Análisis Fundamental

Broadridge Financial Solutions, Inc.

Descripción general

Actividad principal:
Broadridge Financial Solutions, Inc. es una empresa estadounidense líder en el sector de tecnología financiera y servicios de comunicación para mercados de capitales. Su actividad principal se centra en la prestación de servicios de comunicación financiera (74,2 % de los ingresos) y en servicios de tecnología de la información (25,8 %), los cuales incluyen análisis de entornos económicos, seguimiento de valores y asesoría en inversiones (MarketScreener, 2025).

Año de fundación:
La compañía fue fundada en 2007, como resultado de la escisión de Automatic Data Processing (ADP), y actualmente tiene su sede en Lake Success, Nueva York.

Distribución geográfica de ingresos:
Las ventas netas de Broadridge se distribuyen principalmente en Estados Unidos (85,7 %), seguido de Europa (6,8 %), Canadá (6,7 %) y otros mercados (0,8 %) (MarketScreener, 2025).

Número de empleados:
La empresa cuenta con aproximadamente 15.000 empleados a nivel mundial.

Cotización bursátil al 31/10/2025:
La acción de Broadridge Financial Solutions cerró a 220,40 USD, mostrando una variación de –0,27 % en los últimos cinco días y una caída acumulada del –2,52 % en el año (MarketScreener, 2025).

Resultados financieros recientes

De acuerdo con la transcripción del informe de resultados del cuarto trimestre de 2025, Broadridge mostró un beneficio por acción (BPA) ajustado de 3,55 USD, superando la previsión de 3,50 USD, y reportó ingresos por 2.060 millones de USD, en línea con las expectativas de mercado (Investing, 2025). El BPA anual se situó en 8,55 USD, lo que representa un crecimiento interanual del 11 %, acompañado de un incremento del 7 % en ingresos recurrentes.

A continuación, se resumen los principales indicadores financieros destacados:

Indicador Valor 2025 Variación anual
Ingresos totales 2.060 millones USD +7 %
BPA ajustado (trimestral) 3,55 USD +1,43 % sobre previsión
BPA anual 8,55 USD +11 %
Flujo de caja libre 1.100 millones USD —
Margen operativo 20,5 % +50 pb
Retención de clientes 98 % Estable

Fuente: Investing (2025); MarketScreener (2025).

Análisis cualitativo

Broadridge Financial Solutions ha demostrado una posición competitiva sólida en el sector de tecnología financiera, impulsada por su capacidad de innovación y adaptación a la digitalización de procesos corporativos. Entre sus fortalezas destacan su modelo de negocio recurrente, la diversificación de ingresos y una cartera de clientes compuesta por bancos, corredores de bolsa y gestores de fondos (MarketScreener, 2025).

Asimismo, la compañía ha reforzado su presencia global mediante adquisiciones estratégicas y la integración de soluciones de inteligencia artificial y automatización, lo que ha contribuido a un crecimiento estable del flujo de caja operativo.

Sin embargo, la empresa enfrenta riesgos asociados a la saturación del mercado, la incertidumbre macroeconómica y la presión competitiva en el desarrollo de soluciones digitales. Además, la volatilidad en los ingresos de distribución podría afectar sus márgenes de rentabilidad a mediano plazo (Investing, 2025).

Para el año fiscal 2026, la compañía proyecta un crecimiento de ingresos recurrentes del 5–7 % y un incremento del BPA ajustado entre 8–12 %, con una expansión prevista del margen operativo superior a 50 puntos básicos (Investing, 2025). Las proyecciones consideran un entorno de estabilización económica y una demanda sostenida en servicios financieros digitales.

[BPA de Broadridge Financial Solutions, 2025]

Desde una perspectiva de valoración, Broadridge mantiene un perfil financiero sólido, con un ratio P/E estimado en 25x y una rentabilidad por dividendo cercana al 1,7 %, lo que la sitúa dentro del rango medio de las empresas tecnológicas del S&P 500 (MarketScreener, 2025).

