1 Resumen ejecutivo y tesis de mercado

Seleccionamos las acciones de Apple Inc. (AAPL), Bank of America Corporation (BAC) y Johnson & Johnson (JNJ), con el fin de construir un portafolio diversificado entre los siguientes tres sectores económicos: tecnológico, financiero y salud. Esta selección nos permite combinar activos de diferentes características de riesgo y de comportamiento en el mercado, para evitar la dependencia del portafolio a un solo sector económico.

Nuestra tesis de mercado parte de que durante los próximos años este portafolio estará en exposición a oportunidades de valorización del mercado como a episodios de volatilidad. AAPL nos aporta exposición en el sector de tecnología, BAC en el sector de finanzas y por último JNJ al sector salud, esto para un portafolio diversificado. La asignación a cada uno de los activos se determinó mediante la media-varianza, con un peso mínimo de 15% por activo y utilizando el criterio de máximo Sharpe.

Adicionalmente, se incorpora una cobertura sobre el portafolio mediante opciones, con un objetivo de cobertura del 85 % de las acciones. La estrategia C corresponde a un bear put spread sobre el activo que presenta la mayor contribución al riesgo. La recomendación del equipo consiste en mantener una disciplina de seguimiento trimestral, revisando la evolución del riesgo, el costo de las primas y las condiciones del mercado antes de renovar o ajustar la cobertura.

2 Fuentes y preparación de datos

Documentación de los activos y de los datos
Ticker Empresa Sector Mercado Fuente precios Fuente dividendos Fecha/hora descarga Obs. desde 01/10/2021 Obs. 10 años (GARCH) Datos faltantes Tratamiento
AAPL Apple Inc. Tecnología NASDAQ Yahoo Finance (quantmod) Yahoo Finance (getDividends) 2026-09-22 16:23:54 -05 1248 2511 0 Último dato disponible (na.locf) y eliminación de filas iniciales vacías
BAC Bank of America Corporation Financiero NYSE Yahoo Finance (quantmod) Yahoo Finance (getDividends) 2026-09-22 16:23:54 -05 1248 2511 0 Último dato disponible (na.locf) y eliminación de filas iniciales vacías
JNJ Johnson & Johnson Salud NYSE Yahoo Finance (quantmod) Yahoo Finance (getDividends) 2026-09-22 16:23:54 -05 1248 2511 0 Último dato disponible (na.locf) y eliminación de filas iniciales vacías
Precio de valoración y tasa de dividendo
Ticker Precio spot (no ajustado) Dividendos 12m Div. yield
AAPL AAPL 339.75 1.06 0.31%
BAC BAC 56.20 1.16 2.06%
JNJ JNJ 269.19 5.28 1.96%
Curva Treasury usada (FRED)
Serie Plazo_años Tasa
DGS3MO DGS3MO 0.25 4.160%
DGS6MO DGS6MO 0.50 4.260%
DGS1 DGS1 1.00 4.430%
DGS2 DGS2 2.00 4.710%

Serie de retornos: se usan retornos logarítmicos de precios ajustados.

Utilizamos log-retornos de los precios ajustados esto porque permiten expresar cambios relativos de los precios en el tiempo y son apropiados para la modelación de volatilidad. Los log-retornos nos permiten la estimación de parámetros de los modelos GARCH y la simulación de las trayectorias mediante el movimiento geométrico browniano.

Para el manejo de los datos faltantes utilizamos el último dato disponible mediante el método na.locf. Lo que nos permitió mantener una serie temporal continua y comparable entre los tres activos. Los precios ajustados se utilizaron para el cálculo de los retornos, mientras que los precios no ajustados como precios spot para la valoración de las opciones.

3 Construcción del portafolio media-varianza

Estadísticos por activo (rf = Treasury 2 años = 4.710%)
Ticker Retorno esperado anual Volatilidad anual Sharpe
AAPL AAPL 21.96% 28.01% 0.620
BAC BAC 11.40% 26.66% 0.255
JNJ JNJ 14.83% 17.61% 0.581

Portafolio elegido – Retorno: 16.70% · Volatilidad: 15.81% · Sharpe: 0.765 · Efectivo residual: $213
Ticker Peso Monto USD Acciones Contribución al riesgo
AAPL AAPL 33.50% $3,350,000 9860 45.65%
BAC BAC 15.00% $1,500,000 26690 14.41%
JNJ JNJ 51.50% $5,150,000 19131 39.94%

Activo que domina el riesgo: AAPL.

