Introducción

El ejercicio consta de la utilización de un forward de divisas como mecanismo de cobertura ante la volatilidad que puede presentar el dólar en Colombia, siendo el centro de atención la depreciación de la moneda colombiana que puede provocar que la divisa sea mas costosa y termine afectando el valor de las cuotas del crédito en la posición de un importador.

Análisis fundamental de la TRM

Para la construcción del análisis de la TRM se tiene en cuenta el Informe de Política Monetaria emitido por el Banco de la República de Colombia en enero de 2026 y el Informe de Proyecciones de variables Macroeconómicas de Bancolombia, el cual fue actualizado con corte de diciembre de 2025, a pesar de ubicarse en líneas de tiempo diferentes, los análisis que se realizan en ambos informes, apuntan a un mismo escenario según el comportamiento de otras variables como lo son la inflación y por ende las tasas de interés con la cual esta misma se regula.

Dentro del informe presentado por Bancolombia, el dólar estará durante el año 2026 con una tendencia bajista, debido a una apreciación del peso colombiano, con una TRM promedio de 3880 y se plasma para el año 2027 el fin del ciclo apreciativo de la moneda y se da un cambio a un ciclo más estable o de posible depreciación de la moneda, es decir una leve subida del dólar para dicho año Bancolombia (2025, diciembre 10).

Lo anterior tiene gran relación con lo descrito por el Banco de la República, ya que se tiene para el año 2026 una inflación proyectada del 6,3% y en 2027 se espera cumplir con la meta de inflación o estar cercana a esta, aproximadamente el 3%. De momento para controlar la alta inflación en el país, se ha dispuesto el mecanismo de aumentar las tasas de interés lo que a su vez genera, nueva entrada de capitales.

Sin embargo, debido a que no hay una gran diferencia en términos absolutos de la inflación proyectada y la meta de inflación que dispone el Banco de la República, el mismo mercado anticipa que la intervención es poco duradera en el tiempo y por ende, en 2027 estas tasas de interés volverán a bajar, por lo que va a estabilizar el precio del dólar o justo en cierto momento hará depreciar el peso colombiano.

En conclusión, como las tasas hoy en día son altas y la inflación crece a una menor proporción, por lógica del mercado, el dólar deberá de seguir bajando, pero como el mercado anticipa lo que puede ocurrir en el corto plazo con las tasas, en el año 2027 puede estabilizarse sobre los $3900 y subir levemente.

Librerías necesarias

library(readr)
library(dplyr)
library(lubridate)
library(FinCal)
library(FinancialMath)
library(ggplot2)
library(reshape2)
library(tidyr)
library(quantmod)
library(knitr)
library(kableExtra)

Construcción de la simulación

Comportamiento de la TRM de los ultimos 5 años

## [1] "USDCOP=X"

Calculo de parametros para modelar con MBG

trm_data <- trm_data[order(trm_data$fecha), ]
trm_data$retornos <- c(NA, diff(log(trm_data$trm)))
trm_data <- na.omit(trm_data)
mu <- mean(trm_data$retornos)
sigma <- sd(trm_data$retornos)

Se procede a calcular los retornos logaritmicos diarios de los ultimos 5 años y con base a esto, se tienen los parametros necesarios para utilizar el MBG.

## [1] "La media de los retornos logaritmicos diarios es  -9.2700469309991e-06"
## [1] "La desviación estandar de los retornos logaritmicos diarios es  0.00963596074420299"

Simulación con el MBG

Simulación con distribución normal

Simulación con distribución t Student

En este caso se evidencia que la distribución t student tiene en cuenta eventos de mayor crisis por las caracteristicas de sus colas pesadas, lo cual es ideal en situaciones en donde se quiere mitigar los riesgos que representan los factores internos y externos del país que llevan a que la TRM tome valores más extremos.

Se tiene un valor esperado de aproximadamente 3700 lo cual refleja el comportamiento actual de la divisa y lo interesante del ejercicio es que con un percentil del 97,5% a lo largo del tiempo se llega a un dólar de aproximadamente 4000 pesos colombianos, lo cual coincide con los análisis realizados de la TRM bajo modelo de teoría económica. Por consiguiente, se analizará los valores promedios y extremos para evaluar la conveniencia de usar un derivado como herramienta de cobertura.

Recreación del crédito

Se realiza un crédito a tasa fija en USD equivalentes a 315 millones de COP, el cuál se comportará como una tasa variable debido a la tasa de cambio del dólar en Colombia, el cual se puede evidenciar que para el año 2026 tal y como se dijo en el análisis de la TRM para el año 2026 debido a las condiciones macroeconómicas en base al comportamiento de la inflación y las tasas de interés con las debidas intervenciones en materia de política monetaria del Banco de la República, la TRM tiene un comportamiento a la baja, lo cual en un proceso de compra es favorable, ya que se desembolsa menos pesos colombianos por un activo proveniente de otro país, lo cual para este periodo no es necesario optar por un mecanismo de cobertura (forward de divisa) ya que las expectativas para este periodo es un dólar a la baja.

