1. Contexto General

Ustedes son inversores y el día de hoy requieren 350 millones de pesos para una compra de maquinaria amarilla, encuentran que pueden ejercer un crédito en Estados Unidos (Elijan ustedes un crédito de una entidad financiera estadounidense, con la tasa, a un plazo a 10 años, el sistema de pago será francés a cuotas trimestrales).

Para proteger los pagos en cuotas, ustedes también deciden apalancarse con un forward de divisas con el 75% del valor de inversión de maquinaria amarilla, desde el sexto año de la inversión y como propone la fórmula de los forwards de divisa (Suponiendo 4 forwards de 1 año), use una tasa de interés comercial que emule las condiciones de la tasa americana y colombiana.

2. Proceso inicial del crédito (35%)

2.1 Realice un análisis fundamental de la TRM y cuál es la expectativa de los precios hasta dentro de un año del precio del dólar (busque informes de proyección de la divisa)

La Tasa Representativa del Mercado (TRM) en Colombia constituye un indicador clave para la toma de decisiones financieras, especialmente en contextos de endeudamiento en moneda extranjera. Su comportamiento refleja la interacción de variables macroeconómicas tanto internas como externas, lo que la convierte en una variable altamente sensible a choques económicos y políticos.

El presente análisis tiene como objetivo examinar los principales determinantes fundamentales de la TRM y establecer un rango de proyección del tipo de cambio USD/COP a un horizonte de un año, con base en informes de entidades financieras y organismos económicos.

Política Monetaria de Estados Unidos

La política monetaria de la Reserva Federal influye directamente en la fortaleza del dólar. Incrementos en las tasas de interés en Estados Unidos generan una reasignación de capitales hacia activos denominados en dólares, presionando al alza el tipo de cambio en economías emergentes como Colombia.

Según Bloomberg Línea (2026), escenarios de tasas elevadas en Estados Unidos podrían ubicar el tipo de cambio en Colombia en niveles cercanos a COP 3.900.

Riesgo Global y Geopolítica

Eventos geopolíticos y episodios de incertidumbre global incrementan la demanda por activos refugio como el dólar estadounidense. Este fenómeno genera presiones depreciatorias sobre monedas emergentes.

Infobae (2026) señala que factores como conflictos internacionales y procesos electorales globales incrementan la volatilidad cambiaria en economías latinoamericanas.

Precio del Petróleo

Dado que Colombia es un país exportador de petróleo, existe una relación inversa entre el precio del crudo y la TRM. Un aumento en los precios del petróleo incrementa la entrada de divisas, apreciando el peso colombiano.

Fedesarrollo (2026) estima un precio del petróleo cercano a USD 60 por barril, lo que sugiere una relativa estabilidad en este frente.

Política Monetaria del Banco de la República

Las tasas de interés domésticas influyen en los flujos de capital. Tasas más altas en Colombia tienden a atraer inversión extranjera, fortaleciendo el peso.

Se proyecta que las tasas de interés en Colombia se mantengan en niveles relativamente elevados (alrededor del 10%–11%), lo cual contribuiría a mitigar presiones cambiarias.

Inflación

La inflación afecta la competitividad de la economía y el poder adquisitivo de la moneda. Niveles elevados de inflación suelen generar depreciación del tipo de cambio.

BBVA Research (2026) proyecta una inflación cercana al 6.5% para Colombia, lo cual representa un factor de presión moderada sobre la TRM.

Riesgo Fiscal y Político

El deterioro de las finanzas públicas y la incertidumbre política inciden negativamente en la confianza de los inversionistas. En particular, el contexto electoral en Colombia introduce volatilidad adicional en el mercado cambiario.

Diversos análisis coinciden en que el año 2026 presenta un entorno de mayor incertidumbre fiscal y política, lo cual puede generar presiones alcistas sobre el dólar.

Proyección del Tipo de Cambio (Horizonte 1 Año)

Diversas entidades financieras y analistas han estimado rangos para el comportamiento del dólar en Colombia:

  • Bloomberg Línea (2026): rango entre COP 3.600 y COP 3.900.
  • Valora Analitik (2026): promedio esperado entre COP 3.800 y COP 3.850.
  • Bancolombia (2026): nivel promedio cercano a COP 3.880.

