Durante el presente taller, evaluaremos cómo invertir USD 35 millones propuestos en el ejercicio en acciones de compañías seleccionadas por el equipo del indice Nasdaq-100, para ello elegimos a Netflix, Marriott y Walmart y realizaremos una con futuros durante 48 meses. Primero sustentamos la selección y la asignación, luego dimensionamos la cobertura y con los flujos de cada renovación, comparamos qué pasa con el valor de la cartera con y sin futuros y utilizamos durante todo el trabajo herramientas interactivas de simulación, que le permitirán al usuario validar diferentes tipos de escenarios.
La información de composición del Nasdaq-100 del 1 de mayo de 2026 incluida en el proyecto como fuente primaria de compañías del indice identifica a Netflix (NFLX), MARRIOT (MAR) y WALMART (WMT) como integrantes en esa fecha (Nasdaq, 2026). Seleccionamos tres negocios con ingresos y riesgos distintos. Contrastamos su posible aporte a la diversificación y evaluamos su impacto en la construcción de un portafolio.
Comparamos el ejercicio 2025 de Netflix y Marriott con los doce meses de Walmart terminados en octubre de 2025, reconstruidos a partir de sus informes. Usamos los informes anuales de Marriott International, Inc. (2026a) y Netflix, Inc. (2026a). Para el cálculo de Walmart usamos sus formularios anuales y trimestrales (Walmart Inc., 2023, 2024a, 2024b, 2025a, 2025b).
Servicios de comunicacion / entretenimiento digital
Suscripciones de streaming; nuevos formatos de publicidad
Motivo y riesgoCrecimiento internacional y publicidad; vigilar competencia, gastos de contenidos y volatilidad
Consumo discrecional / hoteleria y turismo
Comisiones de franquicia, administracion hotelera y otros ingresos; los reembolsos de costos se registran aparte
Motivo y riesgoDiversificacion por viajes y franquicias; vigilar turismo, demanda ciclica y deuda
Consumo basico / comercio minorista
Ventas de tiendas y comercio electronico, clubes de membresia y publicidad
Motivo y riesgoConsumo recurrente y escala omnicanal; vigilar competencia, costos y margenes
Para cada empresa comparamos el último reporte trimestral disponible al corte que usamos en el análisis con el mismo periodo del año anterior. Usamos el tercer trimestre de Netflix y el segundo trimestre de Marriott y Walmart, este último según su calendario fiscal. Marriott programó el reporte de su tercer trimestre para el 2 de noviembre (Marriott International, Inc., 2026c). Los informes trimestrales utilizados corresponden a Marriott International, Inc. (2026b), Netflix, Inc. (2026b) y Walmart Inc. (2026b).
| Empresa | Crecimiento ingresos (%) | Margen operativo (%) |
|---|---|---|
| NFLX | 11.85 | 34.63 |
| MAR | 4.85 | 17.38 |
| WMT | 5.94 | 4.99 |
Netflix registra el mayor crecimiento de ingresos de los tres reportes, 11.85 %, y el mayor margen operativo. Ese crecimiento observado sustenta su inclusión. Marriott aporta exposición a viajes mediante comisiones de franquicia y administración, con mayor sensibilidad al ciclo economico y el turimos. Walmart aporta ventas recurrentes y comercio electrónico. En el trimestre fiscal analizado, su margen operativo fue de 4.99 %.
| Empresa | Ingresos (M USD) | Crecimiento ingresos (%) | Utilidad op. (M USD) | Margen operativo (%) | Margen neto (%) |
|---|---|---|---|---|---|
| NFLX | 45,183.04 | 15.85 | 13,326.6 | 29.49 | 24.30 |
| MAR | 26,186.00 | 4.33 | 4,141.0 | 15.81 | 9.93 |
| WMT | 703,061.00 | 4.34 | 28,976.0 | 4.12 | 3.31 |
Esta primera comparación de precios usa base 100 para comparar la evolución histórica de los activos. En las acciones usamos precios ajustados por dividendos y splits. Para el Nasdaq-100 usamos el índice de precios.
El balance de los últimos doce meses utiliza rendimientos de precio, comparables con el índice. La gráfica anterior cubre los ocho años del ejercicio.
MAR: 52.25 % de precio en doce meses (+41.95 puntos porcentuales frente al Nasdaq-100).
WMT: 20.82 % de precio en doce meses (+10.52 puntos porcentuales frente al Nasdaq-100).
Nasdaq-100: 10.30 % durante el mismo periodo. Los cambios de precio no incluyen dividendos.
Proyectamos las tres acciones y el Nasdaq-100 en 500 trayectorias conjuntas de movimiento browniano geométrico (MBG) a 48 meses. Cada trayectoria simula simultáneamente los precios de los cuatro activos con choques correlacionados. Con los retornos de cierre estimamos una volatilidad por sesión histórica de NFLX 2.73 %, MAR 2.22 %, WMT 1.43 %, NDX 1.54 %. En la simulación ajustamos la escala de cada choque al tamaño del paso diario. Los dividendos se agregan por separado en el capítulo 13.
Verificamos que las varianzas de los choques diarios sumen la varianza mensual correspondiente a cada activo y garantizamos la consistencia de la información. El gráfico muestra la mediana y el intervalo entre los percentiles 5 y 95 de las 500 trayectorias MBG en cada fecha. Al activar la casilla se dibujan las trayectorias individuales. En el corte de doce meses, el percentil 5 indica el precio por debajo del cual queda el 5 % de los resultados simulados de cada activo.
Al mes 48, los máximos de cierre fueron USD 1.093,02 en Netflix (2,87 desviaciones estándar), USD 7.390,12 en Marriott (3,25), USD 1.161,68 en Walmart (3,53) y 216.054,47 puntos en el Nasdaq-100 (2,69). Estos precios se pueden dar por que el modelo browniano geometrico utilizado proyecta el crecimiento histórico y agrega movimientos diarios que pueden acumularse durante cuatro años. Cuando una trayectoria reúne varios movimientos favorables, cada subida se aplica sobre un precio más alto. Ese efecto compuesto explica que, entre las 500 trayectorias, aparezcan precios extremos muy por encima de la tendencia.
Para ejemplificar la situación utilizamos el caso de Netflix, donde la volatilidad anual de 43,26 % equivale a 2,73 % por sesión. Al acumular los movimientos diarios durante cuatro años, la dispersión del retorno logarítmico llega a 86,53 %. En la trayectoria más favorable, esos movimientos acumulados quedaron 2,87 desviaciones estándar por encima de la tendencia. Como las subidas se componen sobre el precio del día anterior, esa trayectoria cerró en USD 1.093,02, el mayor cierre entre las 500 simulaciones.
trayectorias conjuntas de 48 meses generadas por MBG. Las acciones se muestran en USD y el Nasdaq-100 en puntos.
Complementamos nuestro análisis detectando el comportamiento al año donde estimamos una media de USD 73.35 para Netflix, USD 488.97 para Marriott y USD 149.89 para Walmart. En el 5 % de resultados más bajos, los precios quedan por debajo de USD 32.50, USD 266.26 y USD 100.68, respectivamente. Esta diferencia ayuda a valorar cuánto podría caer cada posición en un escenario adverso.
Al cierre de los 48 meses, los mayores precios entre las 500 trayectorias fueron USD 1,093.02, USD 7,390.12 y USD 1,161.68. En escala logarítmica, estos resultados quedaron 2.87, 3.25 y 3.53 desviaciones estándar por encima de la tendencia de cada acción. Son los cierres más altos de la muestra. Para orientar la cobertura usamos la parte baja de la distribución.
Medimos el riesgo en las fechas de negociación comunes de los cuatro activos, del 30 de octubre de 2018 al 30 de octubre de 2026. Para las acciones, los precios ajustados aproximan el rendimiento total. El índice sirve como referencia de precio.
Anualizamos con 252 sesiones que son días bursatiles. Multiplicamos la media diaria y las covarianzas por 252 y la desviación estándar por . Las correlaciones mantienen su escala. La calibración de la simulación aplica el mismo criterio a los retornos de precio.
| Empresa | Ret. log anual (%) | Vol. log anual (%) | Varianza anual | Ret. simple anual (%) |
|---|---|---|---|---|
| NFLX | 9.725 | 43.263 | 0.187 | 18.928 |
| MAR | 16.378 | 35.270 | 0.124 | 22.613 |
| WMT | 17.580 | 22.605 | 0.051 | 20.139 |
| NDX | 17.896 | 24.394 | 0.060 | 20.874 |
| Activo | NFLX | MAR | WMT |
|---|---|---|---|
| NFLX | 0.18717 | 0.03026 | 0.02061 |
| MAR | 0.03026 | 0.12440 | 0.01139 |
| WMT | 0.02061 | 0.01139 | 0.05110 |
| Activo | NFLX | MAR | WMT | NDX |
|---|---|---|---|---|
| NFLX | 1.000 | 0.198 | 0.211 | 0.537 |
| MAR | 0.198 | 1.000 | 0.143 | 0.483 |
| WMT | 0.211 | 0.143 | 1.000 | 0.341 |
| NDX | 0.537 | 0.483 | 0.341 | 1.000 |
La mayor volatilidad anual entre las acciones fue 43.26 % (NFLX). La menor correlación fue 0.143, entre WMT y MAR. La combinación puede reducir la volatilidad porque los retornos no se mueven en la misma proporción.
Minimizamos la varianza de los rendimientos simples. En el modelo invertimos los USD 35 millones completos en una cartera compradora. Los pesos pueden tomar cualquier valor no negativo que permita sumar 100 %, esto evita restricciones de algún tipo en la construcción del portafolio. Adicionalmente calculamos el rendimiento esperado anualizado y el Sharpe de la cartera resultante.
| Empresa | Peso (%) | Inversion (USD) |
|---|---|---|
| NFLX | 10.17 | 3,560,857 |
| MAR | 22.56 | 7,894,893 |
| WMT | 67.27 | 23,544,250 |
| Ret. anual (%) | Vol. anual (%) | Sharpe | Beta Nasdaq |
|---|---|---|---|
| 20.5736 | 19.7605 | 0.8306 | 0.4676 |
Walmart concentra 67.27 % del capital. Su menor volatilidad histórica contribuye a ese resultado, junto con sus covarianzas con Netflix y Marriott. Esa concentración deja a la cartera expuesta a resultados propios de Walmart.