La fronte eficiente nos permite identificar combinaciones de AAPL, BAC y JNJ que ofrecen diferentes relaciones entre retorno esperado y riesgo. Con la restricción de que cada activo debe tener un peso mínimo de 15%, se seleccionó entonces el portafolio que maximiza el índice de Sharpe. Eso permite considerar a la misma vez el retorno esperado y la volatilidad del portafolio frente a la tasa libre de riesgo utilizada en el análisis.

La matriz de correlación nos permite evaluar el grado en que los movimientos de los activos se relacionan entre sí. La presencia de correlaciones que no sean perfectamente positivas es importante para dar la diversificación del portafolio, ya que combinar activos con comportamientos diferentes puede reducir el riesgo frente a una exposición concentrada en un solo activo o sector económico.

Por último, la contribución al riesgo nos permitió identificar qué activo tiene mayor participación en la volatilidad total del portafolio. Esto es importante para el diseño de la cobertura, ya que el activo con mayor riesgo constituye el foco de la estrategia C. Por lo cual, la selección de la cobertura no depende únicamente del peso financiero de cada activo, sino que también depende de su aporte marginal al riesgo total.

4 Simulación y métricas de riesgo

4.1 Volatilidad GARCH(1,1) con 10 años de historia

Parámetros GARCH(1,1)-t y volatilidades
Ticker omega alpha1 beta1 shape Persistencia Vol histórica Vol GARCH 2a Vol largo plazo
AAPL AAPL 0.0900 0.1047 0.8783 4.2127 0.9830 28.01% 35.14% 36.48%
BAC BAC 0.1804 0.0981 0.8485 4.7620 0.9467 26.66% 29.27% 29.19%
JNJ JNJ 0.0820 0.0803 0.8582 4.2146 0.9385 17.61% 18.24% 18.33%

4.2 MGB correlacionado – 10.000 trayectorias, 2 años diarios

Valor del portafolio en t = 0 y cierres trimestrales
Trimestre Dia Media P5 P50 P95
0 0 $10,000,000 $10,000,000 $10,000,000 $10,000,000
1 63 $10,429,666 $9,099,107 $10,399,497 $11,888,627
2 126 $10,877,218 $8,844,066 $10,807,856 $13,212,729
3 189 $11,324,433 $8,749,287 $11,162,642 $14,420,090
4 252 $11,785,236 $8,685,767 $11,577,175 $15,579,062
5 315 $12,277,605 $8,693,817 $11,992,389 $16,805,041
6 378 $12,810,549 $8,694,842 $12,427,299 $18,080,327
7 441 $13,358,051 $8,760,118 $12,901,534 $19,420,184
8 504 $13,945,032 $8,867,699 $13,394,338 $20,824,444

4.3 Simulación estratégica a 10 años (paso trimestral, vol de largo plazo)

4.4 VaR sin cobertura

VaR del portafolio sin cobertura
Horizonte VaR95 VaR99
Trimestre 1 $900,893 $1,370,939
2 años $1,132,301 $2,476,246

La simulación mediante movimiento geométrico browniano genera 10.000 trayectorias para el valor del portafolio durante un periodo de dos años. Estas trayectorias posibles son un conjunto de escenarios condicionados por los parámetros estimados a partir de la información histórica y por la estructura de correlaciones entre los activos.

Las bandas percentiles nos permiten observar la dispersión de los posibles valores del portafolio. La mediana representa un escenario central, y los percentiles 5 y 95 delimitan una zona de resultados posibles. A medida que aumenta el horizonte temporal, la dispersión de los escenarios tiende a ampliarse, reflejando la acumulación de incertidumbre.

Por último, el VaR nos permite cuantificar la pérdida potencial del portafolio bajo niveles de confianza entre el 95 % y 99 %. Calculamos tanto para el primer trimestre como para un periodo de dos años. Entonces un VaR95 representa una referencia para la pérdida que podría ser superada únicamente en aproximadamente el 5 % de los escenarios simulados, bajo los supuestos del modelo. Estos resultados permiten dimensionar la necesidad de cobertura y comparar después el riesgo del portafolio cubierto frente al no cubierto.

