Acciones del S&P500

  • Broadcom Inc. (AVGO)
  • Visa Inc. (V)
  • Palo Alto Networks (PANW)

Parametros

  • Inversion del $20’000.000 USD
  • Fecha inicial: 2016-04-30
  • Fecha final: 2026-04-30

El horizonte de inversión será de 4 años iniciando el 30 de abril de 2026 con un capital de 20 millones de dólares.

Punto 1

Broadcom Inc. (AVGO)

Broadcom es una empresa tecnológica líder en diseño de semiconductores e infraestructura de software. Sus principales fuentes de ingreso son los chips para inteligencia artificial, centros de datos y la división de software corporativo adquirida con VMware en 2023. En el año fiscal 2024, Broadcom reportó ingresos consolidados récord de USD 51.6 mil millones, un incremento del 44% frente al año anterior, impulsado principalmente por la integración de VMware y un aumento del 220% en ingresos de IA. Para el año fiscal 2025, los ingresos crecieron un 24% adicional hasta USD 63.9 mil millones, con un margen de utilidad neta del 36% y un EPS de USD 4.91. Data Insights MarketSimply Wall St Desde el punto de vista de valoración, la acción tiene un P/E trailing de 83.80 y un P/E forward de 31.93, con un ROE del 33.37% y un ratio deuda/patrimonio de 0.83. Los analistas han elevado su precio objetivo hasta aproximadamente USD 345 por acción, justificando el ajuste en el fuerte crecimiento de ingresos por IA y victorias en contratos de silicio personalizado. La inclusión de AVGO en el portafolio se justifica por su posición dominante en la cadena de valor de IA, su expansión de márgenes y su capacidad demostrada de crecer ingresos a tasas superiores al 20% anual, lo que compensa su elevado múltiplo de valoración para un horizonte de largo plazo.

Visa Inc. (V)

Visa opera la red de pagos electrónicos más grande del mundo, generando ingresos por comisiones sobre transacciones, procesamiento de datos y servicios internacionales. En el año fiscal 2025, Visa reportó ingresos de USD 40 mil millones, un crecimiento del 11% frente a 2024, con un margen de utilidad neta del 50% y un EPS de USD 10.85. El margen bruto de la compañía es del 97.48%, con márgenes operativos del 67.64%, lo que refleja la naturaleza altamente escalable y eficiente del modelo de negocio. Simply Wall StStockAnalysis En cuanto a valoración, el P/E actual de Visa es de 29.51, ligeramente por debajo de su promedio histórico de 12 meses de 33.49, lo que sugiere que la acción puede estar cotizando a un precio relativamente atractivo frente a su tendencia histórica. El precio objetivo promedio de los analistas es de USD 392.27, equivalente a un potencial de valorización del 16.42% sobre el precio actual, con un consenso de “Compra Fuerte”. Visa se incluye en el portafolio como ancla de estabilidad: su modelo de negocio es altamente resistente a ciclos económicos, genera flujos de caja predecibles y paga dividendos crecientes, elementos que contrarrestan la volatilidad de las posiciones tecnológicas del portafolio.

Palo Alto Networks (PANW)

Palo Alto Networks es el líder global en ciberseguridad empresarial, con una plataforma integrada que cubre protección de redes, seguridad en la nube e inteligencia contra amenazas. En el año fiscal 2025, los ingresos alcanzaron USD 9.22 mil millones, un crecimiento del 15% frente al año anterior, con proyecciones de crecimiento anual del 13% para los próximos tres años. La empresa mantiene un margen bruto del 73.50%, un ROE del 16.26% y una posición de caja neta de USD 4.08 mil millones, con una deuda mínima de USD 459 millones, lo que refleja una estructura financiera sólida. Simply Wall StStockAnalysis Según 38 analistas, el consenso es “Compra” con un precio objetivo promedio de USD 219.91. La tesis de inversión para PANW descansa en el crecimiento estructural del mercado de ciberseguridad, impulsado por el aumento de ataques con inteligencia artificial y la consolidación del gasto corporativo en plataformas integradas. Aunque el P/E trailing es elevado —reflejo de inversiones en crecimiento— el modelo de negocio basado en suscripciones genera ingresos recurrentes y alta visibilidad de caja, lo que justifica su inclusión como componente de crecimiento agresivo con fundamentos sólidos.