Con estos pesos, la media histórica anualizada es de 20.57 % y la volatilidad anualizada es 19.76 %. El Sharpe de 0.83 mide el retorno estimado por encima del Treasury por unidad de volatilidad.
La cartera de mínima varianza sigue siendo el cartera de referencia del laboratorio. El panel permite explorar otras carteras eficientes sin ventas en corto, con mayor riesgo y diferentes rendimientos esperados.
El perfil conservador prioriza limitar las fluctuaciones, aunque las acciones mantienen riesgo de mercado.
Escala ilustrativa: 0–33 conservador · 34–66 moderado · 67–100 agresivo.El control recorre exclusivamente la rama eficiente. Los pesos se recalcularon mediante Markowitz con presupuesto del 100 % y sin posiciones cortas.
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Herramienta de sensibilidad basada en rendimientos históricos. Un rendimiento esperado más alto no está garantizado. El botón «Mayor Sharpe» selecciona un punto de comparación, pero NO cambia el criterio de mínima varianza.
En la frontera comparamos las combinaciones de riesgo y rendimiento. Para editar los pesos de cada acción y ver cómo cambia la cobertura, usamos el simulador para determinar posibles escenarios favorables de acuerdo a la paramterizacion en el simulador.
Conservamos los días bursatiles comunes y verificamos fechas únicas y precios positivos. Para medir rendimientos de las acciones usamos la serie ajustada del proveedor (Yahoo Finance, 2026). Para simular precios usamos Close, que conserva el ajuste por splits, y tratamos los dividendos por separado. El desdoblamiento 10 a 1 de Netflix ilustra por qué la serie de precios debe mantenerse en unidades comparables (Netflix, Inc., 2025). Calibramos el modelo con la muestra que termina el 30 de octubre de 2026.
| Entrada | Fuente | Tratamiento |
|---|---|---|
| Precios de NFLX/MAR/WMT | Yahoo Finance / CSV local | Adjusted para riesgo y pesos; Close para simular precios |
| Indice Nasdaq-100 (^NDX) | Yahoo Finance / CSV local | Mismo calendario de retornos que las acciones |
| Fundamentos y resultados recientes | SEC EDGAR + actualizacion documentada | Periodos comparables y fuente documental |
| Dividendos por accion | Yahoo Finance y 10-K de Walmart | TTM al corte; en futuro solo devengo de escenario |
| Tasa libre de riesgo | US Treasury / API XML | Curva par a tres meses en la fecha inicial |
| Futuro NQZ26 | FinzData / CSV local | Precio de cierre del contrato; validar tick y fecha |
| Margenes y futuros 2026-2030 | Referencia ilustrativa y simulacion teorica | Futuros simulados y montos indicativos de margen |
Los insumos se leen desde datos_lab2/ e
insumos/. En resultados/ guardamos las salidas
de cada módulo.
Estimamos los umbrales de pérdida de una cartera de USD 35 millones en 21 sesiones que es lo mismo que días bursatiles. Para reconstruir los retornos históricos mantenemos constantes los pesos iniciales. En las trayectorias del capítulo 13 mantenemos constantes las cantidades de acciones, por lo que los pesos cambian con los precios. El modelo supone retornos logarítmicos diarios independientes, normales y con media y varianza constantes. Los retornos negativos quedan a la izquierda del gráfico. En la tabla expresamos la magnitud de la pérdida en positivo.
| Confianza (%) | VaR (%) | VaR (USD) | CVaR (%) | CVaR (USD) |
|---|---|---|---|---|
| 95 | 7.53 | 2,636,326 | 9.69 | 3,391,571 |
| 99 | 11.06 | 3,870,265 | 12.75 | 4,461,436 |
La zona sombreada a la izquierda muestra los resultados más desfavorables para el plazo y el nivel de confianza elegidos.
Cambia el plazo y el nivel de confianza para consultar la pérdida estimada de la cartera.
La confianza establece la cola de la distribución. Al cambiar el horizonte, la media crece con los días y la volatilidad con su raíz cuadrada.
Estimación paramétrica lognormal sobre la cartera seleccionada en el laboratorio. La zona sombreada representa la cola desfavorable; el CVaR es su pérdida media, no una pérdida máxima. Los resultados exploratorios no modifican los umbrales de referencia del VaR al 95 % y 99 %.
Estimamos que la pérdida mensual podría superar USD 2,636,326 en el 5 % de los meses bajo el modelo y USD 3,870,265 en el 1 %. En la cola del 5 %, la pérdida media estimada es USD 3,391,571. Usamos esos importes como referencia de pérdida para la cartera completa. El número de futuros se calcula sobre la parte expuesta al índice. En el punto 13 medimos cuánto cambia el VaR al incorporar esos contratos.
Como referencia, la mayor pérdida observada en ventanas históricas de 21 sesiones fue USD 8,268,341 (23.62 %). El VaR estima un umbral y el CVaR resume el promedio de los resultados más desfavorables.
Partimos del portafolio de mínima varianza del punto 3, con USD 35,000,000 invertidos. Para estimar cuánto de su riesgo responde al Nasdaq-100, calculamos la beta de cada acción con retornos simples diarios y la ponderamos por su participación en la cartera.
| Posicion | Capital invertido (USD) | Peso (%) | Beta | Aporte a la beta del portafolio |
|---|---|---|---|---|
| NFLX | 3,560,857 | 10.1739 | 0.9470 | 0.0963 |
| MAR | 7,894,893 | 22.5568 | 0.6983 | 0.1575 |
| WMT | 23,544,250 | 67.2693 | 0.3178 | 0.2138 |
| Portafolio | 35,000,000 | 100.0000 | 0.4676 | 0.4676 |
La beta del portafolio es 0.468. Ante una caída de 1 % del índice, la pérdida atribuible al mercado equivale aproximadamente a 0.47 %, equivalente a USD 163,675. El valor final también depende de cómo se comporten las empresas en ese escenario.
Walmart tiene una beta individual menor que Netflix, pero aporta 45.71 % de la beta total porque concentra más capital. Para dimensionar la cobertura usamos la exposición sistemática del portafolio, equivalente a USD 16,367,474 al inicio. En el punto 8 convertimos esa exposición en contratos NQ.
Elegimos el E-mini Nasdaq-100 (NQ) de CME Globex y comenzamos con el vencimiento de diciembre de 2026, NQZ26. La diferencia entre el precio del futuro y el nivel del índice es la base y varía con el plazo y las condiciones del mercado.
| Atributo | Criterio |
|---|---|
| Futuro inicial | NQZ26, vence el 18/12/2026 |
| Mercado / plataforma | CME Group / CME Globex |
| Tamano del contrato | USD 20 por punto del Nasdaq-100 |
| Variacion minima | 0,25 puntos |
| Valor por tick | USD 5 por contrato |
| Precio de referencia inicial | 28534.00 puntos (cierre FinzData) |
| Liquidacion | Mark-to-market diario y margen de variacion |
| Renovacion | Agenda CME hasta 2028; fechas proyectadas para 2029 y 2030 |
| Garantias | Margen inicial y mantenimiento: referencia no historica |
| Posicion | Margen inicial (USD) | Mant. (USD) |
|---|---|---|
| CORTO | 43,317 | 39,379 |
| LARGO | 45,744 | 41,585 |
CME aplica ajustes diarios de margen y, al vencimiento, liquida en efectivo con la cotización especial de apertura del índice (SOQ) (CME Group, s. f.-a). Las garantías de la tabla provienen de una referencia del intermediario conservada el 2 de noviembre de 2026 (Golden Capital Partners, s. f.). Usamos esas garantías para estimar la liquidez.
La base al inicio es 149.15 puntos. La variación del futuro puede diferir de la del índice y cambiar el resultado de la cobertura. Usamos el cierre del contrato reportado por FinzData (2026) como punto de partida de la simulación. Para ejecutarla, confirmaríamos el precio de liquidación y las garantías de la cuenta.
Dimensionamos la posición corta dividiendo la exposición sistemática por el nocional de cada NQZ26, . Aplicamos al resultado. Si es la parte decimal, redondeamos hacia arriba cuando .
| Beta | Contratos teoricos | Contratos enteros | Cobertura (USD) | Expos. residual (USD) | Beta residual |
|---|---|---|---|---|---|
| 0.468 | 28.681 | 29 | 16,549,720 | -182,246 | -0.005 |
Abrimos 29 contratos cortos en el modelo, con un nocional de USD 16,549,720. El nocional queda USD 182,246 por encima de la exposición objetivo por el redondeo. Esa diferencia mide el desajuste nominal frente al índice. El riesgo propio de las acciones y la base siguen afectando el resultado. El margen requerido se calcula aparte del nocional.
Una caída del Nasdaq-100 tiende a reducir el valor de la cartera. En ese escenario, una posición corta gana si baja el NQ. Si el futuro sube, la posición corta pierde y puede absorber parte de las ganancias de las acciones. Como el equipo ya tiene las acciones, elegimos la posición corta para amortiguar una caída del mercado. Un futuro largo sirve para proteger el precio de una compra futura ante un alza.
| Cambio NDX (%) | NDX escenario (ptos) | Cambio (ticks) | Resultado largo (USD) | Resultado corto (USD) | Cartera sin futuros (USD) | Cartera cubierta (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| -5 | 26,965.61 | -5,707 | -827,515 | 827,515 | 34,181,626 | 35,009,141 |
| -1 | 28,101.00 | -1,141 | -165,445 | 165,445 | 34,836,325 | 35,001,770 |
| 1 | 28,668.70 | 1,141 | 165,445 | -165,445 | 35,163,675 | 34,998,230 |
| 5 | 29,804.09 | 5,707 | 827,515 | -827,515 | 35,818,374 | 34,990,859 |
Si el índice cae 10 %, estimamos que las acciones pierden USD 1,636,747 por su exposición al mercado. Los 29 cortos aportan USD 1,655,030 y compensan el 101.12 % de esa pérdida estimada. El valor cubierto queda en USD 35,018,283. El redondeo deja una posición ligeramente superior a la exposición estimada.