5 Selección de opciones y criterios de liquidez

Vencimiento seleccionado por activo
Ticker Vencimiento T (años) Diferencia vs. más cercano (días) r por plazo
AAPL AAPL 2028-01-21 1.332 0 4.424%
BAC BAC 2028-01-21 1.332 0 4.424%
JNJ JNJ 2028-01-21 1.332 0 4.424%
Puts candidatas (mínimo 3 strikes por activo)
Ticker Tipo Strike K/S0 Moneyness Bid Ask Mid Spread rel. Volumen OI IV (mid) IV Yahoo
AAPL put 290.0 0.854 OTM 15.90 16.55 16.23 4.01% 5 3855 29.16% 25.03%
AAPL put 310.0 0.912 OTM 21.75 23.20 22.48 6.45% 3 4564 28.78% 24.25%
AAPL put 320.0 0.942 OTM 25.40 26.20 25.80 3.10% 85 1757 28.38% 23.24%
AAPL put 340.0 1.001 ATM 33.75 34.60 34.17 2.49% 157 742 28.14% 22.09%
BAC put 50.0 0.890 OTM 3.35 3.50 3.42 4.38% 1606 20024 27.97% 25.08%
BAC put 52.5 0.934 OTM 4.10 4.35 4.22 5.92% 1 7514 27.21% 24.13%
BAC put 55.0 0.979 OTM 5.10 5.40 5.25 5.71% 2 8834 26.91% 23.43%
JNJ put 230.0 0.854 OTM 11.20 12.35 11.77 9.77% 8 1293 26.49% 24.17%
JNJ put 240.0 0.892 OTM 14.00 15.30 14.65 8.87% 10 262 26.11% 23.52%
JNJ put 260.0 0.966 OTM 21.30 23.05 22.18 7.89% 4 508 25.78% 22.55%
JNJ put 270.0 1.003 ATM 24.30 27.40 25.85 11.99% 246 684 24.94% 21.80%
Calls candidatas para el collar
Ticker Tipo Strike K/S0 Moneyness Bid Ask Mid Spread rel. Volumen OI IV (mid) IV Yahoo
AAPL call 370.0 1.089 OTM 38.35 39.75 39.05 3.59% 13 1233 28.01% 32.93%
AAPL call 390.0 1.148 OTM 31.10 32.10 31.60 3.16% 30 1517 27.67% 32.05%
AAPL call 410.0 1.207 OTM 24.50 25.75 25.12 4.98% 9 929 27.24% 31.35%
BAC call 62.5 1.112 OTM 5.05 5.30 5.18 4.83% 5 1311 27.24% 29.64%
BAC call 65.0 1.157 OTM 4.25 4.45 4.35 4.60% 58 8071 26.99% 29.19%
BAC call 67.5 1.201 OTM 3.50 3.70 3.60 5.56% 1 280 26.62% 28.74%
JNJ call 300.0 1.114 OTM 21.55 24.70 23.12 13.62% 1 969 25.89% 29.24%
JNJ call 310.0 1.152 OTM 17.80 21.20 19.50 17.44% 1 538 25.41% 28.78%
JNJ call 320.0 1.189 OTM 15.50 19.00 17.25 20.29% 3 256 25.79% 29.14%
Contratos seleccionados
Ticker Tipo Strike K/S0 Moneyness Bid Ask Mid Spread rel. Volumen OI IV (mid) IV Yahoo
AAPL put 320.0 0.942 OTM 25.40 26.20 25.80 3.10% 85 1757 28.38% 23.24%
BAC put 52.5 0.934 OTM 4.10 4.35 4.22 5.92% 1 7514 27.21% 24.13%
JNJ put 260.0 0.966 OTM 21.30 23.05 22.18 7.89% 4 508 25.78% 22.55%
AAPL call 390.0 1.148 OTM 31.10 32.10 31.60 3.16% 30 1517 27.67% 32.05%
BAC call 65.0 1.157 OTM 4.25 4.45 4.35 4.60% 58 8071 26.99% 29.19%
JNJ call 310.0 1.152 OTM 17.80 21.20 19.50 17.44% 1 538 25.41% 28.78%

La selección de los contratos considera el vencimiento, el strike, la liquidez y la volatilidad implícita. Se priorizan vencimientos cercanos a 24 meses dentro de la ventana definida de tiempo, buscando que la cobertura sea consistente con el horizonte de análisis del portafolio.

Para evaluar la liquidez consideramos principalmente el open interest (OI), el volumen negociado y el spread relativo entre bid y ask. Se establecio como referencia un spread relativo máximo de 25 % y un open interest mínimo de 100 contratos; cuando no existe un contrato que cumpla estos criterios, se seleccionan aquellos con los spreads más reducidos disponibles. Esto lo que busca es disminuir el impacto de costos de transacción y problemas de liquidez en la implementación de la cobertura.