Por tanto, se estima que el precio objetivo de Broadridge Financial Solutions al 31 de julio de 2025 podría situarse entre 230 y 245 USD por acción, considerando un crecimiento moderado en línea con sus proyecciones de beneficios y la estabilidad de su flujo de caja.

Durante la presentación de resultados, el CEO Tim Gokey enfatizó el compromiso de la compañía con la innovación y la digitalización de la gobernanza corporativa, afirmando que “estamos democratizando y digitalizando la gobernanza impulsando la participación de los accionistas” (Investing, 2025).
Por su parte, el CFO Ash McGhee destacó que “esperamos que la expansión del margen subyacente sea superior a 50 puntos básicos, impulsada por la eficiencia operativa y la disciplina de costos” (Investing, 2025).

Broadridge Financial Solutions presenta fundamentos financieros sólidos, un crecimiento sostenido en ingresos y beneficios, y una alta capacidad de retención de clientes. Su estrategia de innovación tecnológica y expansión internacional refuerza su potencial de crecimiento a mediano plazo. No obstante, enfrenta desafíos asociados a la competencia en el sector fintech y a la incertidumbre macroeconómica global. En conjunto, Broadridge se perfila como una opción de inversión estable y moderadamente rentable dentro del portafolio proyectado al 31 de julio de 2025.

Análisis Fundamental: Fortinet Inc. (FTNT)

Descripción general

Actividad principal:
Fortinet Inc. es una empresa global líder en ciberseguridad, especializada en el desarrollo de soluciones integrales de protección de redes, seguridad en la nube y gestión de amenazas digitales. Fundada en el año 2000 por los hermanos Ken y Michael Xie, tiene su sede en Sunnyvale, California, y cotiza en el NASDAQ bajo el símbolo FTNT.

La compañía presta servicios a más de 700,000 clientes corporativos, incluyendo organismos gubernamentales y la mayoría de las empresas del índice Fortune 500. Su oferta tecnológica incluye plataformas de firewalls, redes seguras (SASE), operaciones de seguridad (SecOps) e inteligencia artificial aplicada a la ciberseguridad, posicionándola como una de las firmas con mayor crecimiento del sector (MarketScreener, 2025).

Tamaño y estructura:
A junio de 2025, Fortinet reportó ingresos anuales de 6.338 mil millones de dólares, lo que representa un crecimiento del 14,46 % respecto al año anterior (Yahoo Finance, 2025). La compañía cuenta con una plantilla superior a 8.000 empleados, aunque algunos reportes elevan esta cifra a más de 10.000 profesionales (Investing, 2025). Su capitalización de mercado alcanzó aproximadamente 511,17 mil millones de dólares de Hong Kong a octubre de 2025, reflejando la confianza del mercado en su modelo de negocio.

Resultados financieros recientes

En el segundo trimestre de 2025, Fortinet reportó un beneficio por acción (BPA) de 0,64 USD, superando la previsión de 0,59 USD, y unos ingresos totales de 1.630 millones de USD. La facturación total ascendió a 1.780 millones de USD, lo que representa un incremento del 15 % interanual (Investing, 2025).

Pese a estos resultados positivos, las acciones experimentaron una caída del 18,91 % en operaciones previas a la apertura, debido a la cautela del mercado ante la desaceleración de ingresos por servicios y la competencia creciente en el segmento de soluciones digitales (MarketScreener, 2025).

Indicador financiero Valor (2025) Variación anual
Ingresos totales 1.630 M USD +14 %
Beneficio bruto 1.315,1 M USD +13 %
Beneficio neto 440,1 M USD +10 %
Margen neto 28,0 % Estable
BPA trimestral 0,64 USD +8,5 % sobre previsión
Patrimonio neto 2.060,4 M USD +5 %
Deuda / Patrimonio 52,84 % —
Rentabilidad sobre fondos propios (ROE) 165,17 % —
EBITDA 1,92 B USD +12 %

Fuente: Investing (2025); Yahoo Finance (2025); MarketScreener (2025).

