Las franjas rosadas marcan los dias clasificados como risk-off (VIX >= 25). Se concentran en 2010-2011, en el choque de 2020 y en 2022.
La linea gris son los retornos diarios; la roja resume su dispersion en ventanas de 21 dias. Los picos de la linea roja coinciden con las crisis.
Ambas distribuciones estan centradas casi en el mismo punto, pero la roja es visiblemente mas ancha: en el estres el oro no sube mas, se mueve mas.
La nube no tiene pendiente clara: la correlacion entre ambos retornos es de apenas 0.059. Esa ausencia de relacion es justamente lo que hace util al oro dentro de un portafolio.
Las medianas casi coinciden; lo que cambia es el largo de las cajas y de los bigotes.
Todas las correlaciones son debiles. La unica apreciable es la negativa entre el S&P 500 y el VIX, que es esperable por construccion del indice.
Tema. Comportamiento del oro (XAU/USD) frente al nivel de estres de los mercados financieros internacionales.
Pregunta que guia el tablero. ¿El oro se comporta como activo refugio, es decir, su retorno y su volatilidad son distintos en los dias de estres (risk-off) frente a los dias normales?
Unidad de observacion. Un dia de cotizacion.
Periodo. Del 05/01/2010 al 08/09/2026, con 4,190 observaciones sin datos faltantes.
Variables incluidas.
| Variable | Tipo | Descripcion |
|---|---|---|
fecha |
Fecha | Dia de cotizacion |
px_oro |
Cuantitativa continua | Precio de cierre del oro, USD por onza troy |
r_oro |
Cuantitativa continua | Retorno logaritmico diario del oro |
px_vix |
Cuantitativa continua | Nivel del indice VIX |
r_sp500 |
Cuantitativa continua | Retorno logaritmico diario del S&P 500 |
px_dxy |
Cuantitativa continua | Nivel del indice del dolar (DXY) |
pctile_vix |
Cuantitativa continua | Percentil historico del VIX (0 a 1) |
estado_mercado |
Cualitativa nominal | risk-off si VIX >= 25; normal en caso
contrario |
dow |
Cualitativa ordinal | Dia habil de la semana |
Depuracion aplicada. Se conservaron unicamente las fechas con cotizacion simultanea en las cuatro series, de modo que cada fila sea comparable entre variables. Se elimino ademas una observacion atipica generada por el cambio de contrato de futuros (rollover), que producia un salto de precio sin contenido economico.
Criterio de clasificacion. El umbral de VIX = 25 se usa por convencion en la practica de mercados como frontera entre volatilidad tolerable y estres. Bajo este criterio, 13.3% de los dias del periodo (557 dias) quedan clasificados como risk-off.
1. El oro no rinde mas en las crisis, pero tampoco rinde menos. El retorno promedio diario es de 0.0405% en dias normales y de 0.0035% en dias risk-off. La diferencia parece favorecer a los dias tranquilos, pero la prueba t de comparacion de medias arroja un valor p de 0.565, muy por encima de 0,05: no hay evidencia estadistica de que el retorno medio del oro cambie segun el estado del mercado. La idea popular de que “el oro sube cuando todo cae” no se sostiene en promedio.
2. Lo que si cambia, y de forma contundente, es la volatilidad. La desviacion estandar anualizada del oro pasa de 15.8% en dias normales a 23.2% en dias de estres, es decir cerca de 1.5 veces mas dispersion. La prueba F de igualdad de varianzas rechaza la hipotesis de varianzas iguales con un valor p practicamente nulo. En terminos del proyecto: el estres del mercado no desplaza la distribucion del retorno del oro, la ensancha. El refugio existe, pero es un refugio ruidoso.
3. El verdadero valor del oro esta en su independencia, no en su rentabilidad. La correlacion entre el retorno del oro y el del S&P 500 es de apenas 0.059, y sus correlaciones con el VIX y con el DXY son igualmente cercanas a cero. Un activo que se mueve por razones propias cumple una funcion de diversificacion aunque su retorno esperado no aumente en los momentos malos. Esa es, segun estos datos, la forma concreta en que el oro actua como refugio.
Limitacion a tener en cuenta. El umbral fijo de VIX = 25 clasifica de forma desigual a lo largo del tiempo: 2020 y 2022 concentran buena parte de los dias risk-off, mientras que anos como 2013 y 2017 no aportan ninguno. Las conclusiones sobre el grupo risk-off descansan, por lo tanto, en unos pocos episodios historicos y no en un fenomeno repartido de manera uniforme.