Si el índice sube 10 %, las acciones ganan USD 1,636,747 por ese mismo efecto de mercado y los cortos pierden USD 1,655,030. El valor cubierto queda en USD 34,981,717. Esa es la contrapartida de la protección en la caída. En ambos casos usamos una beta fija, futuros que acompañan al índice y precios ajustados al tick, antes de comisiones y financiación.
Los escenarios trasladan la misma variación porcentual al índice y al futuro, cuyo precio se ajusta al tick. La compensación efectiva también depende de la base y de los movimientos propios de las acciones.
El simulador abre en −10 %. Con ese movimiento comparamos la pérdida de las acciones con el aporte de los cortos. La mayor pérdida del simulador usa todos los movimientos del control, de −25 % a +25 %, y cambia si ajustamos la beta, el capital o los contratos.
Cambia el movimiento del índice y el porcentaje de cobertura para comparar el resultado de las acciones y de los futuros NQ.
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Ganancia o pérdida con cobertura —
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Pasa el cursor para consultar otro movimiento. Cifras antes de comisiones y financiación.
Desliza la gráfica de lado a lado para verla completa.
La cartera de menor volatilidad histórica no está libre de pérdidas.
Las tarjetas muestran el valor de la cartera tras el movimiento elegido. El VaR y el CVaR usan el capital y la distribución histórica de la cartera seleccionada. El punto 13 presenta las trayectorias de la cartera base y su atribución a cuatro años.
Con los botones de −10 % y +10 % podemos comprobar cómo cambia el valor de la inversión en esos escenarios. El explorador del punto 13 sigue la inversión mes a mes.
En cada sesión simulada, el ajuste por variación del NQ abona o reduce el saldo de garantías. La cuadrícula diaria usa días de lunes a viernes como aproximación. Si el saldo cae por debajo del mantenimiento, reponemos lo necesario para restablecer el margen inicial. Las reposiciones son transferencias de liquidez y no deben sumarse al resultado económico del futuro.
La liquidación mensual reúne los ajustes diarios. La columna del largo muestra el resultado hipotético de invertir el signo de la posición con los mismos contratos y fechas de la primera trayectoria. En un mes con renovación, sumamos los cambios de cada contrato durante su vigencia. El precio inicial y el final pueden pertenecer a vencimientos distintos.
| Mes | NDX cierre (ptos) | Cambio MTM (ptos) | Resultado largo (USD) | Resultado corto (USD) | Llamadas margen | Aportes (USD) | Saldo final (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-11 | 26,545.92 | -1,937.00 | -1,123,460 | 1,123,460 | 0 | 0 | 2,379,653 |
| 2026-12 | 26,097.09 | -557.50 | -234,640 | 234,640 | 1 | 196,425 | 2,563,569 |
| 2027-01 | 25,566.73 | -614.75 | -331,965 | 331,965 | 0 | 0 | 2,895,534 |
| Mes | Contrato | NDX cierre (ptos) | Inicio (ptos) | Fin (ptos) | Cambio MTM (ptos) | Resultado largo (USD) | Resultado corto (USD) | Llamadas margen | Aportes (USD) | Garantia inicial al inicio (USD) | Mantenimiento al inicio (USD) | Garantia inicial al cierre (USD) | Mantenimiento al cierre (USD) | Saldo final (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-11 | NQZ26 | 26,545.92 | 28,534.00 | 26,597.00 | -1,937.00 | -1,123,460 | 1,123,460 | 0 | 0 | 1,256,193 | 1,141,991 | 1,256,193 | 1,141,991 | 2,379,653 |
| 2026-12 | NQZ26 a NQH27 | 26,097.09 | 26,597.00 | 26,315.75 | -557.50 | -234,640 | 234,640 | 1 | 196,425 | 1,256,193 | 1,141,991 | 1,169,559 | 1,063,233 | 2,563,569 |
| 2027-01 | NQH27 | 25,566.73 | 26,315.75 | 25,701.00 | -614.75 | -331,965 | 331,965 | 0 | 0 | 1,169,559 | 1,063,233 | 1,169,559 | 1,063,233 | 2,895,534 |
| 2027-02 | NQH27 | 24,181.53 | 25,701.00 | 24,236.00 | -1,465.00 | -791,100 | 791,100 | 0 | 0 | 1,169,559 | 1,063,233 | 1,169,559 | 1,063,233 | 3,686,634 |
| 2027-03 | NQH27 a NQM27 | 23,505.98 | 24,236.00 | 23,705.50 | -766.25 | -464,835 | 464,835 | 1 | 250,170 | 1,169,559 | 1,063,233 | 1,342,827 | 1,220,749 | 1,988,712 |
| 2027-04 | NQM27 | 24,005.69 | 23,705.50 | 24,131.75 | 426.25 | 264,275 | -264,275 | 0 | 0 | 1,342,827 | 1,220,749 | 1,342,827 | 1,220,749 | 1,724,437 |
| 2027-05 | NQM27 | 22,849.27 | 24,131.75 | 22,893.25 | -1,238.50 | -767,870 | 767,870 | 0 | 0 | 1,342,827 | 1,220,749 | 1,342,827 | 1,220,749 | 2,492,307 |
| 2027-06 | NQM27 a NQU27 | 20,254.18 | 22,893.25 | 20,426.00 | -2,673.00 | -1,400,220 | 1,400,220 | 2 | 250,875 | 1,342,827 | 1,220,749 | 649,755 | 590,685 | 1,141,605 |
| 2027-07 | NQU27 | 21,996.92 | 20,426.00 | 22,112.50 | 1,686.50 | 505,950 | -505,950 | 1 | 76,350 | 649,755 | 590,685 | 649,755 | 590,685 | 712,005 |
| 2027-08 | NQU27 | 23,894.40 | 22,112.50 | 23,938.00 | 1,825.50 | 547,650 | -547,650 | 4 | 485,400 | 649,755 | 590,685 | 649,755 | 590,685 | 649,755 |
| 2027-09 | NQU27 a NQZ27 | 26,483.13 | 23,938.00 | 26,705.00 | 2,535.00 | 705,290 | -705,290 | 8 | 998,665 | 649,755 | 590,685 | 606,438 | 551,306 | 664,538 |
| 2027-10 | NQZ27 | 26,073.03 | 26,705.00 | 26,210.00 | -495.00 | -138,600 | 138,600 | 0 | 0 | 606,438 | 551,306 | 606,438 | 551,306 | 803,138 |
| 2027-11 | NQZ27 | 25,876.15 | 26,210.00 | 25,923.25 | -286.75 | -80,290 | 80,290 | 1 | 90,860 | 606,438 | 551,306 | 606,438 | 551,306 | 974,288 |
| 2027-12 | NQZ27 a NQH28 | 29,552.59 | 25,923.25 | 29,797.00 | 3,621.50 | 1,014,020 | -1,014,020 | 8 | 1,050,210 | 606,438 | 551,306 | 606,438 | 551,306 | 606,438 |
| 2028-01 | NQH28 | 29,937.33 | 29,797.00 | 30,085.00 | 288.00 | 80,640 | -80,640 | 2 | 436,940 | 606,438 | 551,306 | 606,438 | 551,306 | 962,738 |
| 2028-02 | NQH28 | 28,650.40 | 30,085.00 | 28,702.50 | -1,382.50 | -387,100 | 387,100 | 0 | 0 | 606,438 | 551,306 | 606,438 | 551,306 | 1,349,838 |
| 2028-03 | NQH28 a NQM28 | 30,228.74 | 28,702.50 | 30,478.75 | 1,497.00 | 353,290 | -353,290 | 4 | 408,540 | 606,438 | 551,306 | 519,804 | 472,548 | 533,124 |
| 2028-04 | NQM28 | 37,754.93 | 30,478.75 | 37,953.25 | 7,474.50 | 1,793,880 | -1,793,880 | 9 | 1,795,320 | 519,804 | 472,548 | 519,804 | 472,548 | 534,564 |
| 2028-05 | NQM28 | 38,382.46 | 37,953.25 | 38,448.25 | 495.00 | 118,800 | -118,800 | 4 | 363,000 | 519,804 | 472,548 | 519,804 | 472,548 | 778,764 |
| 2028-06 | NQM28 a NQU28 | 38,556.12 | 38,448.25 | 38,875.00 | 38.25 | -211,815 | 211,815 | 2 | 185,985 | 519,804 | 472,548 | 909,657 | 826,959 | 1,562,337 |
| 2028-07 | NQU28 | 33,013.81 | 38,875.00 | 33,176.75 | -5,698.25 | -2,393,265 | 2,393,265 | 0 | 0 | 909,657 | 826,959 | 909,657 | 826,959 | 3,955,602 |
| 2028-08 | NQU28 | 32,247.87 | 33,176.75 | 32,299.75 | -877.00 | -368,340 | 368,340 | 0 | 0 | 909,657 | 826,959 | 909,657 | 826,959 | 4,323,942 |
| 2028-09 | NQU28 a NQZ28 | 31,529.49 | 32,299.75 | 31,790.25 | -813.50 | -424,920 | 424,920 | 3 | 329,450 | 909,657 | 826,959 | 476,487 | 433,169 | 714,362 |
