们在非理性因素干扰下，会导致市场出现异常，比如金融危机和楼市泡沫等。

自从工业革命之后，在多数时间里市场的运行是符合新古典经济学理论的，即市场对资源的配置比‘计划体制’要有效的多，市场化下的价格信号也更为合理，流动性也更强。但是对于理解楼市泡沫，金融危机，非理性性市场状态时，行为经济学的理论具有较强的解释性。

The Functions of Financial System (金融市场功能)

人们借助金融市场达到以下目的：

1. 存储以备未来之需
2. 借贷满足当下需要
3. 融资
4. 管理风险
5. 资产交换
6. 信息交换

一个好的金融市场可以满足人们以上的需求，同时达到以下效果：

1. 根据市场的总储蓄和总借贷来实现‘利率发现’
2. 将金融资产进行有效配置

Classification of assets and markets (金融资产类别)

金融资产类别很多，根据不同的需求和交易主体，可以分为五大类：债券、货币、大宗商品、固定资产、期货期权。其中债券可以继续细分为股票、国债、公司债等，期货期权在不同合约下又包括商品期货、股指期货等等。由于金融市场复杂度的增加和金融衍生品的出现，使得金融资产的分类变得更加困难，不同资产之间的界线也更加模糊。

在金融市场中，金融机构是市场的主要参与者，比较常见的金融结构包括：券商、投资银行、交易所、商业银行、保险公司。此外金融监管机构也作为政策制定者和市场监管者，对市场运行有着重要影响力，其中较为重要的有：各国央行（如美联储）、证监会、各国财政部等。

Criteria of well-functioning financial systems(评判标准)

一个金融市场的好坏，可以通过以下标准进行评判：

• 投资者可以快捷、放心且安全地将现金从当下转移到未来，并且可以获取合理的利率回报
• 借贷者如果有能力在未来支付一定报酬，可以在金融市场上对其商业项目进行便捷融资
• 可以为提供较好的风险对冲
• 交易者可以在不同货币间进行自由兑换并在不同货币体系下进行买卖和投资

根据以上标准，由此体现金融市场好坏的量化指标有：

• 交易成本，运行有效且良好的金融市场交易成本较低
• 交易速度，运行有效且良好的金融市场交易速度较快
• 信息透明，运行有效且良好的金融市场信息较为透明
• 价格信号，运行有效且良好的金融市场价格信号合理且反映及时

Gold Market in Financial System (贵金属市场)

【待补充】

Jewellery (实物消费)

金饰需求是黄金总需求中最重要组成部分，金饰平均需求超过全球黄金总需求的50%。因此，金饰或者一般性实物黄金消费是分析金价走势的重要因素之一。中国和印度是最大的金饰市场，目前两大市场共占全球消费需求的一半以上。中国和印度的实物黄金消费具有明显的地域特色。

印度黄金消费 - 强大的传统惯性

不同于其它国家的黄金消费，印度消费者除了将黄金视为高档饰品和储值性投资产品之外，赋予了黄金更多的宗教意涵。每年11月和12月是印度教传统节日期间，比如盛大的排灯节就在这一时段。在这些传统节日期间，印度人民都会购买黄金，在祭祀当天“穿金戴银”对神明进行供奉，以显示他们的虔诚。另外，根据世界黄金协会的统计，印度人婚礼中将会有一半的费用支出在黄金上，远超过其它国家的平均水平。欧美等发达国家金饰在婚礼支出中占的比重不足10%，即使在亚洲其它新兴的市场中比如中国和泰国等，金饰支出也仅仅占到15-20%。

由于印度对黄金消费有极强的传统惯性，每年传统节日期间或者适合结婚的“良辰吉日”期间，印度黄金进口量都会大幅增加。比如在每年的11-12月、5-7月这些印度教节日期间，印度黄金进口量比其它月份要高出20%以上。印度每月黄金进口量平均值在90吨左右，而在这些节日期间，其黄金月进口量有时会达到150吨左右。尽管印度政府正在推行一系列措施抑制人们对黄金的热情，但是预期在未来5-10年内，印度对黄金消费的热情或仍将持续。