Análisis cualitativo

Fortinet se ha consolidado como una de las compañías tecnológicas más rentables del sector de ciberseguridad. Su éxito se basa en un modelo de negocio que combina ventas de hardware, software y servicios de suscripción, ofreciendo soluciones integradas a gran escala.

La empresa ha mantenido una política de reinvención constante en áreas como la inteligencia artificial aplicada a la detección de amenazas y la expansión del segmento SASE (Secure Access Service Edge), que integra la seguridad en la nube con el acceso remoto. Este enfoque estratégico ha fortalecido su posición frente a competidores como Palo Alto Networks y Check Point (Investing, 2025).

Entre sus principales fortalezas se destacan: - Elevado retorno sobre capital (ROE: 165,17 %).
- Crecimiento sostenido de ingresos (+14,46 %).
- Posición de liderazgo en seguridad perimetral y en la nube.

No obstante, enfrenta riesgos relevantes, como: - Alta competencia en el mercado global de ciberseguridad.
- Potencial desaceleración de ingresos por servicios recurrentes.
- Volatilidad de los precios de las acciones ante anuncios de resultados.
- Cambios regulatorios que podrían afectar la demanda en determinados países.

En su guía para el año fiscal 2026, Fortinet proyecta ingresos entre 7.325 y 7.475 millones de USD, lo que implica un crecimiento estimado del 13 % anual. Asimismo, la compañía prevé un fortalecimiento en las divisiones SASE y SecOps, impulsadas por la demanda corporativa de soluciones de seguridad integradas (Yahoo Finance, 2025).

El CEO Ken Xie subrayó en la última presentación de resultados que “Fortinet será el principal actor en SASE en los próximos años” (Investing, 2025). Por su parte, el CFO destacó que “la demanda global de ciberseguridad sigue siendo fuerte y diversificada en múltiples sectores” (MarketScreener, 2025).

A nivel financiero, se espera una expansión sostenida del margen operativo y una rentabilidad por acción (BPA) en aumento, apoyada por la eficiencia en costos y el crecimiento de los ingresos por suscripción.

Con base en los resultados reportados y las proyecciones de crecimiento, se estima que el precio objetivo de Fortinet Inc. (FTNT) al 31 de julio de 2025 podría situarse entre 90 y 95 USD por acción, reflejando un potencial de apreciación moderado respecto al precio actual de 86,41 USD.

Dicha estimación se apoya en el aumento proyectado de ingresos, la expansión de la cartera de clientes empresariales y la mejora en los márgenes operativos. El ratio P/E actual de 34,03 y un P/B de 30,86 sugieren una valoración elevada, típica de empresas de alto crecimiento en el sector tecnológico (MarketScreener, 2025).

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[Ingresos, BPA y Previsiones de Fortinet, 2024–2025]

Fuente: Investing (2025).

Fortinet Inc. presenta un perfil financiero robusto, caracterizado por su capacidad de crecimiento sostenido, rentabilidad elevada y liderazgo en soluciones de ciberseguridad. A pesar de la volatilidad reciente en sus acciones, la empresa mantiene fundamentos sólidos y una estrategia clara de expansión tecnológica basada en inteligencia artificial y seguridad en la nube.

Por consiguiente, Fortinet se posiciona como una alternativa atractiva dentro de un portafolio diversificado, aportando un componente de crecimiento e innovación tecnológica al horizonte de inversión a 2025.

Análisis Fundamental: West Pharmaceutical Services (WST)

Descripción general

Actividad principal:
West Pharmaceutical Services, Inc. (WST) es una empresa global del sector salud, especializada en el diseño y fabricación de sistemas de administración de medicamentos y componentes para dispositivos médicos, utilizados principalmente en productos inyectables y farmacéuticos. Entre sus productos destacan sistemas de sellado, émbolos, jeringas y soluciones de empaque primario para biotecnología y medicamentos inyectables.