Punto 2

Retornos promedio anualizados

Accion Retorno_Anual Volatilidad_Anual
AVGO AVGO 0.3602 0.3900
V V 0.1526 0.2443
PANW PANW 0.1976 0.3910

  • Los retornos diarios se anualizan multiplicando por 252 porque aproximadamente existen 252 días bursátiles al año.

  • La volatilidad anualizada se obtiene multiplicando la desviación estándar diaria por la raíz cuadrada de 252.

Matriz de covarianzas

AVGO V PANW
AVGO 0.152125 0.041339 0.056063
V 0.041339 0.059701 0.036603
PANW 0.056063 0.036603 0.152855

Matriz de correlaciones

Los resultados obtenidos muestran que las tres acciones seleccionadas tienen comportamientos diferentes, lo cual es importante porque permite construir un portafolio más equilibrado y con mejor diversificación. Broadcom (AVGO) fue la acción con el mayor retorno promedio anualizado, alcanzando aproximadamente un 36.02%, lo que indica que históricamente ha sido una empresa muy rentable para los inversionistas. Esto se relaciona principalmente con el crecimiento acelerado del sector tecnológico, especialmente todo lo relacionado con inteligencia artificial, centros de datos y semiconductores. Sin embargo, también presenta una volatilidad cercana al 39%, lo que significa que aunque tiene una capacidad importante de generar ganancias, también puede presentar movimientos fuertes y cambios bruscos en el precio. En términos sencillos, es una acción agresiva, con mucho potencial de crecimiento, pero también con un nivel elevado de riesgo.

Por otro lado, Visa (V) presentó un retorno anual promedio más moderado, cercano al 15.26%, pero con una volatilidad mucho menor, alrededor del 24.43%. Esto refleja que su comportamiento ha sido más estable en el tiempo. Visa pertenece al sector financiero y de pagos digitales, un negocio que normalmente tiene menos fluctuaciones que las empresas tecnológicas puras. Aunque no es la acción con mayor crecimiento del grupo, sí cumple una función muy importante dentro del portafolio porque ayuda a disminuir parte del riesgo total. En otras palabras, Visa funciona como una acción de estabilidad que ayuda a compensar la volatilidad más alta de AVGO y PANW.

En el caso de Palo Alto Networks (PANW), el retorno anual promedio fue cercano al 19.76%, mostrando también un comportamiento bastante positivo. Esta empresa pertenece al sector de ciberseguridad, un mercado que ha tenido un crecimiento muy fuerte debido al aumento de ataques informáticos y a la necesidad de las empresas de proteger su información digital. Sin embargo, al igual que Broadcom, PANW presenta una volatilidad elevada cercana al 39.10%, lo cual indica que su precio puede cambiar de manera muy fuerte dependiendo de las condiciones del mercado. Esto significa que tiene un perfil de crecimiento agresivo y que puede generar rentabilidades altas, aunque también tiene un riesgo importante.

Los retornos diarios fueron anualizados multiplicándolos por 252 porque aproximadamente existen 252 días bursátiles al año en el mercado estadounidense. De igual manera, la volatilidad anualizada se calculó utilizando la raíz cuadrada de 252 para transformar el riesgo diario en una medida anual. Esto permite interpretar los resultados de una forma mucho más clara y comparable para cualquier inversionista.

En cuanto a la matriz de covarianzas, se puede observar que todas las relaciones entre las acciones son positivas, lo cual significa que generalmente las acciones tienden a moverse en la misma dirección del mercado. Sin embargo, las relaciones no son exactamente iguales entre todas ellas. Por ejemplo, AVGO y PANW presentan una relación más fuerte debido a que ambas pertenecen al sector tecnológico y suelen reaccionar de manera parecida frente a cambios en el mercado tecnológico. En cambio, Visa presenta covarianzas más bajas frente a las otras dos acciones, lo cual es positivo porque ayuda a generar diversificación dentro del portafolio. En términos simples, esto quiere decir que Visa no se mueve exactamente igual que las otras acciones y eso ayuda a suavizar parte del riesgo total.

La matriz de correlaciones confirma esta idea. Las correlaciones observadas son positivas, pero no extremadamente altas, lo cual indica que aunque las acciones tienen relación entre sí, no se comportan exactamente igual. Esto es importante porque uno de los principales objetivos al construir un portafolio es combinar activos que tengan comportamientos diferentes para reducir el riesgo total. Si las tres acciones se movieran exactamente igual, el portafolio tendría una volatilidad mucho mayor y habría menos beneficios de diversificación.