| 2028-10 | NQZ28 | 34,296.77 | 31,790.25 | 34,462.25 | 2,672.00 | 587,840 | -587,840 | 3 | 503,415 | 476,487 | 433,169 | 476,487 | 433,169 | 629,937 |
| 2028-11 | NQZ28 | 37,798.47 | 34,462.25 | 37,859.25 | 3,397.00 | 747,340 | -747,340 | 5 | 588,665 | 476,487 | 433,169 | 476,487 | 433,169 | 471,262 |
| 2028-12 | NQZ28 a NQH29 | 35,547.73 | 37,859.25 | 35,841.75 | -2,386.00 | -921,550 | 921,550 | 1 | 323,500 | 476,487 | 433,169 | 866,340 | 787,580 | 2,071,240 |
| 2029-01 | NQH29 | 39,204.94 | 35,841.75 | 39,390.00 | 3,548.25 | 1,419,300 | -1,419,300 | 2 | 404,200 | 866,340 | 787,580 | 866,340 | 787,580 | 1,056,140 |
| 2029-02 | NQH29 | 41,322.75 | 39,390.00 | 41,393.50 | 2,003.50 | 801,400 | -801,400 | 3 | 794,200 | 866,340 | 787,580 | 866,340 | 787,580 | 1,048,940 |
| 2029-03 | NQH29 a NQM29 | 45,321.34 | 41,393.50 | 45,696.25 | 3,891.75 | 1,622,055 | -1,622,055 | 7 | 1,746,510 | 866,340 | 787,580 | 909,657 | 826,959 | 860,412 |
| 2029-04 | NQM29 | 45,127.77 | 45,696.25 | 45,350.25 | -346.00 | -145,320 | 145,320 | 3 | 956,550 | 909,657 | 826,959 | 909,657 | 826,959 | 1,962,282 |
| 2029-05 | NQM29 | 46,831.57 | 45,350.25 | 46,906.75 | 1,556.50 | 653,730 | -653,730 | 2 | 586,320 | 909,657 | 826,959 | 909,657 | 826,959 | 1,894,872 |
| 2029-06 | NQM29 a NQU29 | 47,075.31 | 46,906.75 | 47,500.25 | 112.00 | -6,220 | 6,220 | 3 | 984,675 | 909,657 | 826,959 | 823,023 | 748,201 | 1,301,728 |
| 2029-07 | NQU29 | 48,336.72 | 47,500.25 | 48,606.25 | 1,106.00 | 420,280 | -420,280 | 1 | 319,105 | 823,023 | 748,201 | 823,023 | 748,201 | 1,200,553 |
| 2029-08 | NQU29 | 48,374.55 | 48,606.25 | 48,483.25 | -123.00 | -46,740 | 46,740 | 2 | 944,015 | 823,023 | 748,201 | 823,023 | 748,201 | 2,191,308 |
| 2029-09 | NQU29 a NQZ29 | 43,960.60 | 48,483.25 | 44,357.25 | -4,561.00 | -1,755,510 | 1,755,510 | 1 | 92,610 | 823,023 | 748,201 | 909,657 | 826,959 | 1,236,732 |
| 2029-10 | NQZ29 | 51,165.29 | 44,357.25 | 51,445.25 | 7,088.00 | 2,976,960 | -2,976,960 | 9 | 2,649,885 | 909,657 | 826,959 | 909,657 | 826,959 | 909,657 |
| 2029-11 | NQZ29 | 50,153.49 | 51,445.25 | 50,266.25 | -1,179.00 | -495,180 | 495,180 | 0 | 0 | 909,657 | 826,959 | 909,657 | 826,959 | 1,404,837 |
| 2029-12 | NQZ29 a NQH30 | 49,112.96 | 50,266.25 | 49,503.25 | -1,205.75 | -506,365 | 506,365 | 1 | 185,955 | 909,657 | 826,959 | 996,291 | 905,717 | 1,181,671 |
| 2030-01 | NQH30 | 45,902.02 | 49,503.25 | 46,113.50 | -3,389.75 | -1,559,285 | 1,559,285 | 0 | 0 | 996,291 | 905,717 | 996,291 | 905,717 | 2,740,956 |
| 2030-02 | NQH30 | 47,561.30 | 46,113.50 | 47,637.75 | 1,524.25 | 701,155 | -701,155 | 1 | 162,725 | 996,291 | 905,717 | 996,291 | 905,717 | 2,202,526 |
| 2030-03 | NQH30 a NQM30 | 47,302.51 | 47,637.75 | 47,729.50 | -420.00 | -330,150 | 330,150 | 2 | 1,324,540 | 996,291 | 905,717 | 1,212,876 | 1,102,612 | 3,304,336 |
| 2030-04 | NQM30 | 53,665.89 | 47,729.50 | 53,965.25 | 6,235.75 | 3,492,020 | -3,492,020 | 3 | 1,400,560 | 1,212,876 | 1,102,612 | 1,212,876 | 1,102,612 | 1,212,876 |
| 2030-05 | NQM30 | 51,265.79 | 53,965.25 | 51,381.00 | -2,584.25 | -1,447,180 | 1,447,180 | 1 | 632,240 | 1,212,876 | 1,102,612 | 1,212,876 | 1,102,612 | 3,292,296 |
| 2030-06 | NQM30 a NQU30 | 56,610.34 | 51,381.00 | 57,121.25 | 5,171.25 | 2,863,255 | -2,863,255 | 3 | 1,730,540 | 1,212,876 | 1,102,612 | 1,256,193 | 1,141,991 | 2,202,898 |
| 2030-07 | NQU30 | 54,050.36 | 57,121.25 | 54,346.00 | -2,775.25 | -1,609,645 | 1,609,645 | 0 | 0 | 1,256,193 | 1,141,991 | 1,256,193 | 1,141,991 | 3,812,543 |
| 2030-08 | NQU30 | 50,432.45 | 54,346.00 | 50,545.75 | -3,800.25 | -2,204,145 | 2,204,145 | 0 | 0 | 1,256,193 | 1,141,991 | 1,256,193 | 1,141,991 | 6,016,688 |
| 2030-09 | NQU30 a NQZ30 | 50,516.28 | 50,545.75 | 50,955.75 | -80.00 | -31,550 | 31,550 | 3 | 1,221,865 | 1,256,193 | 1,141,991 | 1,342,827 | 1,220,749 | 2,334,517 |
| 2030-10 | NQZ30 | 53,305.09 | 50,955.75 | 53,596.75 | 2,641.00 | 1,637,420 | -1,637,420 | 2 | 801,195 | 1,342,827 | 1,220,749 | 1,342,827 | 1,220,749 | 1,498,292 |
| Fecha | NDX (ptos) | Contrato | Precio anterior | Precio actual | Cambio (ticks) | Resultado futuros (USD) | Llamada margen | Aporte (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 2026-11-02 | 28,184.07 | NQZ26 | 28,534.00 | 28,323.00 | -844 | 122,380 | FALSE | 0 |
| 2026-11-03 | 27,568.64 | NQZ26 | 28,323.00 | 27,701.75 | -2,485 | 360,325 | FALSE | 0 |
| 2026-11-04 | 26,789.57 | NQZ26 | 27,701.75 | 26,916.00 | -3,143 | 455,735 | FALSE | 0 |
| 2026-11-05 | 26,880.08 | NQZ26 | 26,916.00 | 27,004.00 | 352 | -51,040 | FALSE | 0 |
| 2026-11-06 | 26,250.67 | NQZ26 | 27,004.00 | 26,368.75 | -2,541 | 368,445 | FALSE | 0 |
| 2026-11-09 | 26,104.00 | NQZ26 | 26,368.75 | 26,213.00 | -623 | 90,335 | FALSE | 0 |
| 2026-11-10 | 26,023.41 | NQZ26 | 26,213.00 | 26,129.50 | -334 | 48,430 | FALSE | 0 |
| 2026-11-11 | 25,284.21 | NQZ26 | 26,129.50 | 25,384.50 | -2,980 | 432,100 | FALSE | 0 |
| Corte | Resultado largo (USD) | Resultado corto (USD) | Llamados | Reposiciones (USD) | Saldo al cierre (USD) |
|---|---|---|---|---|---|
| 2027-01-29 | -1,690,065 | 1,690,065 | 1 | 196,425 | 2,895,534 |
| 2027-04-30 | -991,660 | 991,660 | 1 | 250,170 | 1,724,437 |
| 2027-07-30 | -1,662,140 | 1,662,140 | 3 | 327,225 | 712,005 |
| 2027-10-29 | 1,114,340 | -1,114,340 | 12 | 1,484,065 | 803,138 |
| 2028-01-31 | 1,014,370 | -1,014,370 | 11 | 1,578,010 | 962,738 |
| 2028-04-28 | 1,760,070 | -1,760,070 | 13 | 2,203,860 | 534,564 |
| 2028-07-31 | -2,486,280 | 2,486,280 | 6 | 548,985 | 3,955,602 |
| 2028-10-31 | -205,420 | 205,420 | 6 | 832,865 | 629,937 |
| 2029-01-31 | 1,245,090 | -1,245,090 | 8 | 1,316,365 | 1,056,140 |
| 2029-04-30 | 2,278,135 | -2,278,135 | 13 | 3,497,260 | 1,962,282 |
| 2029-07-31 | 1,067,790 | -1,067,790 | 6 | 1,890,100 | 1,200,553 |
| 2029-10-31 | 1,174,710 | -1,174,710 | 12 | 3,686,510 | 909,657 |
| 2030-01-31 | -2,560,830 | 2,560,830 | 1 | 185,955 | 2,740,956 |
| 2030-04-30 | 3,863,025 | -3,863,025 | 6 | 2,887,825 | 1,212,876 |
| 2030-07-31 | -193,570 | 193,570 | 4 | 2,362,780 | 3,812,543 |
| 2030-10-30 | -598,275 | 598,275 | 5 | 2,023,060 | 1,498,292 |
Prueba un movimiento del índice y consulta el depósito inicial y la reposición de garantías.
Utilidad neta del escenario —. La línea punteada muestra la ganancia o pérdida de acciones y futuros antes de comisiones y financiación. Los puntos marcan la variación del Nasdaq-100 seleccionada.
—
Hipótesis de un solo periodo: variación de la cartera ≈ β × variación del índice; aplicamos la misma variación al futuro y ajustamos su precio al tick de 0,25 puntos. Ignoramos riesgo específico, cambios de beta, base, comisiones y financiación. La reposición de margen no es pérdida adicional ni rentabilidad. El cierre NQZ26 puede estar marcado como preliminary.