En las puts se consideran diferentes niveles de moneyness, desde opciones OTM hasta ATM, mientras que para las calls utilizadas en el collar se consideran strikes OTM. La volatilidad implícita se obtiene a partir del precio medio entre bid y ask mediante inversión del modelo de Black-Scholes-Merton, utilizando la IV reportada como referencia cuando no es posible obtener una solución. En conjunto, estos criterios buscan seleccionar contratos que sean negociables y que mantengan una relación razonable entre costo y nivel de protección.

6 Valoración binomial europea y americana

Árbol binomial CRR (n = 500) con dividendo continuo
Ticker Tipo Strike S0 T r q IV Europea Americana Americana σ GARCH Mid mercado Prima ejercicio anticipado Modelo − mercado
AAPL put 320.0 339.75 1.332 4.424% 0.31% 28.38% 25.786 27.154 36.618 25.800 1.368 1.354
BAC put 52.5 56.20 1.332 4.424% 2.04% 27.21% 4.228 4.368 4.837 4.225 0.140 0.143
JNJ put 260.0 269.19 1.332 4.424% 1.94% 25.78% 22.182 23.032 14.493 22.175 0.850 0.857
AAPL call 390.0 339.75 1.332 4.424% 0.31% 27.67% 31.596 31.596 43.227 31.600 0.000 -0.004
BAC call 65.0 56.20 1.332 4.424% 2.04% 26.99% 4.351 4.351 4.913 4.350 0.000 0.001
JNJ call 310.0 269.19 1.332 4.424% 1.94% 25.41% 19.511 19.511 11.260 19.500 0.000 0.011

La valoración mediante el árbol binomial CRR nos permite comparar el valor de las opciones en europeo y americano. La principal diferencia es que la opción americana puede ejercerse anticipadamente, mientras que la europea solamente puede ejercerse en la fecha de vencimiento.

Los resultados se comparan con el precio medio observado en el mercado, calculado como el promedio entre el bid y el ask. La diferencia entre el valor obtenido por el modelo y el precio de mercado se interpreta considerando que en el modelo utilizamos supuestos sobre volatilidad, tasas, dividendos y dinámica del precio del activo.

Entonces, una diferencia entre el valor teórico y el precio de mercado no implica necesariamente que exista una oportunidad de arbitraje. Puede reflejar diferencias entre los supuestos del modelo y las condiciones efectivamente incorporadas por el mercado, además de los efectos de liquidez y del spread bid-ask. La comparación entre las valoraciones europea y americana también permiten evaluar la relevancia económica del ejercicio anticipado para los contratos seleccionados.

7 Diseño de coberturas

Dimensionamiento 85 % (multiplicador 100)
Ticker Acciones Contratos Acciones cubiertas Cobertura efectiva
AAPL AAPL 9860 84 8400 85.19%
BAC BAC 26690 227 22700 85.05%
JNJ JNJ 19131 163 16300 85.20%
Costo neto de primas (compra al ask, venta al bid)
Estrategia AAPL BAC JNJ Total % portafolio
A: Protective put $220,080 $98,745 $375,715 $694,540 6.945%
B: Collar -$41,160 $2,270 $85,575 $46,685 0.467%
C: Bear put spread en AAPL $86,520 $98,745 $375,715 $560,980 5.610%
Sensibilidad: cobertura 1:1 vs. cobertura delta
Ticker Delta put Contratos 1:1 (85 %) Delta neutraliza 85 % Delta neutraliza 100 % Costo 1:1 Costo delta 85 %
AAPL -0.302 84 277 326 $220,080 $725,740
BAC -0.309 227 734 864 $98,745 $319,290
JNJ -0.344 163 472 556 $375,715 $1,087,960

La estrategia C seleccionada corresponde a un bear put spread sobre el activo que representa la mayor contribución al riesgo del portafolio total. Esta estrategia es coherente con una tesis que reconoce la posibilidad de escenarios adversos y busca establecer protección ante una disminución significativa del precio del activo dominante en riesgo. Frente a una protective put tradicional, el bear put spread reduce el costo inicial de la cobertura mediante la venta de una put con un strike inferior, a cambio de limitar la protección cuando la caída del activo supera dicho nivel.