Los resultados muestran que la combinación de estas tres acciones tiene sentido desde el punto de vista financiero porque cada una cumple un papel diferente dentro del portafolio. Broadcom aporta alto crecimiento y potencial de rentabilidad, Palo Alto Networks aporta exposición a un sector con gran proyección futura como la ciberseguridad, y Visa aporta estabilidad y menor volatilidad. Gracias a esto, el portafolio logra combinar crecimiento con diversificación parcial, lo cual ayuda a mejorar la relación entre riesgo y rentabilidad para el horizonte de inversión planteado.

Punto 3

Distribución Óptima del Portafolio
Accion Peso Inversion_USD
AVGO AVGO 0.4978 9956182
V V 0.3019 6038114
PANW PANW 0.2003 4005704
Rendimiento y Riesgo del Portafolio
Retorno_Esperado Riesgo Sharpe_Ratio
0.265 0.278 0.7948

La mayor participación quedó en Broadcom (AVGO) con aproximadamente el 49.78% del capital total, equivalente a cerca de 9.96 millones de dólares. Esto ocurre porque AVGO fue la acción con mejor rendimiento histórico y mayor potencial de crecimiento dentro del análisis. Sin embargo, debido a que también tiene una volatilidad alta, el modelo limitó su participación para evitar una concentración excesiva del riesgo.

Visa (V) obtuvo una participación cercana al 30.19%, equivalente a aproximadamente 6.04 millones de dólares. Esta acción aporta estabilidad al portafolio porque históricamente ha tenido movimientos más moderados y menor volatilidad que las empresas tecnológicas. En términos simples, Visa ayuda a suavizar parte del riesgo total del portafolio.

Por otro lado, Palo Alto Networks (PANW) recibió cerca del 20.03% del capital, equivalente a aproximadamente 4 millones de dólares. Aunque PANW tiene un perfil agresivo y alta volatilidad, también aporta exposición al sector de ciberseguridad, que tiene un crecimiento importante dentro del mercado tecnológico.

El retorno esperado del portafolio fue de aproximadamente 26.5% anual. Esto significa que, según el comportamiento histórico de las acciones y la optimización realizada, el portafolio tendría capacidad de generar una rentabilidad bastante alta en el largo plazo.

El riesgo del portafolio fue cercano al 27.8%, lo que indica que el valor de la inversión puede presentar cambios importantes a lo largo del tiempo. Sin embargo, este nivel de riesgo es menor comparado con tener el capital totalmente concentrado en una sola acción tecnológica, lo que demuestra que la diversificación ayudó a mejorar la estabilidad general del portafolio.

Finalmente, el Sharpe Ratio fue de 0.7948. Este indicador mide qué tan eficiente es el portafolio al comparar la rentabilidad obtenida frente al riesgo asumido. Un Sharpe cercano a 0.8 se considera positivo porque significa que el portafolio está generando una buena compensación por el nivel de riesgo tomado.

En términos simples, los resultados muestran que el portafolio logró un equilibrio razonable entre crecimiento, diversificación y control del riesgo. Aunque sigue teniendo un perfil agresivo debido a la exposición tecnológica, ahora presenta una estructura mucho más sólida y coherente para un horizonte de inversión de largo plazo.

Punto 4

Valor en Riesgo (VaR) Mensual del Portafolio
Nivel VaR_Porcentaje VaR_Dolares
95% -0.1363 2726197
99% -0.2409 4818109

VaR al 95% y al 99%

En el caso del VaR al 95%, el resultado fue de -13.63%, equivalente a una posible pérdida cercana a USD 2,726,196 sobre los 20 millones invertidos. Esto significa que existe aproximadamente un 95% de probabilidad de que las pérdidas mensuales no superen ese valor bajo condiciones normales del mercado. En palabras simples, en un mes complicado el portafolio podría perder alrededor de 2.7 millones de dólares.

Por otro lado, el VaR al 99% fue de -24.09%, equivalente aproximadamente a USD 4,818,107. Este escenario representa una situación mucho más extrema y conservadora. Significa que solamente en un 1% de los casos podrían ocurrir pérdidas mayores a ese valor. En términos sencillos, sería un escenario de mercado muy negativo o de alta volatilidad donde el portafolio podría perder cerca de 4.8 millones de dólares en un mes.