En la primera trayectoria, los tres primeros meses suman USD 1,690,065 de resultado en futuros y USD 196,425 de reposiciones. Como los USD 35 millones se invierten en acciones, necesitamos liquidez separada para constituir y mantener las garantías.
En los 48 meses de la primera trayectoria, el peor resultado mensual de los cortos fue USD -3,492,020 en el mes 42. La mayor reposición mensual fue USD 2,649,885 en el mes 36. Usamos esta última cifra para evaluar las necesidades de efectivo de esa trayectoria.
Programamos 16 renovaciones de diciembre de 2026 a septiembre de 2030, en la fecha habitual de traslado de liquidez publicada por CME hasta 2028 y proyectada con la misma regla para 2029 y 2030 (CME Group, s. f.-b).
En cada renovación proyectamos las acciones y el Nasdaq-100 hasta el siguiente corte con los parámetros estimados al inicio. Ordenamos los 500 valores proyectados de la cartera sin futuros. Para sus 250 escenarios de menor valor calculamos cuánto falta, en promedio, para alcanzar la mediana de la cartera sin cobertura. Comparamos esa brecha con cortos que cubren el 50 % y el 100 % de la exposición sistemática. Elegimos la menor brecha y, si hay empate, la menor intensidad. La cartera sin futuros sirve como referencia.
El resultado del contrato saliente concilia con sus liquidaciones diarias. El diferencial entre el nuevo y el viejo futuro, cotizados en el mismo día simulado, recoge la diferencia de base entre vencimientos. Usamos curvas teóricas en la proyección y evaluamos aparte costos hipotéticos por contrato y lado.
| N. renovacion | Fecha | NDX (ptos) | Contrato saliente | Contrato entrante | N_saliente | N_entrante | Sin cobertura (USD) | Con cobertura (USD) | Retorno sin (%) | Retorno con (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Apertura | 2026-10-30 | 28,384.85 | NQZ26 | NA | 29 | 35,000,000 | 35,000,000 | 0.00 | 0.00 | |
| 1 | 2026-12-14 | 28,245.15 | NQZ26 | NQH27 | 29 | 27 | 34,312,945 | 34,473,460 | -1.96 | -1.50 |
| 2 | 2027-03-15 | 24,097.60 | NQH27 | NQM27 | 27 | 31 | 34,162,873 | 36,713,158 | -2.39 | 4.89 |
| 3 | 2027-06-14 | 21,014.62 | NQM27 | NQU27 | 31 | 15 | 30,019,553 | 34,628,393 | -14.23 | -1.06 |
| 4 | 2027-09-13 | 23,702.39 | NQU27 | NQZ27 | 15 | 14 | 31,117,097 | 34,980,962 | -11.09 | -0.05 |
| 5 | 2027-12-13 | 25,783.05 | NQZ27 | NQH28 | 14 | 14 | 34,936,977 | 38,282,982 | -0.18 | 9.38 |
| 6 | 2028-03-13 | 28,540.51 | NQH28 | NQM28 | 14 | 12 | 34,007,676 | 36,651,861 | -2.84 | 4.72 |
| 7 | 2028-06-12 | 39,697.25 | NQM28 | NQU28 | 12 | 21 | 39,036,365 | 39,068,810 | 11.53 | 11.63 |
| 8 | 2028-09-11 | 31,056.82 | NQU28 | NQZ28 | 21 | 11 | 34,234,715 | 38,060,915 | -2.19 | 8.75 |
| 9 | 2028-12-11 | 37,660.72 | NQZ28 | NQH29 | 11 | 20 | 35,225,883 | 37,665,478 | 0.65 | 7.62 |
| 10 | 2029-03-12 | 41,999.62 | NQH29 | NQM29 | 20 | 21 | 40,100,285 | 40,950,980 | 14.57 | 17.00 |
| 11 | 2029-06-11 | 45,667.77 | NQM29 | NQU29 | 21 | 19 | 37,085,360 | 36,567,380 | 5.96 | 4.48 |
| 12 | 2029-09-17 | 44,461.38 | NQU29 | NQZ29 | 19 | 21 | 40,224,191 | 40,347,746 | 14.93 | 15.28 |
| 13 | 2029-12-17 | 49,038.38 | NQZ29 | NQH30 | 21 | 23 | 51,074,063 | 49,457,243 | 45.93 | 41.31 |
| 14 | 2030-03-11 | 48,566.35 | NQH30 | NQM30 | 23 | 28 | 60,481,568 | 59,285,533 | 72.80 | 69.39 |
| 15 | 2030-06-17 | 58,159.64 | NQM30 | NQU30 | 28 | 29 | 77,874,779 | 71,590,864 | 122.50 | 104.55 |
| 16 | 2030-09-16 | 50,073.01 | NQU30 | NQZ30 | 29 | 31 | 72,675,005 | 71,413,310 | 107.64 | 104.04 |
| Renovacion | Hasta | Media proyectada (%) | P5 proyectado (%) | Mediana (USD) | Brecha sin NQ (USD) | Brecha elegida (USD) | Exposicion a cubrir (%) | NQ cortos |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2027-03-15 | 5.75 | -10.78 | 35,901,803 | 2,608,495 | 2,532,634 | 100 | 27 |
| 2 | 2027-06-14 | 5.67 | -10.62 | 35,672,184 | 2,583,708 | 2,510,661 | 100 | 31 |
| 3 | 2027-09-13 | 5.65 | -10.19 | 31,270,384 | 2,279,721 | 2,249,149 | 50 | 15 |
| Renovacion | Hasta | Media proyectada (%) | P5 proyectado (%) | Mediana (USD) | Brecha sin NQ (USD) | Brecha elegida (USD) | Exposicion a cubrir (%) | NQ cortos |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 4 | 2027-12-13 | 5.71 | -10.35 | 32,364,059 | 2,352,384 | 2,312,479 | 50 | 14 |
| 5 | 2028-03-13 | 5.70 | -10.42 | 36,283,431 | 2,653,257 | 2,630,330 | 50 | 14 |
| 6 | 2028-06-12 | 5.64 | -10.32 | 35,219,697 | 2,547,868 | 2,517,536 | 50 | 12 |
| 7 | 2028-09-11 | 5.60 | -10.46 | 40,446,844 | 2,936,269 | 2,862,308 | 100 | 21 |
| 8 | 2028-12-11 | 5.66 | -10.73 | 35,367,361 | 2,628,729 | 2,602,306 | 50 | 11 |
| 9 | 2029-03-12 | 5.64 | -10.78 | 36,394,124 | 2,747,333 | 2,684,192 | 100 | 20 |
| 10 | 2029-06-11 | 5.49 | -10.83 | 41,317,990 | 3,045,848 | 2,991,460 | 100 | 21 |
| 11 | 2029-09-17 | 5.92 | -11.27 | 38,294,224 | 2,935,893 | 2,846,083 | 100 | 19 |
| 12 | 2029-12-17 | 5.53 | -10.82 | 41,402,546 | 3,051,754 | 2,940,849 | 100 | 21 |
| 13 | 2030-03-11 | 5.28 | -10.42 | 52,543,707 | 3,724,466 | 3,598,221 | 100 | 23 |
| 14 | 2030-06-17 | 5.98 | -10.89 | 62,613,268 | 4,710,342 | 4,608,702 | 100 | 28 |
| 15 | 2030-09-16 | 5.58 | -10.42 | 80,443,991 | 5,755,793 | 5,629,352 | 100 | 29 |
| 16 | 2030-10-30 | 2.90 | -8.31 | 73,384,027 | 3,806,373 | 3,523,124 | 100 | 31 |
| Renovacion | Brecha al 0 % (USD) | Brecha al 50 % (USD) | Brecha al 100 % (USD) | P&G medio NQ en mitad alta (USD) | Margen indicativo elegido (USD) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 2,608,495 | 2,540,472 | 2,532,634 | -1,630,112 | 1,169,559 |
| 2 | 2,583,708 | 2,516,278 | 2,510,661 | -1,558,762 | 1,342,827 |
| 3 | 2,279,721 | 2,249,149 | 2,256,370 | -637,605 | 649,755 |
| 4 | 2,352,384 | 2,312,479 | 2,320,469 | -683,050 | 606,438 |
| 5 | 2,653,257 | 2,630,330 | 2,645,711 | -726,886 | 606,438 |
| 6 | 2,547,868 | 2,517,536 | 2,525,662 | -695,820 | 519,804 |
| 7 | 2,936,269 | 2,869,942 | 2,862,308 | -1,729,803 | 909,657 |
| 8 | 2,628,729 | 2,602,306 | 2,608,630 | -690,837 | 476,487 |
| 9 | 2,747,333 | 2,695,777 | 2,684,191 | -1,573,917 | 866,340 |
| 10 | 3,045,848 | 2,997,779 | 2,991,460 | -1,780,662 | 909,657 |
| 11 | 2,935,893 | 2,866,285 | 2,846,083 | -1,944,433 | 823,023 |
| 12 | 3,051,754 | 2,967,223 | 2,940,849 | -1,951,660 | 909,657 |
| 13 | 3,724,466 | 3,620,930 | 3,598,221 | -2,251,924 | 996,291 |
| 14 | 4,710,342 | 4,618,237 | 4,608,702 | -3,026,675 | 1,212,876 |
| 15 | 5,755,793 | 5,641,946 | 5,629,352 | -3,507,914 | 1,256,193 |
| 16 | 3,806,373 | 3,632,867 | 3,523,124 | -1,927,410 | 1,342,827 |
| N. renovacion | Beta al renovar | Exposicion sistematica (USD) | N_teorico_entrante | Apertura saliente (ptos) | Cierre anterior (ptos) | Apertura nueva (ptos) | Base saliente (ptos) | Base entrante (ptos) | Diferencial (ptos) | Resultado contrato (USD) | Ajuste_margen_roll_USD |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 0.46 | 15,622,473 | 27.38 | 28,534.00 | 28,257.25 | 28,533.50 | 12.10 | 288.35 | 276.25 | 160,515 | -247,149 |
| 2 | 0.44 | 15,101,515 | 31.02 | 28,533.50 | 24,108.00 | 24,343.75 | 10.40 | 246.15 | 235.75 | 2,389,770 | -2,412,927 |
| 3 | 0.42 | 12,551,310 | 14.78 | 24,343.75 | 21,023.50 | 21,229.25 | 8.88 | 214.63 | 205.75 | 2,058,555 | -3,001,797 |