Proyecciones de Entidades Financieras

BBVA Research (2026) estima que el tipo de cambio podría ubicarse entre COP 3.700 y COP 4.000 hacia el cierre del periodo analizado, reflejando un entorno de estabilidad con sesgo alcista.

Escenarios de Proyección

A partir de la literatura y reportes analizados, se pueden definir tres escenarios:

  • Escenario optimista (2026 - 2027): COP 3.400 – COP 3.600
  • Escenario base (2026 - 2027): COP 3.700 – COP 4.000
  • Escenario pesimista (2026 - 2027): COP 4.100 – COP 4.600

Según lo que se puede ver, aunque el peso colombiano en algunos momentos ha mejorado (es decir, el dólar ha bajado un poco), todavía hay varias cosas que hacen pensar que no va a mantenerse así por mucho tiempo.

  • Hay temas económicos internos que generan dudas
  • La inflación sigue siendo un factor importante
  • Y también el ambiente político puede influir bastante

En general, se cree que la TRM no va a tener cambios extremos en el corto plazo, sino que se va a mover de forma relativamente estable. Pero aun así, hay una leve tendencia a que suba con el tiempo, o sea, que el dólar podría ir aumentando poco a poco.

Conclusiones

El comportamiento del dólar en Colombia depende de muchas cosas, tanto del país como de lo que pasa afuera. Según las estimaciones, el dólar podría estar más o menos entre 3,700 y 4,000 pesos en el próximo año. Sin embargo, en situaciones complicadas (como crisis o problemas económicos), es posible que suba más de ese rango.

Dado que el dólar puede cambiar y no es totalmente predecible, tiene sentido pensar en formas de protegerse. Por ejemplo, usar herramientas como los forwards puede ayudar a evitar pérdidas grandes, sobre todo si se tienen pagos o deudas en dólares. El dólar no parece completamente estable y siempre existe el riesgo de que suba, por lo que no es mala idea tomar precauciones para evitar problemas más adelante.

2.2 Establezca una simulación de crédito de la maquinaria con la tasa extranjera, con pago de inicial del 10% del crédito. (En dólares)

Simulación del Crédito en Moneda Extranjera

Para la adquisición de maquinaria amarilla, se plantea un financiamiento a través de una entidad financiera internacional como JPMorgan Chase, bajo las siguientes condiciones:

  • Banco: JPMorgan Chase
  • Valor del activo: COP 350.000.000
  • Abono del 10%: 350.000.000 - 10% = 315.000.000
  • Tasa de cambio inicial (TRM): 3.704 COP/USD
  • Plazo: 10 años
  • Frecuencia de pago: trimestral
  • Sistema de amortización: francés (Cuotas constantes)
  • Tasa de interés: 2,88% trimestral (USD)

Conversión del Crédito a dolares

El valor del crédito en dólares se obtiene a partir de la TRM inicial:

## [1] 315000000
## [1] 3704
## [1] 1166760000000
## [1] 40
## [1] 0.0288

Calculo de cuota

## [1] 33674837427

Tabla de Amortización

Periodo Cuota Interes Capital Saldo
0 0 0 0 1166760000000
1 33674837427 8400672000 25274165427 1141485834573
2 33674837427 8218698009 25456139418 1116029695155
3 33674837427 8035413805 25639423622 1090390271533
4 33674837427 7850809955 25824027472 1064566244061
5 33674837427 7664876957 26009960470 1038556283591
6 33674837427 7477605242 26197232185 1012359051406
7 33674837427 7288985170 26385852257 985973199149
8 33674837427 7099007034 26575830393 959397368756
9 33674837427 6907661055 26767176372 932630192384
10 33674837427 6714937385 26959900042 905670292342
11 33674837427 6520826105 27154011322 878516281020
12 33674837427 6325317223 27349520204 851166760816
13 33674837427 6128400678 27546436749 823620324067
14 33674837427 5930066333 27744771094 795875552973
15 33674837427 5730303981 27944533446 767931019527
16 33674837427 5529103341 28145734086 739785285441
17 33674837427 5326454055 28348383372 711436902069
18 33674837427 5122345695 28552491732 682884410337
19 33674837427 4916767754 28758069673 654126340664
20 33674837427 4709709653 28965127774 625161212890
21 33674837427 4501160733 29173676694 595987536195
22 33674837427 4291110261 29383727166 566603809029
23 33674837427 4079547425 29595290002 537008519027
24 33674837427 3866461337 29808376090 507200142937
25 33674837427 3651841029 30022996398 477177146539
26 33674837427 3435675455 30239161972 446937984567
27 33674837427 3217953489 30456883938 416481100629
28 33674837427 2998663925 30676173503 385804927126
29 33674837427 2777795475 30897041952 354907885174
30 33674837427 2555336773 31119500654 323788384521
31 33674837427 2331276369 31343561059 292444823462
32 33674837427 2105602729 31569234698 260875588764
33 33674837427 1878304239 31796533188 229079055576
34 33674837427 1649369200 32025468227 197053587349
35 33674837427 1418785829 32256051598 164797535751
36 33674837427 1186542257 32488295170 132309240581
37 33674837427 952626532 32722210895 99587029686
38 33674837427 717026614 32957810813 66629218873
39 33674837427 479730376 33195107051 33434111822
40 33674837427 240725605 33434111822 0