中国黄金消费 - 潮起潮落

2013年，中国黄金消费一度达到1300吨左右，超过印度成为全球第一大黄金消费国。但是，这一趋势未能持续，2014年之后中国黄金消费下滑，印度继续维持其第一大黄金消费国的地位，不过2015年数据显示中国实物黄金消费再次超过印度。

由于，中国经济发展起步较晚，各方面体制还不健全，尤其是在黄金消费市场和贵金属投资管理等方面，缺乏比较透明和集中的管理。比如中国黄金协会是在2008年金融危机之后才建立的，当时中国人民银行和外汇管理局，认识到美元贬值和单一投资会使得外汇储备大幅贬值，同时不利于人民币的国际化，因此牵头成立中国黄金协会，希望可以推动中国黄金消费和投资的发展。同时，上海黄金交易所的国际板的开通是在2014年9月份，从此告别了上海黄金交易所在美盘市场波动最大时不能交易的窘迫境地。

预期未来10年，中国和印度仍然会在黄金消费上进行马拉松式的竞争。可以预见，随着中国经济再次起飞，居民收入进一步增加，中国在未来成为全球黄金第一大消费国或成为常态。

根据世界黄金协会2016年的最新数据，实物黄金消费中，珠宝消费和投资性购买是黄金需求的两大支撑，分布占黄金需求的37.4%和47.9%。长线趋势中，珠宝消费占比第一，在5年黄金消费均值分布中占比52.8%。由于实物黄金不仅是尊贵的象征，而且还具有储值和投资的功能，所以历史上一直受到追捧。

对比2016年第一季度和过去5年来黄金消费分布，不难发现‘投资’比重有明显上升。目前黄金投资需求高出过去5年均值近20个百分点，这显示了2008年金融危机后黄金市场的一个重要变化。在后面章节中，还会重点分析黄金市场投资属性的重要演化。

由于世界黄金协会的数据并不完整，因此上图中凡是显示1吨的国家，则表示世界黄金协会没有统计该国家的实物黄金消费数据。从上图中不难发现，亚洲是实物黄金消费的重地，除了中国和印度黄金消费总量分别占第一第二之外，泰国、越南和马来西亚等国家的黄金消费也非常强劲，人均黄金消费水平高于英国和法国等国家。未来随着亚洲经济进一步发展，该区域的实物黄金消费或进一步增加。

下表格是按照区域统计的黄金消费情况。

以下是世界黄金协会有关黄金需求的全部数据，供更加详细的查阅:

Central Bank (信用背书)

除了居民的黄金消费之外，各国央行也是黄金购买的主力。以下是全世界主要经济体和经济组织的黄金储备情况，以及其占外汇储备的比例。

在所有大型经济体中，中国的黄金储备占外汇储备仅有2%，与美国占比75%和德国占比69%相差非常大。未来随着人民币国际化的深入，中国人民银行必然会继续增加黄金的购买，从而提升其在外汇储备中的占比，以为人民币进行‘信用背书’。其实从2015年开始，中国人民银行已经就‘人民币国际化的黄金信用背书’进行了一些列准备。

Bank of China - 中国银行成为LBMA黄金定价行

2015年6月16日，伦敦金银市场协会(LBMA)表示，洲际交易所(ICE)已批准中国银行(Bank of China)参与LBMA黄金定价。中国银行加入后，直接参与LBMA黄金定价的机构达到了八家。2015年2月，洲际交易所(ICE)宣布LBMA黄金价格将从3月开始正式取代伦敦黄金定盘价，而中国多家银行将积极参与伦敦金的交易。截至7月份，除了中国银行直接参与LBMA的黄金定价之外，建设银行、工商银行和中国银行均为LBMA会员单位。中国银行表示，其参与每日两次的拍卖（矿商和消费者将其用作基准），将使国际价格更好地反映中国这一全球最大黄金消费国的供需状况。

2015年7月17日中国人民银行罕见的更新了其外汇储备数据，当天数据显示中国持有的黄金储备由此前的3389万盎司（1054.1吨）升至5331万盎司（1658.1吨），增加了604吨，比上一次更新数据时增长了57.3%。这是中国人民银行自2009年4月以来首次增持黄金，而且增幅远超预期。