| 4 | 0.43 | 13,299,502 | 13.89 | 21,229.25 | 23,712.50 | 23,944.50 | 10.11 | 242.11 | 232.00 | -744,975 | -278,592 |
| 5 | 0.42 | 14,637,447 | 14.05 | 23,944.50 | 25,794.00 | 26,046.25 | 10.95 | 263.20 | 252.25 | -517,860 | -404,040 |
| 6 | 0.43 | 14,320,015 | 12.42 | 26,046.25 | 28,552.75 | 28,832.00 | 12.24 | 291.49 | 279.25 | -701,820 | -871,964 |
| 7 | 0.45 | 17,208,830 | 21.46 | 28,832.00 | 39,714.25 | 40,102.75 | 17.00 | 405.50 | 388.50 | -2,611,740 | 385,773 |
| 8 | 0.42 | 14,217,099 | 11.33 | 40,102.75 | 31,070.00 | 31,374.00 | 13.18 | 317.18 | 304.00 | 3,793,755 | -4,363,950 |
| 9 | 0.45 | 15,481,640 | 20.35 | 31,374.00 | 37,676.75 | 38,045.25 | 16.03 | 384.53 | 368.50 | -1,386,605 | 354,928 |
| 10 | 0.45 | 17,773,830 | 20.95 | 38,045.25 | 42,017.50 | 42,428.50 | 17.88 | 428.88 | 411.00 | -1,588,900 | -312,983 |
| 11 | 0.48 | 17,344,718 | 18.78 | 42,428.50 | 45,687.25 | 46,168.75 | 19.48 | 500.98 | 481.50 | -1,368,675 | -1,584,039 |
| 12 | 0.48 | 18,800,501 | 20.93 | 46,168.75 | 44,480.50 | 44,915.50 | 19.12 | 454.12 | 435.00 | 641,535 | -2,802,696 |
| 13 | 0.46 | 23,084,874 | 23.32 | 44,915.50 | 49,059.25 | 49,502.00 | 20.87 | 463.62 | 442.75 | -1,740,375 | -915,486 |
| 14 | 0.46 | 27,196,225 | 27.70 | 49,502.00 | 48,587.25 | 49,099.00 | 20.90 | 532.65 | 511.75 | 420,785 | -552,880 |
| 15 | 0.44 | 34,187,487 | 29.09 | 49,099.00 | 58,184.50 | 58,753.50 | 24.86 | 593.86 | 569.00 | -5,087,880 | 43,317 |
| 16 | 0.43 | 30,908,815 | 30.55 | 58,753.50 | 50,094.50 | 50,584.50 | 21.49 | 511.49 | 490.00 | 5,022,220 | -4,935,586 |
| N. renovacion | NFLX_esperado_proximo_trimestre_USD | MAR_esperado_proximo_trimestre_USD | WMT_esperado_proximo_trimestre_USD | NDX_esperado_proximo_trimestre_puntos |
|---|---|---|---|---|
| 1 | 53.84 | 404.04 | 130.81 | 29,780.61 |
| 2 | 39.33 | 409.59 | 133.24 | 25,377.91 |
| 3 | 29.32 | 287.42 | 125.67 | 22,122.76 |
| 4 | 29.96 | 343.25 | 125.50 | 24,964.28 |
| 5 | 45.28 | 289.50 | 147.14 | 27,164.11 |
| 6 | 45.31 | 288.69 | 141.70 | 30,054.81 |
| 7 | 62.32 | 390.28 | 153.42 | 41,801.58 |
| 8 | 54.24 | 226.66 | 146.07 | 32,720.37 |
| 9 | 77.11 | 252.49 | 141.74 | 39,698.93 |
| 10 | 100.47 | 245.95 | 161.66 | 44,226.00 |
| 11 | 99.25 | 332.09 | 137.06 | 48,295.61 |
| 12 | 91.25 | 434.58 | 145.02 | 46,821.61 |
| 13 | 93.66 | 540.17 | 191.98 | 51,494.22 |
| 14 | 131.29 | 525.87 | 235.54 | 51,360.98 |
| 15 | 144.31 | 666.49 | 311.08 | 61,247.04 |
| 16 | 108.13 | 586.99 | 291.90 | 51,375.31 |
| Costo_por_contrato_y_lado_USD | Costo_total_simulado_USD | Riqueza_neta_de_costos_sup_trayectoria1_USD |
|---|---|---|
| 0 | 0 | 76,271,852 |
| 5 | 3,505 | 76,268,347 |
| 10 | 7,010 | 76,264,842 |
| 20 | 14,020 | 76,257,832 |
En la primera trayectoria cerramos 29 NQ cortos y realizamos USD 160,515. Para el trimestre siguiente proyectamos un retorno medio de 5.75 % y un P5 de -10.78 % en las acciones. Con los 27 nuevos cortos, la distancia promedio al valor central en la mitad más desfavorable baja de USD 2,608,495 a USD 2,532,634. Para abrirlos necesitamos una garantía inicial indicativa de USD 1,169,559.
En la tercera renovación ocurre algo distinto. La regla elige el 50 % y abre 15 NQ cortos. La brecha proyectada es de USD 2,249,149 al 50 % frente a USD 2,256,370 al 100 %. La comparación se hace antes de comisiones y financiación del margen.
En la primera trayectoria, el contrato saliente con el resultado más bajo fue NQM30, con USD -5,087,880 al cierre de la renovación 15. Este importe reúne las liquidaciones del contrato desde su apertura.
Tomamos como referencia la tasa par del Tesoro de Estados Unidos a tres meses del 30 de octubre de 2026, 4.16 % anual. Elegimos ese plazo por su correspondencia con el primer corte trimestral. El TNX de Cboe corresponde al Treasury de diez años (Cboe Global Markets, s. f.). Prorrateamos la tasa a tres meses por los días del periodo (U.S. Department of the Treasury, 2026).
| Tesoro ref. (USD) | Sin futuros (USD) | Con futuros (USD) | Efecto futuros (USD) |
|---|---|---|---|
| 35,362,754 | 36,778,061 | 36,125,055 | -653,006.5 |
En cada corte trimestral comparamos la riqueza media, la desviación estándar entre trayectorias y el percentil 5 con y sin cobertura. El retorno acumulado usa como base los USD 35 millones iniciales de la invrsion.
| Trimestre | NDX medio (ptos) | Sin futuros (USD) | Con futuros (USD) | Ret. acum. sin (%) | Ret. acum. con (%) | Efecto futuros (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 29,801.88 | 36,778,061 | 36,125,055 | 5.08 | 3.21 | -653,006.5 |
| 2 | 31,329.37 | 38,779,366 | 37,452,407 | 10.80 | 7.01 | -1,326,959.1 |
| 3 | 33,029.38 | 40,737,705 | 38,664,414 | 16.39 | 10.47 | -2,073,290.7 |
| 4 | 34,728.65 | 42,688,678 | 39,872,138 | 21.97 | 13.92 | -2,816,540.4 |
| 5 | 36,554.01 | 44,585,460 | 41,011,182 | 27.39 | 17.17 | -3,574,277.5 |
| 6 | 38,445.03 | 46,993,037 | 42,616,406 | 34.27 | 21.76 | -4,376,631.1 |
| 7 | 40,332.71 | 49,092,570 | 43,926,845 | 40.26 | 25.51 | -5,165,724.8 |
| 8 | 42,514.54 | 51,436,535 | 45,302,954 | 46.96 | 29.44 | -6,133,580.4 |
| 9 | 44,910.39 | 53,778,041 | 46,702,439 | 53.65 | 33.44 | -7,075,602.3 |
| 10 | 46,928.04 | 56,621,552 | 48,728,270 | 61.78 | 39.22 | -7,893,282.1 |
| 11 | 48,865.37 | 59,199,497 | 50,640,726 | 69.14 | 44.69 | -8,558,770.8 |
| 12 | 51,439.91 | 62,153,155 | 52,618,872 | 77.58 | 50.34 | -9,534,283.5 |
| 13 | 54,424.12 | 65,421,243 | 54,665,340 | 86.92 | 56.19 | -10,755,903.3 |
| 14 | 57,478.27 | 68,712,759 | 56,758,962 | 96.32 | 62.17 | -11,953,797.2 |
| 15 | 60,782.97 | 72,515,065 | 59,142,285 | 107.19 | 68.98 | -13,372,779.6 |
| 16 | 63,274.89 | 76,266,987 | 61,829,175 | 117.91 | 76.65 | -14,437,812.6 |
| Trimestre | Dispersion sin (USD) | Dispersion con (USD) | Cambio riesgo (%) | P5 sin futuros (USD) | P5 con futuros (USD) |
|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 3,568,437 | 2,932,876 | -17.81 | 31,522,238 | 31,725,734 |
| 2 | 5,099,197 | 4,282,347 | -16.02 | 30,906,995 | 30,628,844 |
| 3 | 6,505,882 | 5,580,706 | -14.22 | 30,652,325 | 30,227,085 |
| 4 | 7,734,269 | 6,606,571 | -14.58 | 30,623,856 | 30,016,461 |
| 5 | 9,119,320 | 7,279,137 | -20.18 | 30,666,467 | 29,810,072 |
| 6 | 10,611,949 | 8,474,668 | -20.14 | 31,497,058 | 30,629,178 |
| 7 | 12,370,261 | 9,961,147 | -19.48 | 32,107,292 | 30,394,800 |
| 8 | 13,523,733 | 10,817,445 | -20.01 | 33,853,014 | 30,347,994 |
| 9 | 15,007,140 | 12,287,921 | -18.12 | 33,265,885 | 29,271,873 |
| 10 | 17,156,939 | 14,117,983 | -17.71 | 33,859,674 | 30,406,233 |
| 11 | 19,521,642 | 16,090,237 | -17.58 | 34,675,581 | 28,997,994 |
| 12 | 21,416,818 | 17,274,822 | -19.34 | 35,115,831 | 30,000,240 |
| 13 | 23,059,803 | 18,561,467 | -19.51 | 34,638,472 | 30,117,858 |
| 14 | 26,217,085 | 21,077,605 | -19.60 | 35,942,020 | 29,950,919 |
| 15 | 28,480,696 | 22,814,965 | -19.89 | 37,100,148 | 30,516,272 |
| 16 | 32,008,101 | 25,224,227 | -21.19 | 36,818,419 | 31,566,602 |
En el primer trimestre, los futuros reducen la dispersión en 17.81 % y el valor medio en USD 653,006. El P5 sube USD 203,496, de USD 31,522,238 a USD 31,725,734. Al mismo corte, la frecuencia de terminar por debajo de USD 35 millones pasa de 31.00 % a 37.60 %. En el tramo más adverso mejora el umbral de pérdida, aunque más trayectorias quedan por debajo del capital inicial.