Interpretación

Crédito con esquema de amortización francés por:

  • Cuotas fijas a lo largo del tiempo
  • Alta proporción de intereses en los primeros periodos (algo que es caracterisitico en caulquier credito)
  • Incremento progresivo en la amortización de capital
  • Reducción gradual del saldo hasta su cancelación total
2.3 Con los valores del punto 2 recree el crédito en pesos. Analice sobre el comportamiento del crédito transformado a pesos. Estrategia de Cobertura con Forward al 75%

Se implementa una estrategia de cobertura cambiaria mediante contratos forward de divisas con el objetivo de mitigar el riesgo

Los supuestos son:

  • Cobertura del 75% del flujo del crédito
  • Inicio de cobertura: periodo 21 (año 6)
  • Periodo de forward: 1 año
  • Tasa de interés en pesos: 6,26%

Cálculo del Precio Forward

El precio forward se determina mediante la formula:

\[ F = S_0 e^{(rT)} \]

## [1] 3943.282

  • Media sin cobertura: 5.772084

  • Flujo con Cobertura (Forward 75%): 5.461327

  • Desviación estándar SIN cobertura: 1.581932

  • Desviación estándar CON cobertura: 7.700875

## [1] 5835134743111192
## [1] 5479476752905887
## [1] 1679606749583003
## [1] 802441692766370

Resultados

La implementación de la cobertura mediante contratos forward permite:

  • Reducir la volatilidad de los flujos en COP
  • Disminuir la exposición al riesgo cambiario
  • Estabilizar los pagos futuros del crédito

pero la cobertura implica renunciar a posibles beneficios derivados de una apreciación del peso colombiano.

Distribución de Flujos Sin y Con Cobertura

##              95% 
## 8945990412996260
##              95% 
## 6936868265447923

Resultados

##       Escenario            Media       Desviacion           VaR_95
## 1 Sin cobertura 5835134743111192 1679606749583003 8945990412996260
## 2 Con cobertura 5479476752905887  802441692766370 6936868265447923

Los resultados evidencian que:

  • Los pagos no cambian tanto como sin cobertura
  • El riesgo de tener que pagar valores muy altos baja
  • En general, todo se vuelve más estable en pesos

Sin embargo:

  • En promedio, a veces se termina pagando un poco más cuando se usa cobertura

Esto pasa porque al fijar un precio desde antes, se pierde la posibilidad de aprovechar cuando el dólar baja.

2.4 Calcule los retornos mensuales y la desviación estándar mensual de la TRM histórica y Realice simulación BMG mensuales con distribución normal y distribución T-Student para colas pesadas

Precios de cierre de la TRM desde el año 2020 hasta el año 2025, se decargan los datos directamente de la pagina del banco de la republica