中国人民银行在随后的新闻发布会上表示：“人民银行、外汇局按照国际货币基金组织数据公布特殊标准（SDDS）公布了我国外汇储备、黄金储备等数据，相应调整了我国外债数据口径，公布了包含人民币外债在内的全口径外债。基于对黄金的资产价值评估和价格变化分析,在不对市场造成冲击和影响的前提下，我国央行通过国内外多种渠道,逐步积累了这部分黄金储备。增持渠道主要包括国内杂金提纯、生产收贮、国内外市场交易等方式。黄金具有特殊的风险收益性质,在特定时期是不错的投资品种。但黄金市场的容量与我国外汇储备规模相比较小，如果外汇储备短时间大量购金，易对市场造成影响。”

从中国央行的发表的官方声明来看，黄金作为避险性资产的作用是不容替代的。同时，可以预测中国央行不会在特定时间内大幅度购买黄金，因为考虑到中国外汇储备的庞大体量，一次性大量购买黄金的话，很容易将黄金价格迅速抬升。但是这也意味着未来3-5年内，中国央行仍然会缓慢地通过各种渠道购买黄金，IMF预测中国未来的黄金购买量或在1500吨左右，即在2020年前后，中国人民央行黄金占外汇储备的比例达到5%左右。

目前黄金价格的定价币种主要还是美元，这就造成了黄金价格的运行与美国经济运行和政策最为关联，比如非农数据和美联储政策对金价的影响。在‘国际超主权货币’还停留在概念的过程中，黄金是现实中可以在外汇储备和货币多元化中提供背书的选项之一。2015年8月中国人民银行，为了推进人民币国际化，进行了‘汇率改革’，引入了‘一篮子货币参考’的概念。中国人民币银行引入一篮子货币除了为人民币的汇率作为参考之外，也为未来黄金的定价机制提供可行的经验。即黄金价格的定价可以不单单依靠美元，也可以通过一篮子的机制来定价，并反应不同经济体对黄金的需求和投资情况。未来，中国人民银行如果要在中期达到人民币汇率改革的愿景和目标，尤其是推进人民币国际化和弱化美元霸权这两点上，那么中国人民币银行必需要增持黄金以提升人民币的国际地位。

工信部原材料工业司司长周长益：“黄金兼具金融和商品属性，是重要的全球战略资产和金融储备体系的基石，对于维护国家金融稳定、加快人民币国际化具有重要作用。”

Investment (投资)

投资黄金的方式有很多，比如购买金币、金条，购买黄金ETF股票，或者通过领峰贵金属等现货黄金投资平台等等。由于国际上一般将黄金ETF持仓走势作为黄金投资的趋势晴雨表，加上金币和金条销售数据统计难度大，而黄金ETF持仓数据是公开的，所以在此部分通过黄金ETF数据简要回顾下黄金投资的发展历史。在后面投资策略中，我会进一步讲解黄金投资的情况。

从上图中不难发现，黄金ETF持仓量在2010-2013年期间处于峰值状态，因为当时世界经济仍然处于金融危机阶段，美联储实行了几轮货币宽松政策(QE)，较为泛滥的货币流动性和股市的低迷，使得大量资金流入贵金属市场。随着全球经济逐步复苏，美国QE推出，资金转而流入股市，黄金ETF持仓逐渐下降，2015年下降至低估，进入2016年之后又开始反弹。

下表是SPDR黄金ETF自2008年以来的所有数据，供查阅:

Guide to Gold Price(金价形态)

本章节是理解下面所有章节内容的基础，读者应将该章节标记为非常重要。

在理解了黄金市场的三个属性后，本章将会对过去10年黄金价格(日线)的趋势进行全景式解析。首先请看下图，并注意一下事项:

1. 该图中所有数据是联动的，比如点击最上面‘圆形图’中的2013年，其它年份数据会消失，下面几个图中也只会呈现2013年的行情。
2. 该图显示了黄金价格波动也符合有效市场假说理论，后面会在专题中进一步讨论这一形态对预测和投资黄金的重要指导意义。
3. 思考该图如何帮助短线操作和止损额度的设置？比如周一或者周五下单收益会有区别吗？
4. 后期会将该图的算法继续拓展到小时图和分钟图上