La protective put 1:1 consiste en comprar una put por cada bloque de acciones que se desea proteger, proporcionando una protección directa frente a caídas del precio. Sin embargo, su costo puede ser elevado. Por su parte, la cobertura basada en delta busca aproximar la cantidad de contratos necesaria para compensar una proporción determinada de la exposición direccional del activo, por lo que el número de contratos puede diferir de la cobertura 1:1.

Existen otras estructuras posibles de cobertura. Un collar combina la compra de una put con la venta de una call, reduciendo el costo de la protección pero limitando parte del potencial alcista. Un butterfly permite estructurar una exposición concentrada alrededor de determinados niveles de precio. Un straddle, mediante la compra simultánea de una call y una put, busca beneficiarse de movimientos importantes del activo en cualquier dirección, aunque implica un costo de primas más elevado. Estas estrategias responden a diferentes expectativas sobre dirección, volatilidad y costo de protección, por lo que su conveniencia depende de los objetivos específicos de cobertura.

8 Seguimiento trimestral y comparación cubierto / no cubierto

VaR sin cobertura vs. cubierto
Horizonte Estrategia VaR95 VaR99 Reducción VaR95 Reducción VaR99
Trimestre 1 Sin cobertura $900,893 $1,370,939 0.00% 0.00%
Fin ventana cobertura (día 336) Sin cobertura $1,300,855 $2,400,652 0.00% 0.00%
Trimestre 1 A: Protective put $647,615 $923,448 28.11% 32.64%
Fin ventana cobertura (día 336) A: Protective put $1,019,182 $1,299,210 21.65% 45.88%
Trimestre 1 B: Collar $325,312 $499,313 63.89% 63.58%
Fin ventana cobertura (día 336) B: Collar $371,327 $651,355 71.46% 72.87%
Trimestre 1 C: Bear put spread en AAPL $738,484 $1,089,192 18.03% 20.55%
Fin ventana cobertura (día 336) C: Bear put spread en AAPL $1,134,996 $1,892,301 12.75% 21.18%

Valores trimestrales por estrategia (mark-to-market)
Trimestre P5_Sin cobertura P5_A: Protective put P5_B: Collar P5_C: Bear put spread en AAPL P50_Sin cobertura P50_A: Protective put P50_B: Collar P50_C: Bear put spread en AAPL P95_Sin cobertura P95_A: Protective put P95_B: Collar P95_C: Bear put spread en AAPL
0 $10,000,000 $9,979,490 $9,945,344 $9,976,763 $10,000,000 $9,979,490 $9,945,344 $9,976,763 $10,000,000 $9,979,490 $9,945,344 $9,976,763
1 $9,099,107 $9,352,385 $9,674,688 $9,261,516 $10,399,497 $10,251,215 $10,165,375 $10,284,737 $11,888,627 $11,486,030 $10,681,438 $11,577,460
2 $8,844,066 $9,205,539 $9,640,431 $9,052,044 $10,807,856 $10,542,673 $10,393,443 $10,604,308 $13,212,729 $12,650,146 $11,179,042 $12,774,755
3 $8,749,287 $9,126,448 $9,652,836 $8,961,856 $11,162,642 $10,812,508 $10,611,002 $10,895,646 $14,420,090 $13,817,491 $11,607,666 $13,950,938
4 $8,685,767 $9,070,719 $9,666,757 $8,884,698 $11,577,175 $11,139,674 $10,849,135 $11,233,339 $15,579,062 $14,933,340 $11,987,425 $15,063,700
5 $8,693,817 $9,023,384 $9,668,771 $8,870,182 $11,992,389 $11,489,325 $11,100,021 $11,591,565 $16,805,041 $16,149,377 $12,348,826 $16,282,937
6 $8,694,842 $8,974,015 $9,483,494 $8,805,890 $12,427,299 $11,939,718 $11,399,951 $12,028,910 $18,080,327 $17,414,895 $13,946,235 $17,548,455
7 $8,760,118 $8,953,277 $9,288,091 $8,815,753 $12,901,534 $12,435,088 $11,802,739 $12,522,880 $19,420,184 $18,781,995 $15,734,194 $18,915,555
8 $8,867,699 $8,991,363 $9,178,246 $8,903,463 $13,394,338 $12,905,521 $12,292,594 $12,983,692 $20,824,444 $20,153,218 $17,371,358 $20,286,778

8.1 ¿Cómo repartir el presupuesto de cobertura?