Serie Histórica de la TRM (2020 - 2026)
Fecha TRM (COP/USD)
2020-01-31 3.411,45
2020-02-28 3.507,11
2020-03-31 4.064,81
2020-04-30 3.983,29
2020-05-31 3.718,82
2020-06-30 3.758,91
2020-07-31 3.739,49
2020-08-31 3.760,38
2020-09-30 3.878,94
2020-10-31 3.858,56
2020-11-30 3.611,44
2020-12-31 3.432,50
2021-01-31 3.559,46
2021-02-28 3.624,39
2021-03-31 3.736,91
2021-04-30 3.712,89
2021-05-31 3.715,28
2021-06-30 3.756,67
2021-07-31 3.867,88
2021-08-31 3.806,87
2021-09-30 3.834,68
2021-10-31 3.784,44
2021-11-30 4.010,98
2021-12-31 3.981,16
2022-01-31 3.982,60
2022-02-28 3.910,64
2022-03-31 3.748,15
2022-04-30 3.966,27
2022-05-31 3.912,34
2022-06-30 4.127,47
2022-07-31 4.300,30
2022-08-31 4.400,16
2022-09-30 4.532,07
2022-10-31 4.819,42
2022-11-30 4.809,51
2022-12-31 4.810,20
2023-01-31 4.632,20
2023-02-28 4.808,14
2023-03-31 4.627,27
2023-04-30 4.669,00
2023-05-31 4.408,65
2023-06-30 4.191,28
2023-07-31 3.923,49
2023-08-31 4.085,33
2023-09-30 4.053,76
2023-10-31 4.060,83
2023-11-30 3.980,67
2023-12-31 3.822,05
2024-01-31 3.925,60
2024-02-29 3.933,56
2024-03-31 3.842,30
2024-04-30 3.873,44
2024-05-31 3.874,32
2024-06-30 4.148,04
2024-07-31 4.089,05
2024-08-31 4.160,31
2024-09-30 4.164,21
2024-10-31 4.413,46
2024-11-30 4.419,59
2024-12-31 4.409,15
2025-01-31 4.170,01
2025-02-28 4.120,11
2025-03-31 4.192,57
2025-04-30 4.198,83
2025-05-31 4.148,72
2025-06-30 4.069,67
2025-07-31 4.179,69
2025-08-31 4.018,41
2025-09-30 3.901,29
2025-10-31 3.870,42
2025-11-30 3.744,43
2025-12-31 3.757,08
2026-01-31 3.670,47
2026-02-28 3.766,30

Cálculo del VaR (95% y 99%)

##          5% 
## -0.02432766
##          1% 
## -0.03938031
##          5% 
## -0.02206011
##          1% 
## -0.04516576

Cálculo del CVaR

El CVaR mide la pérdida promedio en los peores escenarios:

## [1] -0.03388314
## [1] -0.0375371

En estos resultados se calcularon dos cosas importantes: el VaR y el CVaR, que básicamente sirven para medir posibles pérdidas.

VaR

El VaR indica hasta dónde podrían llegar las pérdidas en escenarios malos.

  • Al 95%, la pérdida podría ser más o menos de -2.4% a -2.2%
  • Al 99%, la pérdida podría llegar a ser de -3.9% a -4.5%

La mayoría del tiempo (95%), las pérdidas no serían tan grandes Pero en casos más extremos (99%), sí podrían ser más fuertes

CVaR

El CVaR va un poco más allá, porque muestra el promedio de las pérdidas en los peores casos.

  • -3.3% y -3.7%

Esto significa que cuando las cosas salen mal de verdad, en promedio las pérdidas estarían por ese nivel.

  • Sí existe riesgo de pérdidas importantes aunque no pasan siempre, cuando ocurren pueden ser considerables
  • Los escenarios extremos no son imposibles y hay que tenerlos en cuenta

Los resultados indican que el riesgo está presente y no es tan bajo como podría parecer. Por eso, es importante considerar medidas de protección, ya que en los peores casos las pérdidas pueden ser más grandes de lo esperado.

Visualización del Riesgo

Resultados

Los resultados evidencian que:

  • El VaR bajo distribución t-Student es más extremo que bajo normal
  • El CVaR muestra pérdidas más severas en escenarios adversos
  • La grafica de la t-Student es lepticurtica, reflejando una alta concentración de datos alrededor de la media y colas más pesadas que la distribución normal

Conclusión

Usar distribuciones como la t-Student ayuda a ver mejor lo que puede pasar en situaciones más extremas del mercado. En el caso de la TRM, esto quiere decir que los modelos más simples (como los que usan distribución normal) pueden quedarse cortos y no mostrar bien los riesgos más grandes. Por eso, usar modelos un poco más completos ayuda a tener una idea más cercana de lo que realmente podría pasar, sobre todo en momentos complicados del mercado.

3. Proceso de forward (65%)

3.1 Use la informacion de la SET-FX de un forward por encima de 6 meses

La SET-FX, es una plataforma de colombia en donde se negocian diferenetes productos del sector financiero incluyendo divisas y otro tipo de productos relacionados con el mercado de finanzas.