Los resultados también muestran que el portafolio tiene un perfil relativamente agresivo. Esto ocurre porque una parte importante de la inversión está concentrada en empresas tecnológicas como Broadcom (AVGO) y Palo Alto Networks (PANW), que históricamente presentan movimientos fuertes en el mercado. Aunque estas acciones tienen alto potencial de crecimiento y rentabilidad, también aumentan el nivel de riesgo y volatilidad del portafolio.

Sin embargo, la inclusión de Visa (V) ayuda parcialmente a reducir el riesgo total porque es una empresa más estable y menos volátil que las compañías tecnológicas. Gracias a esto, el portafolio logra una mejor diversificación y evita una concentración excesiva en un solo tipo de activo.

Conclusion General

El VaR confirma que el portafolio tiene capacidad de generar buenos retornos, pero también está expuesto a pérdidas importantes en momentos de estrés del mercado. Precisamente por esta razón la cobertura con futuros sobre el S&P 500 tiene sentido dentro del ejercicio, ya que ayuda a disminuir parte del impacto de posibles caídas fuertes del mercado accionario.

Punto 5

Beta de Cada Acción
Accion Beta
AVGO AVGO 1.4394
V V 1.0088
PANW PANW 1.0392 
## Beta del portafolio: 1.2292

Broadcom (AVGO)

Broadcom presentó un beta de 1.4394, siendo el más alto del portafolio. Esto significa que la acción es bastante agresiva y sensible a los movimientos del mercado.

Por ejemplo, si el mercado sube un 1%, AVGO podría subir aproximadamente un 1.44%. Pero de la misma manera, si el mercado cae, la acción también podría caer más fuerte que el promedio.

Esto confirma que Broadcom tiene un perfil de crecimiento alto, pero también un riesgo importante. La empresa puede generar muy buenas ganancias, aunque también puede presentar cambios fuertes en su precio.

Visa (V)

Visa obtuvo un beta cercano a 1.0088, prácticamente igual al mercado.

Esto significa que normalmente la acción se comporta de manera muy parecida al índice S&P 500. No suele tener movimientos exageradamente agresivos ni tampoco demasiado defensivos.

En términos sencillos, Visa tiene un comportamiento más estable y equilibrado comparado con las otras acciones del portafolio.

Palo Alto Networks (PANW)

Palo Alto Networks presentó un beta de 1.0392, ligeramente superior a 1.

Esto indica que también es una acción agresiva, aunque menos extrema que Broadcom. PANW suele reaccionar un poco más fuerte que el mercado debido a que pertenece al sector tecnológico y de ciberseguridad, sectores que normalmente presentan cambios rápidos dependiendo de las condiciones económicas y tecnológicas.

La acción tiene potencial de crecimiento, pero también mayor sensibilidad frente a noticias o movimientos del mercado.

Beta del Portafolio

El beta total del portafolio fue aproximadamente de 1.2292.

El portafolio tiene un perfil claramente orientado al crecimiento y a asumir mayor riesgo. Los tres acciones tienen betas superiores o muy cercanos a 1, lo cual indica que todas reaccionan de manera importante frente al comportamiento general del mercado.

Esto ayuda a entender por qué es necesaria una estrategia de cobertura con futuros, ya que el portafolio queda bastante expuesto a posibles caídas del S&P 500. En otras palabras, el portafolio tiene potencial de generar rentabilidades altas, pero también tiene una exposición considerable al riesgo del mercado.

Punto 6

Supuestos del futuro E-mini S&P 500

Valor_Contrato Contratos_Exactos Contratos_Finales
280000 87.8 88

El valor de cada contrato fue de aproximadamente USD 280,000. Este valor se obtiene multiplicando el nivel del índice S&P 500 (5,600 puntos) por el multiplicador del contrato, que en este caso es de 50 dólares por punto. En términos simples, cada contrato representa una exposición bastante grande al mercado accionario estadounidense.

Con base en el valor total del portafolio, la beta calculada y el tamaño del contrato, el modelo determinó que se necesitaban aproximadamente 88 contratos para realizar una cobertura adecuada del riesgo de mercado.

El resultado también muestra que el portafolio tiene una exposición importante al comportamiento del S&P 500. Esto ocurre porque las acciones seleccionadas, especialmente AVGO y PANW, tienen sensibilidad alta frente al mercado. Por esa razón se requiere una cantidad considerable de contratos para que la cobertura pueda compensar parte de las pérdidas cuando el mercado cae.