友情提示:请尽情地用鼠标点击下图(点reset - 复原)

上图对黄金价格进行了以下总结:

• 过去10年盈亏表现 (过去10年金价整体偏多)
• 盈亏天数统计分布 (日线涨跌占比均等)
• 季度和星期盈亏及振幅表现 (周五振幅明显高于周一)
• 10年日线走势振幅(涨跌百分比)呈‘正态分布’ - 非常重要的特征

以上是金融市场上通用的对任何一个资产价格走势的统计表现，下面进一步分析这些数据。

Federal reserve (美联储)

Monetary Policy Strategy (货币政策)

在上图影响黄金价格的因素之中，虽然利率仅排第三位，但是由于利率由中央央行制定，而中央央行的政策又牵一发而动全身，所以我将美联储放在第一位上进行分析。实际上，无论是美元还是其它货币，亦或利率走势，背后都有中央央行的影子。受限于本人经济学知识还不充足，此部分仅仅就中央央行的货币政策对金价的影响进行简单的统计分析，背后的逻辑分解，尤其是有关央行货币发行量和利率目标函数的知识，需要留待以后解决。

要预测美联储有关加息的频率和幅度，如果不了解其运行机制，那么难免会“人云亦云”，有些盲从，也是一个分析师不负责任的表现。特制作下图对美联储的货币政策逻辑进行了解释(官网原文link):

Fed Monetary Policy Strategy

由于宏观经济学下的货币政策已经成为一门非常复杂且需要大量计算的学科，所以做到真正预测美联储的加息幅度需要未来更进一步的学习，下文提供美联储前任主席伯南克的一篇文章，里面对泰勒公式进行了进一步分析，并给出了美联储在此公式基础上进行修正来确定利率水平。这里只摘取一个图片对泰勒公式的有效性进行验证:

Taylor Formula

从上图中可以看出，通过泰勒公式计算得出的利率与美联储实际设定的利率水平在绝大多数时间是一致的。之所以会有这样的结果，是因为泰勒公式涵盖了宏观经济学中GDP、利率和通胀三者之间的本质关系。

---

伯南克:

The Taylor Rule: A benchmark for monetary policy? link

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下面图表是美联储对三大指标(GDP、失业率和通胀水平)的预估，供参考和查阅(左右滑动看到更多内容):

Main Indicator	Median Y2016	Median Y2017	Median Y2018	Median Longer run	2016	2017	2018	Longer run	Y2016	Y2017	Y2018	Longer run_1
Change in real GDP	2.0	2.0	2.0	2.0	1.9 - 2.0	1.9 - 2.2	1.8 - 2.1	1.8 - 2.0	1.8 - 2.2	1.6 - 2.4	1.5 - 2.2	1.6 - 2.4
March projection	2.2	2.1	2.0	2.0	2.1 - 2.3	2.0 - 2.3	1.8 - 2.1	1.8 - 2.1	1.9 - 2.5	1.7 - 2.3	1.8 - 2.3	1.8 - 2.4
Unemployment rate	4.7	4.6	4.6	4.8	4.6 - 4.8	4.5 - 4.7	4.4 - 4.8	4.7 - 5.0	4.5 - 4.9	4.3 - 4.8	4.3 - 5.0	4.6 - 5.0
March projection	4.7	4.6	4.5	4.8	4.6 - 4.8	4.5 - 4.7	4.5 - 5.0	4.7 - 5.0	4.5 - 4.9	4.3 - 4.9	4.3 - 5.0	4.7 - 5.8
PCE inflation	1.4	1.9	2.0	2.0	1.3 - 1.7	1.7 - 2.0	1.9 - 2.0	2	1.3 - 2.0	1.6 - 2.0	1.8 - 2.1	2
March projection	1.2	1.9	2.0	2.0	1.0 - 1.6	1.7 - 2.0	1.9 - 2.0	2	1.0 - 1.6	1.6 - 2.0	1.8 - 2.0	2
Core PCE inflation4	1.7	1.9	2.0	NA	1.6 - 1.8	1.7 - 2.0	1.9 - 2.0	NA	1.3 - 2.0	1.6 - 2.0	1.8 - 2.1	NA
Federal funds rate	0.9	1.6	2.4	3.0	0.6 - 0.9	1.4 - 1.9	2.1 - 2.9	3.0 - 3.3	0.6 - 1.4	0.6 - 2.4	0.6 - 3.4	2.8 - 3.8
March projection	0.9	1.9	3.0	3.3	0.9 - 1.4	1.6 - 2.4	2.5 - 3.3	3.0 - 3.5	0.6 - 1.4	1.6 - 2.8	2.1 - 3.9	3.0 - 4.0