Para este ejercicio, se toma como referencia un contrato forward con vencimiento superior a 6 meses, que es consistente con coberturas reales.

Tenemos entonces con base a lo que se ha trabajado los siguientes datos ya conocidos:

  • TRM actual segun SET-FX (28/03/2026) 12:05 PM: 3666
  • Tasa Colombia: 10% EA
  • Tasa EE.UU.: 2.88% EA
  • Plazo: 1 año (forward > 6 meses)

El precio del forward se calcula por medio de la siguiente formula:

\[ F=S0​⋅e^{(rd​−rf​)T} \]

##    Año Forward
## 1    1 3936.54
## 2    2 4227.04
## 3    3 4538.97
## 4    4 4873.93
## 5    5 5233.61
## 6    6 5619.83
## 7    7 6034.55
## 8    8 6479.87
## 9    9 6958.06
## 10  10 7471.54

Despues de este importante calculo se puede afirmar que si la tasa colombiana es mayor que la tasa de estados unidos o tasa americana, el precio se deprecia a futuro, es decir que el forward sera mayor que el spot.

\[ Forward > Spot \] \[ rColombia​>rUSA​ \]

Aplicando forward a la cobertura:

  • Ft: Forward Calculado
  • St: TRM (BMG)
  • Aplica desde el año 6
## [1] 48658.93
## [1] 52627.38
## [1] 12251.43
## [1] 5805.944

Al hacer la cobertura con un forward sobre el 75% del riesgo cambiario, permite mitigar la volitilidad de los flujos en pesos.

Se nota una disminucion en la desviacion estandar y esto nos confirma para fines de este taller la efectividad de la cobertura al querer disminuir el riesgo.

Tambien hay que recordar que esta cobertura tambien limita la posibilidad de los beneficios que pueda traer la apreciacion o valoracion positiva del peso colombiano.

3.2 Determine por medio de las simulaciones realizadas los eventos en donde su inversión se ve protegida y cuando no se ve protegida por la volatilidad de la divisa. Para ello simule con datos de precio spot USDCOP=X
## [1] "USDCOP=X"
## Probabilidad de estar protegido: 98.67 %
## Probabilidad de NO estar protegido: 1.33 %

En estos resultados lo que se puede ver es qué tan seguido la estrategia de cobertura (el forward) realmente ayudó o no.

  • La probabilidad de estar protegido es de 98.67%
  • La probabilidad de no estar protegido es de solo 1.33%

Esto básicamente quiere decir que casi siempre usar el forward fue una buena decisión.

O sea, en la gran mayoría de los casos, la cobertura ayudó a que no se pagara más dinero del necesario. Solo en muy pocos casos (como 1 de cada 100) no funcionó tan bien.

Esto puede indicar que en las simulaciones el dólar casi siempre tendió a subir o a comportarse de forma que hacía útil la cobertura. Por eso, fijar el precio desde el inicio (con el forward) terminó siendo beneficioso casi todo el tiempo.

Para este ejercicio se hicieron simulaciones del dólar usando un modelo que ya se había visto antes (Movimiento Browniano Geométrico). Con eso, se intentó ver en qué casos sirve o no usar un contrato forward para protegerse.

Comparacion con y sin cobertura:

  • Cuando se usa cobertura (forward)
  • Cuando no se usa cobertura

Se dice que la cobertura funciona cuando pagar con el forward sale más barato que no usarlo. Es decir, cuando ayuda a no gastar tantos pesos.

Resultados

  • La cobertura sirve cuando el dólar sube
  • No sirve tanto cuando el dólar baja

La cobertura ayuda más cuando el peso colombiano pierde valor (o sea, cuando el dólar sube).

También sirve cuando el mercado está muy inestable o pasan cosas externas que afectan el dólar por ejemplo temas económicos internacionales.

En estos casos, el forward ayuda porque deja el precio fijo desde antes, entonces evita que todo salga mucho más caro después.

La cobertura no es tan buena cuando el peso se fortalece (cuando el dólar baja).

Si el dólar termina estando más barato que el precio que se había fijado en el forward, entonces se termina pagando más de lo necesario.

Aquí básicamente se pierde la oportunidad de pagar menos.

Conclusión

En este caso, parece que cubrirse fue una muy buena idea, ya que casi siempre ayudó a reducir el riesgo.