Los 88 contratos funcionan como una especie de seguro financiero: si las acciones pierden valor por una caída general del mercado, la posición en futuros puede generar ganancias que ayuden a reducir esas pérdidas.

Punto 7

En este caso se debe tomar una posición corta en futuros, es decir, vender porque:

Si el mercado cae:

  • Las acciones pierden valor.

  • Pero la posición corta en futuros genera ganancias.

  • Esto ayuda a compensar parte de las pérdidas del portafolio.

Si el mercado sube:

  • El portafolio accionario gana valor.
  • Pero la posición corta en futuros pierde dinero.
  • Por eso la cobertura ayuda a reducir el riesgo, aunque también limita una parte de las ganancias potenciales.

Si este fuese el caso opuesto, la posición larga en futuros se utilizaría en un caso diferente. Esto ocurre cuando un inversionista espera que el mercado suba y desea beneficiarse de ese incremento en los precios, o cuando todavía no posee las acciones pero quiere asegurar desde ahora un precio de compra futuro.

En una posición larga:

  • Si el mercado sube, el inversionista gana dinero en los futuros.
  • Si el mercado baja, el inversionista pierde dinero.

Entonces:

  • Posición corta → se usa para proteger inversiones que ya se tienen frente a caídas del mercado.

  • Posición larga → se usa cuando se espera que el mercado suba o cuando se quiere asegurar una compra futura.

Punto 8

Información del contrato de futuros utilizado

Para este ejercicio se utilizará como referencia el contrato E-mini S&P 500 Futures negociado en CME Group.

Características principales del contrato:

  • Activo subyacente: Índice S&P 500.
  • Tamaño del contrato: USD 50 multiplicado por el índice.
  • Tipo de liquidación: Financiera.
  • Ajuste: Diario mediante mark-to-market.
  • Vencimientos: Marzo, junio, septiembre y diciembre.
  • Margen de mantenimiento: USD 2’200.000.

En la práctica los futuros se ajustan diariamente, pero para este ejercicio académico se realizará el análisis mensual como lo indicó el profesor.

Explicación sencilla del mark-to-market

El mark-to-market significa que las ganancias y pérdidas se liquidan constantemente.

Es decir:

  • Si el futuro sube y tenemos posición corta, perdemos dinero.
  • Si el futuro baja y tenemos posición corta, ganamos dinero.

Cada movimiento afecta directamente la cuenta de margen.

Simulación de ajustes mensuales

Simulación Mensual de Mark-to-Market y Cuenta de Margen
Mes Precio_Inicial Precio_Final Variacion Ganancia_Larga Ganancia_Corta Saldo_Margen Margin_Call Reposicion
1 5600.00 5555.16 -44.84 -197287.43 197287.43 2397287 No 0.0
2 5627.27 5608.86 -18.41 -81022.48 81022.48 2478310 No 0.0
3 5654.55 5779.24 124.70 548665.33 -548665.33 1929645 No 0.0
4 5681.82 5687.46 5.64 24818.95 -24818.95 1904826 No 0.0
5 5709.09 5719.43 10.34 45509.28 -45509.28 1859316 No 0.0
6 5736.36 5873.57 137.21 603702.88 -603702.88 2200000 Sí 944386.5
7 5763.64 5800.51 36.87 162242.50 -162242.50 2037758 No 0.0
8 5790.91 5689.70 -101.20 -445301.55 445301.55 2483059 No 0.0
9 5818.18 5763.23 -54.95 -241772.20 241772.20 2724831 No 0.0
10 5845.45 5809.80 -35.65 -156873.01 156873.01 2881704 No 0.0
11 5872.73 5970.65 97.93 430876.79 -430876.79 2450827 No 0.0
12 5900.00 5928.79 28.79 126654.47 -126654.47 2324173 No 0.0

Cuando el precio del futuro baja, la posición corta genera ganancias. Por ejemplo, en el mes 1 el futuro cayó aproximadamente 44.84 puntos y la posición corta obtuvo una ganancia cercana a USD 197,287. Esto ocurre porque en una posición corta se gana dinero cuando el mercado cae. Gracias a esto, el saldo de la cuenta de margen aumentó hasta aproximadamente USD 2.39 millones.

Por el contrario, cuando el mercado sube, la posición corta genera pérdidas. Esto se observa claramente en el mes 3, donde el futuro subió cerca de 124.70 puntos y la cobertura perdió aproximadamente USD 548,665. En ese momento el saldo de margen disminuyó considerablemente.