Año de fundación:
La compañía fue fundada en 1923 y tiene su sede en Exton, Pensilvania, Estados Unidos. A lo largo de sus más de 100 años de operación, ha establecido relaciones con las principales compañías farmacéuticas y biotecnológicas del mundo.

Tamaño y estructura:
West cuenta con más de 10.000 empleados en 50 plantas a nivel global. Su cotización bursátil se realiza en el NYSE bajo el símbolo WST. A octubre de 2025, su acción cotizaba a 282,07 USD, con una variación positiva reciente del +1,27 % (MarketScreener, 2025).

Resultados financieros recientes

En el tercer trimestre de 2025, West Pharmaceutical Services reportó ingresos por 804,6 millones de dólares, lo que representa un aumento frente a los 746,9 millones del mismo periodo en 2024. La ganancia neta fue de 140 millones de dólares, mientras que el BPA básico se situó en 1,94 USD, por encima del 1,87 USD del año anterior (Investing, 2025).

En los primeros nueve meses de 2025, las ventas acumuladas alcanzaron los 2.269,1 millones de dólares, con un beneficio neto de 361,6 millones. La empresa ha revisado al alza sus previsiones para todo el año, estimando ingresos entre 3.060 y 3.070 millones de USD.

Indicador financiero Valor (Q3 2025) Comparativo Anual
Ingresos trimestrales 804,6 M USD +7,7 %
Beneficio neto 140 M USD +2,9 %
BPA básico 1,94 USD +3,7 %
Activos totales 4.105,8 M USD —
Patrimonio neto 3.051,5 M USD —
Margen neto 21,9 % —
Flujo de caja libre 104,35 M USD —

Fuente: Investing (2025); Yahoo Finance (2025); MarketScreener (2025).

Análisis cualitativo

West Pharmaceutical Services mantiene una posición sólida dentro del sector salud gracias a su especialización en componentes críticos para la administración segura de medicamentos. Su fortaleza se sustenta en: - Clientes altamente regulados (como Pfizer, Novartis, Sanofi, entre otros). - Amplia diversificación geográfica de operaciones. - Enfoque en calidad, seguridad y cumplimiento normativo. - Adaptación de su portafolio a nuevas terapias biotecnológicas.

Entre sus ventajas competitivas destacan la integración vertical, una rentabilidad operativa estable, y su capacidad para adaptarse a la creciente demanda de soluciones para medicamentos inyectables, particularmente en oncología, inmunoterapia y enfermedades raras.

Sin embargo, la empresa enfrenta riesgos relevantes: - Aumento en costos de insumos y energía. - Posible reducción de pedidos post-pandemia. - Riesgos regulatorios en mercados clave (FDA, EMA). - Volatilidad cambiaria y dependencia de clientes estratégicos.

West ha emitido una previsión optimista para el cierre de 2025, con un rango de ingresos proyectado entre 3.060 y 3.070 millones de USD, lo que consolidaría un crecimiento moderado del 5 al 6 % anual. Los analistas prevén una recuperación sólida en la segunda mitad del año fiscal 2026, con aumento gradual en las ventas y mejora del margen operativo (Yahoo Finance, 2025).

El flujo de caja operativo se ha mantenido positivo, y la empresa sigue invirtiendo en nuevas instalaciones de manufactura y automatización. Esto se traduce en estabilidad financiera, bajo endeudamiento y fuerte generación de efectivo, elementos clave para sostener su crecimiento en el mediano plazo.

![Desempeño financiero de WST 2024–2025

Fuente: Investing (2025).

Con base en los resultados del tercer trimestre y las proyecciones revisadas, se estima que el precio objetivo de West Pharmaceutical Services (WST) al 31 de julio de 2025 podría situarse en el rango de 290 a 305 USD por acción, considerando un crecimiento estimado del 3 al 5 %, alineado con su rendimiento histórico y perfil defensivo.

La compañía presenta una relación Precio/Utilidad (P/E) más elevada que el promedio del sector salud, lo cual refleja la prima que el mercado paga por su estabilidad y calidad operativa (MarketScreener, 2025).