Gold Price After FOMC

常识上，美联储降息或宽松货币时，如QE政策，黄金价格偏于走高，反之美联储加息或收紧货币政策时，黄金价格走跌。但是:

• 具体的影响是怎么样的？
• 美联储会议后黄金价格振幅扩大了几倍？
• 从2008年至今，美联储会议后金价对其的反应是否具有一致性？
• 2014年美联储结束QE，该时间点之前和之后，金价对其反应是否有所不同？
• 每次会议之前，黄金价格的运行形态如何？市场上是否有等待消息面的现象 - 即是否具有横盘运行的表现形态？

Data Mining: pattern discovery

下面表格是2011年之后美联储历次会议的总结呈现(左右滑动看到更多内容点击Begin下三角将时间按由近到远排列):

冬令时和夏令时注解:

每年 08/11 - 11/03 冬令时，美联储凌晨3点，非农9:30

每年 12/03 - 07/11 夏令时，美联储凌晨2点，非农8:30

下面将会通过统计和计算，来回答本章节开篇的几个问题。

上图是将2011年之后美联储会议结束公布利率当天(北京时间)黄金价格的振幅和区间统计。通过对比可以发现，美联储会议纪要公布时，黄金价格振幅较10年均值扩大了近一倍，区间也有所增加，因此:

• 美联储的利率政策对黄金价格的影响非常大，是形成市场预期的重要因素之一。

接下来需要分析，美联储会议期间，以及在临近利率决议公布时，黄金价格形态。在进行分析之前，我想先把逻辑分解下:

1. 统计美联储利率决议公布之前和之后15分钟图的形态
2. 将2014年-2016年15分钟图的平均形态作为参照系
3. 将美联储决议公布前后的统计形态与平均形态进行比较

2014年至2016年15分钟图的平均形态

对比美联储会议纪要公布时15分钟振幅分布

通过上面两幅图，可以看出很明显的差别:

• 美联储会议纪要公布前后，即凌晨2点前后，振幅明显扩大，是平日振幅均值的4倍之多。
• 此外，美联储会议纪要公布后的晚上，即美盘时段，市场振幅明显下降。但是当晚振幅仍然是平时振幅均值的2倍。
• 投资启示:消息面前后买卖幅度要有所扩大，同时要做好风险防控。非活跃交易者，可以在美联储会议纪要之后的美盘时段寻找机会，因为根据振幅和区间分布，交易机会和盈利空间仍然是平时的2倍。

下面是未来美联储议息会议的时间，和具体加息的可能(每周更新一次)。

需要注意的是，该概率是CME根据债券期货市场上的数据建模计算的，只是市场对未来美联储加息概率的一个反映。以2016年12月14日会议为例，该模型反映的加息概率为43.4%，即可以解读为美联储在2016年加息的概率小于50%。但是部分投行认为美联储在12月份加息的概率约60%。在预测美联储加息进程时，投资者需要在每一次会议后对新的经济情况进行分析，并更新未来加息的概率预测。

下图是美联储官员有关加息幅度的点阵图。

Fed Interest Distribution

从点阵图上看，有9位官员认为美联储2016年底的利率水平应该在0.75%，因此年底前有一次加息的概率略大于50%。

有关美联储货币政策下的投资指导，可以到下面投资策略一栏中的cheatsheet中浏览。

Non-farm Payroll (非农)