Reparto de un presupuesto de $694,540 según criterio
Criterio Ticker Presupuesto Contratos Cobertura implícita
valor AAPL $232,671 88 89.25%
valor BAC $104,181 239 89.55%
valor JNJ $357,688 155 81.02%
riesgo AAPL $317,063 98 99.39%
riesgo BAC $100,062 230 86.17%
riesgo JNJ $277,415 120 62.73%
eficiencia AAPL $384,717 98 99.39%
eficiencia BAC $309,823 266 99.66%
eficiencia JNJ $0 0 0.00%
Costo y eficiencia de la protección por activo
Ticker Costo proteger 85 % Reducción VaR95 por USD de prima
AAPL AAPL $220,080 1.318
BAC BAC $98,745 1.061
JNJ JNJ $375,715 -0.275

Criterio elegido: riesgo · Activo con mayor presupuesto: AAPL · Costo total de primas (A): $694,540 (6.945% del portafolio).

El seguimiento de la cobertura debe realizarse trimestralmente, comparando el valor cubierto contra el no cubierto. Revisar lo siguiente:

  • Mantener si el precio sigue dentro de la banda entre strikes, quedan más de unos 6 meses al vencimiento y la IV no cambió mucho.
  • Ajustar si una acción subió con fuerza: se puede subir el piso comprando puts a un strike mayor (bloquear ganancias) o reducir contratos si el activo perdió peso en el riesgo.
  • Renovar cuando falten unos 3 a 6 meses para el vencimiento, porque el decaimiento temporal se acelera y la liquidez se deteriora.

Al acercarse el vencimiento de los contratos, será necesario evaluar el roll de la cobertura. Esto implica cerrar o dejar vencer la posición existente y seleccionar nuevos contratos con un vencimiento posterior. El proceso debe considerar nuevamente el strike, la moneyness, el spread, el open interest, el volumen y la volatilidad implícita, evitando asumir que las condiciones observadas inicialmente permanecerán constantes.

El presupuesto de cobertura se analiza utilizando los criterios: valor, riesgo y eficiencia. Utilizamos el criterio de riesgo, por lo que la distribución del presupuesto se relaciona con la contribución de cada activo al riesgo total del portafolio, este método busca asignar una mayor proporción del presupuesto a las posiciones cuya exposición representa una mayor fuente de riesgo. Sin embargo, la decisión debe contrastarse con el costo de las primas y con la reducción efectiva del VaR obtenida mediante la cobertura.

9 Conclusiones, limitaciones y recomendación final

Resumen de resultados clave
Indicador Valor
Pesos (AAPL/BAC/JNJ) 33.5% / 15.0% / 51.5%
Retorno esperado 16.70%
Volatilidad 15.81%
Sharpe 0.765
Activo dominante en riesgo AAPL
VaR95 T1 sin cobertura $900,893
VaR95 fin ventana sin cobertura $1,300,855
Costo protective put $694,540
Costo collar $46,685
Costo estrategia C $560,980

El análisis nos permitió construir un portafolio compuesto por tres compañías: AAPL, BAC y JNJ mediante un enfoque media-varianza con una restricción mínima de 15 % por acción. La selección del portafolio se realizó utilizando el máximo Sharpe, incorporando posteriormente una estimación de volatilidad mediante GARCH (1,1), simulaciones de movimiento geométrico browniano correlacionado y métricas de riesgo como el VaR.

Los resultados de la simulación nos muestran que existe una dispersión importante entre los escenarios posibles del valor futuro del portafolio. Por esto la evaluación no debe centrarse únicamente en el retorno esperado también debe tener en cuenta la magnitud de las pérdidas potenciales. Comparar el portafolio cubierto y el no cubierto nos permite evaluar el costo de las opciones frente a la reducción del riesgo obtenida.

Limitaciones.

  • El MGB usa el drift histórico, que proviene de una muestra reciente y probablemente optimista, y shocks normales que subestiman las colas.
  • La correlación es constante, cuando en crisis suele aumentar.
  • No se modelan costos de transacción, impuestos ni el roll.
  • La estimación media-varianza es sensible al error en retornos esperados.
  • Las opciones a 1–2 años son menos líquidas que las de corto plazo.

Recomendamos adoptar el portafolio de máximo Sharpe y cubrir el 85 % de cada posición con la estrategia C, mantener un seguimiento trimestral del portafolio y de las posiciones de cobertura revisando especialmente el VaR, la contribución al riesgo, la liquidez y el costo de las primas antes de tomar decisiones de renovación o ajuste. renovar antes de los últimos 3–6 meses y, si el costo o la IV suben mucho, reducir la cobertura en los activos menos riesgosos antes que en el dominante.