Frente a la referencia Treasury del mismo periodo, el valor medio cubierto queda USD 762,301 por encima. La comparación permite medir el rendimiento esperado adicional, aunque la cartera mantiene riesgo accionario.
Al cierre del primer trimestre, las mayores pérdidas frente a los USD 35 millones iniciales fueron USD 7,480,056 sin cobertura y USD 6,734,405 con futuros. Cada cifra toma el escenario más desfavorable de su estrategia.
Mantenemos las cantidades iniciales de acciones durante 48 meses. En cada trayectoria sumamos los valores de las tres posiciones y agregamos los dividendos proyectados. Marriott y Walmart aportan el flujo de referencia de los últimos doce meses, prorrateado y sin reinvertir. Conciliamos los pagos de Walmart con su informe anual para evitar el redondeo de la serie histórica (Walmart Inc., 2026a). Netflix registra cero en el periodo analizado (Netflix, Inc., 2026a). A la cartera cubierta le sumamos el resultado acumulado de los futuros.
Para medir el efecto de una caída de un mes, aplicamos el VaR al 95 % al valor medio sin cobertura al inicio de cada mes. Este estrés usa una pérdida porcentual constante y es distinto del percentil 5 de la riqueza simulada en cada fecha.
| Momento | Sin cobertura | Con cobertura | Con NQ menos sin NQ |
|---|---|---|---|
| Apertura 30/10/2026 | USD 35,000,000 | USD 35,000,000 | USD 0 |
| Mes 48 30/10/2030 - valor medio | USD 76,266,987 | USD 61,829,175 | USD -14,437,813 |
| Mes 48 - percentil 5 de riqueza | USD 36,818,419 | USD 31,566,602 | USD -5,251,817 |
Partiendo del mismo capital, al mes 48 la riqueza media simulada aumenta 117.91 % sin cobertura y 76.65 % con futuros, respecto a la misma inversión inicial. El P5 de la estrategia cubierta queda por debajo del capital inicial. Cada P5 corresponde al umbral del 5 % de resultados más bajos de su estrategia. Las cifras son brutas de comisiones y financiación de garantías.
| Empresa | Dividendo anual / acc. |
|---|---|
| NFLX | 0.0000 |
| MAR | 2.8000 |
| WMT | 0.9775 |
| Mes | NDX medio (ptos) | NDX desde inicio (%) | Sin futuros (USD) | Cubierto (USD) | Escenario VaR (USD) | Rend. sin futuros (%) | Rend. cubierto (%) | Rend. estres (%) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1 | 28,820.95 | 1.54 | 35,610,942 | 35,412,298 | 32,363,674 | 1.75 | 1.18 | -7.53 |
| 2 | 29,334.79 | 3.35 | 36,201,212 | 35,769,292 | 32,928,597 | 1.66 | 1.00 | -7.53 |
| 3 | 29,801.88 | 4.99 | 36,778,061 | 36,125,055 | 33,474,406 | 1.62 | 1.02 | -7.53 |
| 4 | 30,283.86 | 6.69 | 37,425,009 | 36,552,780 | 34,007,805 | 1.76 | 1.18 | -7.53 |
| 5 | 30,806.91 | 8.53 | 38,037,014 | 36,937,234 | 34,606,022 | 1.69 | 1.07 | -7.53 |
| 6 | 31,329.37 | 10.37 | 38,779,366 | 37,452,407 | 35,171,929 | 1.98 | 1.40 | -7.53 |
| 7 | 31,880.12 | 12.31 | 39,493,745 | 37,922,322 | 35,858,364 | 1.87 | 1.24 | -7.53 |
| 8 | 32,351.34 | 13.97 | 40,103,516 | 38,343,105 | 36,518,934 | 1.58 | 1.12 | -7.53 |
| 9 | 33,029.38 | 16.36 | 40,737,705 | 38,664,414 | 37,082,775 | 1.62 | 0.84 | -7.53 |
| 10 | 33,598.22 | 18.37 | 41,461,114 | 39,129,693 | 37,669,194 | 1.76 | 1.19 | -7.53 |
| 11 | 34,235.89 | 20.61 | 42,148,291 | 39,528,710 | 38,338,114 | 1.69 | 1.04 | -7.53 |
| 12 | 34,728.65 | 22.35 | 42,688,678 | 39,872,138 | 38,973,530 | 1.35 | 0.89 | -7.53 |
| 13 | 35,381.21 | 24.65 | 43,255,651 | 40,152,908 | 39,473,213 | 1.35 | 0.81 | -7.53 |
| 14 | 35,881.11 | 26.41 | 43,928,273 | 40,638,930 | 39,997,479 | 1.62 | 1.25 | -7.53 |
| 15 | 36,554.01 | 28.78 | 44,585,460 | 41,011,182 | 40,619,437 | 1.45 | 0.95 | -7.53 |
| 16 | 37,035.93 | 30.48 | 45,281,709 | 41,507,809 | 41,227,122 | 1.63 | 1.28 | -7.53 |
| 17 | 37,840.70 | 33.31 | 46,277,122 | 42,161,380 | 41,870,928 | 2.12 | 1.50 | -7.53 |
| 18 | 38,445.03 | 35.44 | 46,993,037 | 42,616,406 | 42,791,363 | 1.61 | 1.14 | -7.53 |
| 19 | 38,956.84 | 37.25 | 47,607,324 | 42,999,577 | 43,453,352 | 1.31 | 0.90 | -7.53 |
| 20 | 39,761.03 | 40.08 | 48,505,893 | 43,572,581 | 44,021,368 | 1.87 | 1.27 | -7.53 |
| 21 | 40,332.71 | 42.09 | 49,092,570 | 43,926,845 | 44,852,254 | 1.20 | 0.76 | -7.53 |
| 22 | 41,036.58 | 44.57 | 49,825,596 | 44,335,595 | 45,394,741 | 1.60 | 0.99 | -7.53 |
| 23 | 41,714.92 | 46.96 | 50,453,647 | 44,643,180 | 46,072,552 | 1.40 | 0.81 | -7.53 |
| 24 | 42,514.54 | 49.78 | 51,436,535 | 45,302,954 | 46,653,297 | 1.97 | 1.51 | -7.53 |
| 25 | 43,422.85 | 52.98 | 52,340,019 | 45,817,921 | 47,562,149 | 1.82 | 1.14 | -7.53 |
| 26 | 44,293.43 | 56.05 | 53,102,954 | 46,214,846 | 48,397,580 | 1.44 | 0.79 | -7.53 |
| 27 | 44,910.39 | 58.22 | 53,778,041 | 46,702,439 | 49,103,048 | 1.25 | 1.00 | -7.53 |
| 28 | 45,466.22 | 60.18 | 54,483,960 | 47,188,917 | 49,727,285 | 1.34 | 1.07 | -7.53 |
| 29 | 46,183.25 | 62.70 | 55,518,831 | 47,940,099 | 50,380,032 | 1.92 | 1.54 | -7.53 |
| 30 | 46,928.04 | 65.33 | 56,621,552 | 48,728,270 | 51,336,952 | 1.96 | 1.58 | -7.53 |
| 31 | 47,675.01 | 67.96 | 57,699,002 | 49,496,760 | 52,356,613 | 1.84 | 1.47 | -7.53 |
| 32 | 48,072.58 | 69.36 | 58,189,012 | 49,892,700 | 53,352,905 | 0.83 | 0.79 | -7.53 |
| 33 | 48,865.37 | 72.15 | 59,199,497 | 50,640,726 | 53,806,006 | 1.63 | 1.42 | -7.53 |
| 34 | 49,994.06 | 76.13 | 60,496,389 | 51,511,984 | 54,740,377 | 2.19 | 1.62 | -7.53 |
| 35 | 50,687.94 | 78.57 | 61,181,627 | 51,930,326 | 55,939,583 | 1.13 | 0.90 | -7.53 |
| 36 | 51,439.91 | 81.22 | 62,153,155 | 52,618,872 | 56,573,207 | 1.69 | 1.47 | -7.53 |
| 37 | 52,539.88 | 85.10 | 63,334,591 | 53,309,293 | 57,471,556 | 1.89 | 1.31 | -7.53 |
| 38 | 53,418.33 | 88.19 | 64,260,138 | 53,926,435 | 58,564,001 | 1.61 | 1.24 | -7.53 |
| 39 | 54,424.12 | 91.74 | 65,421,243 | 54,665,340 | 59,419,833 | 1.83 | 1.43 | -7.53 |
| 40 | 55,397.24 | 95.16 | 66,427,635 | 55,290,099 | 60,493,479 | 1.47 | 0.99 | -7.53 |
| 41 | 56,408.94 | 98.73 | 67,528,399 | 55,979,334 | 61,424,066 | 1.50 | 1.08 | -7.53 |
| 42 | 57,478.27 | 102.50 | 68,712,759 | 56,758,962 | 62,441,917 | 1.68 | 1.40 | -7.53 |
| 43 | 58,254.55 | 105.23 | 69,873,120 | 57,581,929 | 63,537,066 | 1.74 | 1.53 | -7.53 |
| 44 | 59,811.62 | 110.72 | 71,310,515 | 58,357,997 | 64,610,025 | 2.00 | 1.28 | -7.53 |
| 45 | 60,782.97 | 114.14 | 72,515,065 | 59,142,285 | 65,939,150 | 1.80 | 1.48 | -7.53 |
| 46 | 61,700.51 | 117.37 | 73,670,323 | 59,925,236 | 67,052,969 | 1.52 | 1.24 | -7.53 |
| 47 | 62,707.32 | 120.92 | 75,030,670 | 60,827,313 | 68,121,209 | 1.64 | 1.50 | -7.53 |
| 48 | 63,274.89 | 122.92 | 76,266,987 | 61,829,175 | 69,379,090 | 1.68 | 1.76 | -7.53 |
Al mes 48, el devengo estimado de dividendos suma USD 966,793 en ambas estrategias. En el modelo esos flujos se agregan una sola vez a los precios proyectados. En el primer mes, el estrés por VaR deja un valor de USD 32,363,674, frente al capital de apertura.