贵金属市场中，非农重要性已经成为行业共识。而非农之所以重要，是因为其是宏观经济三大指标 - GDP、就业和通胀(CPI) - 中最为重要的。因为GDP增速取决于微观经济中的就业行情，同时CPI的增速也与工资的增速密切相关。所以美联储三大目标中，‘实现充分’就业是其优先考虑的目标。

下面将会首先分析非农公布当天日线图的振幅走势和并对统计数据进行呈现。其次，将会对15分钟走势进行统计分析，并与2014年-2016年15分钟图均值分别进行比较。

15分钟图振幅分布(样本)

非农15分钟图统计分析

对比发现，非农数据公布当天：

• 美盘时段振幅扩大了两倍多，关键时点8:30/9:30振幅约8美元，而平日均值是3美元左右
• 非农行情期间，行情启动时间在晚上8点15左右，行情冷却时间在10点15之后。

如同美联储一节，有关非农数据公布当天的投资指导，需要到投资策略中去浏览。

Currency (货币)

常规上，预测黄金价格时，主要跟踪美元货币走势即可，但是随着金融市场的发展，这一原则受到了__极大的挑战__，尤其是在各国央行货币政策频繁使用，和英国脱欧之后。即，日元、欧元和英镑对金价的影响明显增加，这加大了黄金价格走势预测的难度。下面是世界黄金协会，对不同美元环境下，黄金价格表现的统计。

该统计的指导意义有所下降，世界黄金协会在8月3日，更新了一篇报告，特别分析了在目前的世界经济和货币政策环境下，金价与其它货币的联动，和其运行规律。下面是链接:

Failed monetary policies lift goldlink

在本章节中，我将会对日元、欧元、以及英镑对金价的走势进行逐一分析。后期也会加入人民币与金价的关联性分析。

## [1] "USDJPY"

## [1] "EURUSD"

Risk and Gold (避险支撑)

该部分是对此前的专题，英国退欧/恐怖袭击的回顾，为了减少页面，只是添加了链接。

英国退欧

恐怖袭击

Investment Flows (资产联动)

同上

股市阴云

不过资产联动，尤其是股市下行时金价的表现有很多线索可以发掘，同样鉴于时间关系，未来再对该部分进行整合。

看到自己写了这么多专题，而且每篇都有进步，且形成了逻辑链条式的积累，我只能感叹:天道酬勤

劳谦君子，有终吉 - 《易经》

Long or Short (涨或跌?)

More or less (买多少?)

When (何时入场)

该部分请参考Gold Trade Book pdf 版本，这里不作进一步分析了。

对以上三个问题的回答，即是对黄金投资的系统性回答，我特别制作了下面的cheat-sheet进行集中呈现。其实，我们在__认识黄金市场__和__影响黄金价格的因素中__，已经对买涨或买跌进行了回答，而在美联储或者非农统计分析，以及上面1小时图分析中，对买卖多少进行了回答。因此，至此只有何时入场没有解答。

这三个问题当中，__何时入场__是最难回答的，因为它要解答的是动态问题。而且具有主观臆断和临场发挥的成分，但是并非没有思路可以依靠。而这个思路的出发点，即是:判断何时入场的标准，是该方法能否带来可持续的盈利。

CFTC 持仓

下图是根据期货持仓多空比例制作的分布图形，可以清晰地看出未来市场的多空分布。

CFTC 多空持仓比例，只能反映多空趋势，但是具体的区间并不能显示。 因此需要对期货在不同的区间比例下的数量进行统计，下面这幅图就是如此得来的。

Futures on gold price

无论是看多还是看空，期货条约都有一个远期价格，这个远期价格是投资者对未来黄金价格的预测，比如6个月合约价位1400美元/盎司，那么则意味着市场偏于认为黄金价格会在未来6个月内上涨至1400美元附近。因此，对不同区间的期货数量进行统计，就能发现__主力合约__对未来黄金价格的期货。

Gold Price Forecast:

上图后期每月会更新一次。

stocks bonds and interest

数据集成部分，后面还会加入股市、债券市场和利率走势图。但是__该数据对预测金价有帮助，而不是求多求全__。

What is Imagination ?

互联网金融的本质是:金融

一个分析师的核心竞争力是其金融知识，和其对金融知识的表现。

后记着重对方法论进行探讨，做到