El caso más importante ocurrió en el mes 6. Allí el futuro aumentó fuertemente cerca de 137.21 puntos y la posición corta perdió aproximadamente USD 603,703. Como consecuencia, el saldo de la cuenta cayó por debajo del margen de mantenimiento y se generó un margin call. Por esa razón fue necesario realizar una reposición cercana a USD 944,386 para volver nuevamente al margen inicial requerido por la bolsa.

Esto demuestra algo muy importante sobre los futuros: aunque sirven para proteger el portafolio, también requieren liquidez constante porque las pérdidas y ganancias se liquidan diariamente mediante mark-to-market. Es decir, la cobertura no es gratuita y el inversionista debe tener suficiente dinero disponible para soportar movimientos adversos del mercado.

También puede verse que en varios meses posteriores el mercado volvió a caer y la posición corta recuperó parte de las pérdidas anteriores. Por ejemplo, en los meses 8, 9 y 10 las ganancias de la posición corta fueron bastante altas debido a las caídas del futuro, lo que ayudó a fortalecer nuevamente el saldo de la cuenta de margen.

Vemos que la estrategia de cobertura sí funciona para reducir el riesgo del portafolio accionario. Cuando el mercado cae, las ganancias en futuros ayudan a compensar parte de las pérdidas de las acciones. Sin embargo, cuando el mercado sube, la cobertura pierde dinero y puede limitar parte de las ganancias del portafolio. Por eso la cobertura funciona más como un seguro financiero: reduce el riesgo y protege frente a caídas fuertes, aunque también puede disminuir parte de la rentabilidad potencial.

Punto 9

Como el horizonte de inversión es de 4 años, no es posible mantener el mismo contrato durante todo el periodo.

Por eso se debe realizar roll-over trimestral.

Simulación del Roll-Over

La cobertura dura 4 años, pero los contratos futuros vencen cada trimestre.

Por esa razón el inversionista debe:

  1. Cerrar el contrato actual.
  2. Abrir un nuevo contrato con vencimiento más lejano.

Esto se llama roll-over.

El roll-over puede generar:

  • Ganancias.
  • Pérdidas.
  • Riesgo de base.

El riesgo de base aparece porque el precio spot y el futuro no siempre se mueven exactamente igual.

Trimestre Cierre Apertura_Nuevo Resultado
1 5600 5618.02 -79267.89
2 5640 5652.21 -53740.08
3 5680 5678.88 4914.02
4 5720 5765.74 -201248.36
5 5760 5779.96 -87810.84
6 5800 5770.67 129062.31
7 5840 5864.03 -105719.32
8 5880 5880.54 -2394.36
9 5920 5908.64 49968.49
10 5960 5965.64 -24818.21
11 6000 5989.48 46288.39
12 6040 6035.42 20142.43
13 6080 6077.50 11003.46
14 6120 6096.27 104429.01
15 6160 6186.76 -117725.26
16 6200 6213.07 -57496.83

Si el inversionista mantiene siempre una posición corta en futuros sobre el S&P 500 durante los 4 años de horizonte, la estrategia funcionaría eficientemente como seguro en escenarios de caída del mercado. Cada vez que el índice baja, las ganancias de la posición corta compensan parte de las pérdidas del portafolio accionario. Sin embargo, en mercados alcistas la posición corta generaría pérdidas continuas que erosionarían parte de la rentabilidad de las acciones. El resultado acumulado del roll-over muestra precisamente esto: en los trimestres donde el índice subió (por ejemplo, trimestres 6, 14), la posición corta registró pérdidas. Mantenerse siempre en posición corta implica entonces sacrificar de forma sistemática parte del retorno positivo del portafolio, convirtiendo la cobertura en un costo permanente. Esta estrategia solo tendría sentido pleno si el inversionista espera un mercado bajista sostenido, lo cual es poco probable en un horizonte de 4 años sobre el S&P 500.

La estrategia óptima para este portafolio es la posición corta durante períodos de alta incertidumbre o mercados bajistas, con posibilidad de reducir o cerrar la cobertura cuando el mercado presente condiciones claramente alcistas. El roll-over trimestral permite ajustar la posición en cada renovación según las condiciones del mercado, lo que hace a la estrategia más flexible que mantener siempre la misma dirección.