Aunque no es perfecto (porque hay un pequeño porcentaje donde no funciona), en general sí da bastante tranquilidad porque evita sorpresas grandes en los pagos.

El uso de forwards no elimina el riesgo completamente, pero sí ayuda a que los pagos no sean tan variables.

A pesar de todo, esto tiene un costo cuando el mercado se mueve a favor, no se aprovecha ese beneficio.

  • Si se cree que el dólar va a subir, sí vale la pena cubrirse
  • Si el dólar se mantiene estable o baja, puede que no sea tan buena idea Idea clave.

El forward no se usa para ganar dinero, sino más bien para evitar sorpresas y tener más control sobre lo que se va a pagar.

3.3 Revise y compare en un flujo total sobre que tanto se cubre los precios del crédito vs el forward. Analice y justifique si la inversión fue beneficioso o no sobre la inversión de la maquinaria amarilla con las herramientas dadas en clase
Comparativo Crédito vs Crédito con Cobertura Forward
Normal T-Student
Costo Esperado (Sin Cobertura) 293627636065008.56 292904133173081.62
Costo Esperado (Cubierto) 274021436702644.75 273840560979663.03
Desviación Estándar (Sin Cobertura) 51035056173833.05 56156750775289.59
Desviación Estándar (Cubierto) 12758764043458.26 14039187693822.40
VaR 95% (Sin Cobertura) 383292912322693.38 374526167145324.06
VaR 95% (Cubierto) 296437755767066.00 294246069472723.62
CVaR 95% (Sin Cobertura) 414751004649310.69 436419304963092.62
CVaR 95% (Cubierto) 304302278848720.31 309719353927165.81
Ahorro Promedio 19606199362363.78 19063572193418.57
Probabilidad de Protección 0.67 0.70
Reducción VaR 95% 0.23 0.21
Reducción CVaR 95% 0.27 0.29

Cuando se usa cobertura, en promedio se termina pagando menos que cuando no se usa, es decir, no solo ayuda a reducir la incertidumbre, sino que incluso puede generar un pequeño ahorro.

  • Los pagos con cobertura son más estables
  • No cambian tanto como sin cobertura

Esto es importante porque da más seguridad, sobre todo cuando el mercado está inestable.

Además, cuando se consideran escenarios más extremos (como con la t-Student), se nota aún más la diferencia, ya que ahí es donde pueden pasar cosas más fuertes.

El riesgo de escenarios muy negativos baja bastante, la cobertura ayuda especialmente cuando las cosas salen mal.

Análisis del crédito y uso de forward

En este ejercicio lo que se quiso hacer fue comparar dos formas de pagar un crédito en pesos:

  • Sin protección: donde todo depende de cómo se mueva el dólar
  • Con protección: usando un forward para cubrir el 75%

La idea era ver si usar ese forward realmente ayuda o no a controlar lo que se termina pagando.

Sin cobertura

Cuando no se usa cobertura, el pago depende totalmente del dólar.

  • Los valores cambien mucho
  • Haya bastante desorden en los resultados
  • Exista el riesgo de terminar pagando mucho más
  • Sin cobertura hay más riesgo de pérdidas grandes

Con cobertura (75%)

Aquí se cubre la mayor parte (75%) con un precio fijo, y solo el 25% queda dependiendo del dólar.

\[ Flujo=0.75⋅F⋅Deuda+0.25⋅TRMsimulada​⋅Deuda \]

  • Los pagos sean más estables
  • No haya tantos cambios bruscos
  • Se reduzcan las pérdidas grandes
  • Con cobertura ese riesgo baja

Como el forward solo cubre el 75% Se reduce bastante el riesgo Pero no se elimina del todo Y siempre queda una parte expuesta al mercado. En general sí fue una buena idea usar la cobertura, porque Se reduce la variación en los pagos, se baja el riesgo de escenarios muy malos y se logra más estabilidad Pero tambien se debe tener en cuenta que Si el dólar baja, se termina pagando más de lo que se hubiera pagado sin cobertura, es como el costo de estar protegido.

Conclusión final

En resumen, usar el forward ayudó bastante a controlar el riesgo del crédito. Los pagos con cobertura fueron más estables y menos extremos que sin cobertura. Además, en la mayoría de los casos ayudó a reducir el costo total, lo que muestra que sí fue útil.

4. Referencias APA