El rendimiento mensual esperado es el promedio de los rendimientos de cada trayectoria respecto a su propio valor del mes anterior.
| Confianza (%) | VaR sin NQ (%) | VaR con NQ (%) | VaR sin NQ (USD) | VaR con NQ (USD) |
|---|---|---|---|---|
| 95 | 7.69 | 6.85 | 2,690,149 | 2,397,083 |
| 99 | 10.34 | 9.36 | 3,620,117 | 3,274,371 |
Con los mismos escenarios del primer mes, el VaR simulado al 95 % baja en USD 293,066 con futuros. El valor medio cubierto cede USD 198,644 en ese mismo mes. Este resultado describe el primer mes simulado. En las renovaciones, la selección usa la brecha de la mitad baja frente a la mediana proyectada, como se explica en el capítulo 11.
El explorador abre en la trayectoria MBG cuya caída del Nasdaq-100 al primer mes está más cerca de −10 %, entre las que alcanzan esa caída. También podemos seleccionar la mayor caída del índice entre cierres mensuales. La franja señala el tramo analizado en ambos gráficos. La cartera parte de USD 35 millones y los aportes de cada posición se actualizan con el mes elegido. Las otras opciones permiten consultar la media, el escenario adverso cercano al P5 o una trayectoria individual.
—
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En el escenario inicial del explorador, la trayectoria 8 registra una variación de -10.20 % en el Nasdaq-100 al primer mes. La cartera termina en USD 32,384,848 sin cobertura y en USD 34,121,948 con futuros. Los contratos aportan USD 1,737,100 en el mes, antes de costos. Esta trayectoria recoge los movimientos propios de las tres acciones durante el mismo corte.
La mayor caída del índice fue de 57.84 % en la trayectoria 106, entre los meses 4 y 27. En ese tramo la cartera sin cobertura pasó de USD 31,817,248 a USD 31,004,491 (-2.55 %), y la cubierta pasó de USD 31,579,388 a USD 38,377,696 (21.53 %). El resultado de los futuros en el tramo fue USD 7,611,065 antes de costos.
El comparativo de ventanas históricas está disponible en los CSV de resultados.
La máxima caída mide la mayor pérdida desde un máximo previo dentro de una trayectoria. El mínimo terminal identifica la menor riqueza al mes 48. El percentil 5 marca el umbral de la cola inferior de la distribución en cada fecha.
Entre las trayectorias simuladas, la mayor caída desde un máximo fue de 55.34 % sin cobertura y 64.53 % con futuros. Los mínimos al cierre de cada estrategia, que pueden corresponder a trayectorias distintas, fueron USD 24,599,010 y USD 16,432,666, respectivamente.
Al mes 48, la mayor pérdida frente al capital inicial fue USD 10,400,990 sin cobertura y USD 18,567,334 con futuros. En el primer mes, el Nasdaq-100 cae 10 % o más en 22 de las 500 trayectorias. En esos mismos escenarios, la cartera media queda en USD 33,594,527 sin futuros y en USD 35,787,863 con futuros.
WMT aportó USD 27,042,417, cerca del 65.53 % de la ganancia media de las acciones. Ese aporte combina la asignación inicial, la variación de precio y los dividendos. Para ver este resultado en el explorador, seleccionamos la media de las 500 simulaciones y el mes 48.
Con el capital y el precio del NQZ26 fijos, una beta de 0,6 expone USD 21,000,000 al índice. Una beta de 1,5 eleva esa exposición a USD 52,500,000. Si el Nasdaq-100 cae 1 %, la pérdida atribuible al índice sería aproximadamente 0,6 % y 1,5 % del capital invertido, respectivamente.
| Escenario | Beta | Contratos teoricos | Contratos enteros | Objetivo (USD) | Cobertura (USD) | Expos. residual (USD) | Perdida sistematica -1 % NDX (USD) |
|---|---|---|---|---|---|---|---|
| Beta estimada | 0.468 | 28.681 | 29 | 16,367,474 | 16,549,720 | -182,246 | 163,674.7 |
| Beta 0,6 | 0.600 | 36.798 | 37 | 21,000,000 | 21,115,160 | -115,160 | 210,000.0 |
| Beta 1,5 | 1.500 | 91.996 | 92 | 52,500,000 | 52,502,560 | -2,560 | 525,000.0 |
Con la misma cotización NQ, pasar de beta 0,6 a 1,5 aumenta la posición de 37 a 92 contratos cortos. La exposición objetivo se multiplica por 2,5. En ambos casos buscamos cubrir el 100 % de la exposición al índice. La beta mayor exige más contratos y más garantías, mientras el riesgo propio de las acciones permanece.
Con el índice en −10 %, las pérdidas estimadas por exposición al mercado son USD 2,100,000 para beta 0,6 y USD 5,250,000 para beta 1,5. Los cortos aportarían USD 2,111,590 y USD 5,250,440, respectivamente.
En el escenario puntual de −10 %, los cortos compensan 101.12 % de la pérdida estimada por la exposición al índice. En la trayectoria 106, durante la mayor caída del Nasdaq-100 (-57.84 %), la cartera cubierta cambia 21.53 % frente a -2.55 % de la cartera sin cobertura. En el punto 13 comparamos ambas carteras desde el mismo máximo del índice hasta su mínimo posterior.
Con ayuda del simulador, detectamsos comportamientos bastante importantes en la cobertura con futuros que servirán de referencia para tratamiento de portafolios futuros, particularmente detectamos que ante una caída puntual del 10 % del Nasdaq-100, estimamos una pérdida de USD 1.636.747 en las acciones por su exposición al índice. Sin embargo los 29 futuros cortos aportan USD 1.655.030 de ganancia en ese ejercicio y compensan al 101,12 % de esa pérdida estimada. La cartera queda en USD 35.018.283 antes de costos. El ligero exceso de cobertura se debe al redondeo a contratos enteros y demuestra la efectividad del cubrimiento con futuros.
También exploramos la mayor caída del índice entre cierres mensuales y detectamos que ocurrió en la trayectoria 106. Entre los meses 4 y 27, el Nasdaq-100 pasó de 29.190,82 a 12.307,77 puntos, una caída del 57,84 %. En esas mismas fechas, la cartera sin cobertura bajó de USD 31,82 a 31,00 millones (−2,55 %), mientras que la cubierta subió de USD 31,58 a 38,38 millones (+21,53 %). En ese episodio, el aporte de los futuros superó la pérdida de las acciones.
Al mes 48, el resultado del conjunto de las 500 trayectorias fue distinto. Con futuros, la dispersión bajó 21,19 %, el valor medio pasó de USD 76,27 a 61,83 millones y el percentil 5 cayó en aprox USD 5,25 millones. Además, la proporción de trayectorias que cerró por debajo de los USD 35 millones aumentó del 3,8 % al 9,0 %. Como equipo, usaríamos la cobertura para amortiguar caídas del índice y revisaríamos en cada renovación cuánto mejora el resultado en los escenarios adversos, cuánto cuesta operar y cuánto efectivo debemos reservar para garantías.
Porque justamente esta última parte es indispensable que se conozca por parte del inversionista, donde aparte de su inversión debe contar con liquidez suficiente para garantizar un ejercicio consistente y en un tiempo significativo para lograr verdaderos beneficios de la ocbertura con futuros.
Esta parte la detallamos solo con fines academicos de demostración de las formulas utilizadas en el presente trabajo.
Con precios ajustados, el retorno diario es y su equivalente simple es . La matriz anual de retornos simples es . Para la cartera, resolvemos con y . El capital de cada empresa es . Con , estimamos , y .
Calibramos la media logarítmica anual y la matriz con retornos de cierre. En un mes, , con , y . En la parametrización habitual del MBG, . Para un mes de días simulados, cada paso dura de año. La suma de los pasos del mes equivale a y se usa la raíz del tiempo de cada paso para escalar el choque.
Para el VaR tomamos la media y la desviación estándar de y escalamos a 21 sesiones para obtener y . Con , el VaR en USD es . En la cola, la pérdida media bajo el modelo se obtiene de , con piso en el VaR reportado.
La beta individual es y . Para contratos cortos del mismo vencimiento, el resultado de una sesión es , equivalente a . Si el saldo después de esa liquidación cae por debajo del mantenimiento, la reposición es la diferencia entre el margen inicial requerido y ese saldo.
En cada trayectoria, la riqueza sin futuros es con dividendos acumulados . A se suma el resultado acumulado de futuros para obtener la riqueza cubierta. El escenario mensual de estrés es . La referencia Treasury del primer trimestre es , con días calendario.
Cboe Global Markets. (s. f.). Cboe Global Indices Feed products. https://www.cboe.com/us/indices/indicesproducts/
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