La gráfica muestra cómo el proceso de roll-over fue generando ganancias y pérdidas trimestrales a lo largo de la cobertura. Las barras verdes representan los trimestres donde el cambio de contrato generó ganancias, mientras que las barras rojas muestran pérdidas. La línea azul representa el resultado acumulado del roll-over durante todo el horizonte de inversión. Se observa que, aunque algunos trimestres generaron ganancias, en general existieron varios periodos con pérdidas debido al riesgo de base y a las diferencias entre el precio spot y el precio de los futuros. Esto demuestra que la cobertura ayuda a reducir riesgo, pero no elimina completamente las pérdidas del mercado.

Punto 10

Tasa libre de riesgo utilizada

Para este ejercicio se utiliza como referencia la tasa libre de riesgo de Estados Unidos representada por el índice ^TNX.

La tasa aproximada utilizada será:

## [1] 0.044

Esto representa aproximadamente una tasa anual del 4.4%.

Portafolio cubierto y sin cobertura

Valor Esperado del Portafolio con y sin Cobertura
Escenario Retorno_Anual Valor_1_Anio Valor_4_Anios
Sin cobertura 0.2650 25299648 51211554
Con cobertura 0.0927 21854877 28516976

Los resultados muestran la diferencia entre mantener el portafolio completamente expuesto al mercado y utilizar cobertura con futuros sobre el S&P 500.

En el escenario sin cobertura, el portafolio tiene un crecimiento esperado mucho más alto porque participa totalmente de las subidas del mercado. Sin embargo, también queda más expuesto a caídas fuertes y a mayor volatilidad.

Por otro lado, en el escenario con cobertura, el crecimiento esperado es más moderado porque parte de las ganancias potenciales se sacrifican para reducir el riesgo. Aun así, la cobertura ayuda a que el portafolio tenga un comportamiento más estable y protegido frente a movimientos negativos del mercado.

En términos simples, la cobertura funciona como una especie de seguro financiero: reduce parte de las ganancias posibles, pero también ayuda a disminuir pérdidas grandes en escenarios complicados del mercado.

Punto 11

Rendimiento esperado mensual del portafolio

El rendimiento mensual esperado se calcula dividiendo el rendimiento anual esperado entre 12 meses.

Esto permite estimar cuánto podría crecer el portafolio cada mes bajo condiciones normales.

Cálculo de escenarios

Rendimiento Esperado Mensual y Valor Esperado del Portafolio
Escenario Rendimiento_Mensual Valor_Esperado
Sin cobertura 0.0221 20441637
Cubierto con futuros 0.0132 20264982
Ajustado VaR 95% -0.1363 17273803
Ajustado VaR 99% -0.2409 15181891

En el escenario sin cobertura, el portafolio presenta un rendimiento esperado mensual cercano al 2.21%, lo que permitiría que los 20 millones de dólares crezcan aproximadamente hasta USD 20,441,637 en un mes bajo condiciones normales del mercado. Este es el escenario con mayor potencial de ganancia porque el portafolio queda totalmente expuesto al crecimiento de las acciones AVGO, Visa y PANW. Sin embargo, también es el escenario con mayor riesgo frente a posibles caídas del mercado.

En el caso del portafolio cubierto con futuros, el rendimiento mensual esperado baja aproximadamente a 1.32%, llevando el valor esperado del portafolio a cerca de USD 20,264,982. Esto ocurre porque la cobertura con futuros funciona como una protección financiera: ayuda a disminuir pérdidas cuando el mercado cae, pero también reduce una parte de las ganancias cuando el mercado sube. En otras palabras, la cobertura hace que el portafolio sea más estable y menos riesgoso, aunque sacrifica parte de la rentabilidad potencial.

Los escenarios ajustados por VaR representan situaciones negativas de mercado. En el escenario de VaR al 95%, el portafolio podría presentar una pérdida mensual aproximada de 13.63%, reduciendo el valor de la cartera hasta cerca de USD 17,273,800. Esto significa que en un mes complicado el inversionista podría perder más de 2.7 millones de dólares.

Por otro lado, el escenario de VaR al 99% muestra una situación mucho más extrema. Allí el portafolio podría caer aproximadamente 24.09%, llevando el valor esperado hasta cerca de USD 15,181,893. Este escenario refleja momentos de alta volatilidad o crisis fuertes del mercado donde las pérdidas pueden ser considerablemente mayores.