Para la compra de la maquinaria, se utilizará como referencia la tasa anual a 10 años de la tasa de los bonos del tesoro que a marzo del 2026 se ubica en 4,5%. Esto al tratarse de una inversión a largo plazo las tasas tiene un comportamiento de este valor incluido una prima de riesgo crediticiop de aproximadamente el 2%, lo cual da como resultado una tasa del 6,5% anual.

## [1] "El valor a financiar en USD será:  85777.7722523825"
## [1] "La cuota en USD será:  2885.29966653203"

Crédito en COP

Primeros pagos del crédito en COP
Trimestre Cuota_USD Interes_USD Amortizacion_USD Saldo_USD TRM Cuota_COP Interes_COP Amortizacion_COP Saldo_COP
1 2885 1316 1569 84209 3672 10595628 4833124 5762504 309237496
2 2885 1292 1593 82615 3625 10460149 4684041 5776108 299507367
3 2885 1268 1618 80998 3631 10477311 4602957 5874355 294124430
4 2885 1243 1643 79355 3621 10447898 4500156 5947742 287350985
5 2885 1218 1668 77687 3666 10577514 4463595 6113919 284801923
6 2885 1192 1693 75994 3705 10689370 4415997 6273373 281540291

Forward de divisas

Según la información de la SET-FX de un forward de divisas a 6M es de 3850 aproximadamente con un pecio spot en marzo de 2026 de 3700, lo cual sugiere una estabilización del precio o una leve depreciación del COP en el corto plazo, por lo cual se infiere que el mercado estará dirigido a que el dólar dentro de poco tiempo vuelva a subir de precio, lo cual bajo el contexto de compra de maquinaria en USD, implicaría que conviene considerar la cobertura con un forward de divisas.

Como se prevé que las tasas (EA) comiencen a disminuir, teóricamente la moneda local se debilita por lo que el dólar comienza a subir, es ahí donde el ejercicio nos sugiere una cobertura con un forward. Por lo que nos basaremos en la trayectoria que evidencia un aumento en la divisa.

##   Trimestre TRM_simulada TRM_forward Diferencia
## 1        24     3836.492        3850  -13.50843
## 2        25     3836.872        3850  -13.12755
## 3        26     3816.755        3850  -33.24480
## 4        27     3762.381        3850  -87.61894
## 5        28     3780.150        3850  -69.85009
## 6        29     3809.623        3850  -40.37670

¿En qué casos se tiene cobertura por el forward de divisas?

El forward en el contexto de un importar funciona cuando este me determina un techo, ya que toda trayectoria que se encuentre por encima de este refleja una cobertura gracias a este instrumento. De manera contraria, si el techo es demasiado alto y la trayectoria de la TRM se encuentra por debajo del forward, este no cobra ningún tipo de sentido.

Flujo de caja y coberturta

En los trimestres en donde la TRM está situada por encima del Forward, se presenta una cobertura en la cuota pagada en USD, lo que significa que hay un ahorro al pagar menos por la TRM vigente de lostrimestres en donde se visualiza ese fenómeno (trimestres del 32 al 40), en donde las barras son altas siendo una cobertura significativa. De manera contraria,las barras rojas que representan el comportamiento de la TRM cuando se encuentra por debajo del precio forward, significa que la cobertura es costosa y los esfectos de la volatilidad de la TRM hace que no valga la pena cobertura.

A pesar de esto, en el trimestre 31 se nota un periodo de transición debido al alza de la trayectoria asumida para el ejercicio.

## Costo total SIN cobertura (COP):  192136672
## Costo total CON cobertura 75% (COP):  189666315
## Diferencia (ahorro o costo) (COP):  2470357

Conclusión

Se presenta una ganancia al usar la cobertura del forward, lo cual afirma la conveniencia de usar este instrumento cuando se presentan expectativas de alza en la divisa, bajo el contexto de un importar que busca protegerse ante estas subidas en el valor de la divisa.

Sin embargo, ante el uso de un capital tan representativo para cubrirse puede reconsiderarse usar un porcentaje menor sobre la inversión para no limitarse directamente al riesgo existente de tasa de cambio, ya que se evidencia que aunque hay ahorro, no es un valor tan representativo si se compara sobre el valor invertido, la decisión deberá evaluarse dentro de los periodos cercanos a la utilización del forward, ya que en un periodo de 6 años existen variables que puedan modificar el precio de los foprward de divisas en el mercado.

Referencias Bibliográficas

Bancolombia. (2025, diciembre 10). Proyecciones económicas Colombia 2026

SET‑ICAP FX. (s.f.). Productos y servicios: Negociación y registro de operaciones forwards sobre divisas en Colombia.