Reparticion de Dividendos

El rendimiento total de una acción (Total Return) se compone de dos elementos: la apreciación del precio y los dividendos recibidos. Al ignorar los dividendos en el cálculo del rendimiento esperado, se estaría subestimando levemente el retorno real del portafolio. En términos prácticos, los dividendos anuales estimados del portafolio sobre $20 millones serían aproximadamente:

  • AVGO (peso 49.78%, rendimiento dividendo ~0.7%): aporte de dividendo ≈ USD 69,692
  • V (peso 30.19%, rendimiento dividendo ~0.7%): aporte de dividendo ≈ USD 42,266
  • PANW (peso 20.03%, sin dividendo): USD 0

Dividendo anual total estimado del portafolio: ≈ USD 111,958 Aunque el monto es relativamente pequeño en proporción a los $20 millones invertidos (≈0.56% adicional anual), su efecto se acumula en el largo plazo. Adicionalmente, tanto AVGO como Visa tienen historiales sólidos de crecimiento de dividendos, por lo que el aporte de dividendos al retorno total irá aumentando con el tiempo. En términos del valor esperado del portafolio a 4 años, los dividendos reinvertidos podrían agregar aproximadamente USD 460,000–500,000 adicionales sobre el capital inicial, mejorando el rendimiento total frente al escenario base calculado sin dividendos.

Punto 12

Escenario 1 - Beta = 0.5

Un beta de 0.5 significa que el portafolio es defensivo.

Interpretación sencilla:

  • Si el mercado sube 10%, el portafolio subiría aproximadamente 5%.
  • Si el mercado cae 10%, el portafolio caería aproximadamente 5%.

Esto implica menor exposición al riesgo sistemático.

Escenario 2 - Beta = 2

Un beta de 2 significa que el portafolio es altamente agresivo.

Interpretación:

  • Si el mercado sube 10%, el portafolio podría subir aproximadamente 20%.
  • Pero si el mercado cae 10%, el portafolio podría perder cerca del 20%.

Por esa razón se necesita una cobertura mucho más intensa.

Cuando el beta aumenta:

  • El riesgo sistemático aumenta.
  • El portafolio se vuelve más sensible al índice.
  • Se requieren más contratos futuros.
  • La volatilidad del portafolio crece.

Cuando el beta disminuye:

  • El portafolio es más estable.
  • El riesgo de mercado disminuye.
  • La cobertura necesaria es menor.

Cálculo de contratos bajo diferentes betas

Beta Contratos
0.5 36
2.0 143

Cuando el beta es bajo:

  • El portafolio se mueve menos que el mercado.
  • Se necesitan menos contratos futuros.
  • El riesgo sistemático es menor.

Cuando el beta es alto:

  • El portafolio es más agresivo.
  • Se mueve más fuerte que el índice.
  • Se necesitan más contratos para cubrir el riesgo.

Gráfico de comparación de escenarios

Los numeros resaltan cómo cambia el nivel de riesgo y la necesidad de cobertura dependiendo del valor de la beta del portafolio. En el escenario donde la beta es igual a 0.5, el portafolio se considera defensivo, lo que significa que sus movimientos son más suaves que los del mercado. Por ejemplo, si el índice sube o baja un 10%, el portafolio solamente se movería aproximadamente un 5%. Debido a que el riesgo es menor, únicamente se necesitan 36 contratos futuros para realizar la cobertura.

Cuando el beta es igual a 2, el portafolio se vuelve altamente agresivo y mucho más sensible a los movimientos del mercado. En este caso, si el índice sube un 10%, el portafolio podría subir cerca de un 20%, pero también podría perder aproximadamente un 20% si el mercado cae. Como el riesgo es mucho mayor, se requieren 143 contratos futuros para proteger adecuadamente la inversión.

Mientras más alta sea el beta, más fuerte reaccionará el portafolio frente a los cambios del mercado y mayor será la necesidad de cobertura. En cambio, un beta bajo hace que el portafolio sea más estable y necesite menos protección mediante futuros.

Conclusiones

  • Las acciones seleccionadas pertenecen a sectores con fuerte crecimiento.
  • El portafolio óptimo permitió combinar crecimiento y diversificación.
  • El VaR mostró el nivel de pérdida potencial mensual.
  • La cobertura con futuros ayuda a proteger el portafolio frente a caídas del mercado.
  • La posición corta en futuros es adecuada para inversionistas que ya poseen acciones.
  • El roll-over es necesario cuando los contratos vencen antes del horizonte de inversión.
  • La cobertura reduce riesgo, aunque también puede disminuir parte de la rentabilidad.

Referencias APA