West Pharmaceutical Services se posiciona como una empresa estable, rentable y con crecimiento sostenido, ideal para complementar un portafolio de inversión con perfil moderado. Su fortaleza en el diseño de soluciones críticas para el sector salud le otorga una ventaja competitiva estructural, a pesar de los desafíos en la cadena de suministro y presiones inflacionarias.

El análisis sugiere que West puede aportar resiliencia y protección contra la volatilidad del mercado, convirtiéndose en un componente valioso dentro de un portafolio diversificado con horizonte a 2025.

Descarga de precios históricos

## [1] "BR"   "FTNT" "WST"
##                BR   FTNT    WST
## 2020-07-31 134.34 27.660 268.87
## 2020-08-03 137.04 27.644 278.64
## 2020-08-04 137.28 27.766 274.44
## 2020-08-05 135.01 28.024 274.65
## 2020-08-06 135.36 27.902 273.89
## 2020-08-07 135.25 26.200 273.55

Los precios históricos ajustados correspondientes al 31 de julio de 2020 evidencian diferencias importantes en los niveles de cotización inicial entre las tres acciones seleccionadas: Broadridge Financial Solutions (BR), Fortinet Inc. (FTNT) y West Pharmaceutical Services (WST). BR y WST presentan precios significativamente más altos que FTNT, lo que refleja su posicionamiento relativo en el mercado en términos de capitalización bursátil y madurez operativa.

Sin embargo, la cotización nominal no debe confundirse con valor fundamental ni potencial de crecimiento, motivo por el cual se procedió con un análisis de rendimientos y riesgos ajustados.

Cálculo de retornos anuales y matriz de varianzas-covarianzas

##            BR          FTNT           WST 
##  0.0058154837  0.0124606536 -0.0007266223
##         BR       FTNT        WST 
## 0.04937114 0.09273758 0.09072107
##               BR        FTNT         WST
## BR   0.002437510 0.001672082 0.001482548
## FTNT 0.001672082 0.008600258 0.002269588
## WST  0.001482548 0.002269588 0.008230312

El cálculo de los retornos logarítmicos anualizados revela que Fortinet (FTNT) presenta el mayor rendimiento esperado entre las tres acciones, superando el 1,2% anual, lo que indica un fuerte comportamiento alcista sostenido en el período de análisis. En contraste, West Pharmaceutical Services (WST) muestra un retorno levemente negativo, lo cual podría estar relacionado con una corrección en su cotización tras el auge experimentado durante los años de pandemia, mientras que Broadridge (BR) se mantiene con un rendimiento anual positivo pero modesto.

En cuanto a la desviación estándar anual, FTNT muestra una volatilidad significativamente mayor, lo cual es coherente con su perfil de empresa tecnológica en crecimiento. Tanto WST como BR tienen volatilidades similares y moderadas, lo que sugiere un comportamiento más defensivo y estable.

La matriz de varianzas y covarianzas refleja una correlación positiva entre todas las acciones, siendo especialmente notable entre FTNT y WST. Este resultado sugiere que, aunque los activos pertenecen a sectores distintos, existe una cierta sincronía en sus movimientos, posiblemente influenciada por factores macroeconómicos comunes.

Construcción del portafolio

## [1] 0.005849838
##            [,1]
## [1,] 0.05784704
##            [,1]
## [1,] -0.4174831

Al construir un portafolio con ponderaciones iguales (33,33% en cada activo), se obtiene un retorno esperado ligeramente superior al 0,58% anual, con una volatilidad del portafolio también moderada. Sin embargo, el Sharpe Ratio calculado resulta negativo, lo que implica que, ajustado por el riesgo y comparado con una tasa libre de riesgo del 3%, el portafolio no estaría generando valor adicional. Este resultado destaca la importancia de realizar una optimización de pesos para lograr una mejor relación rentabilidad-riesgo.

Optimización del portafolio (mínima varianza y máxima Sharpe)

## [1] 2.776656e+02 2.006674e+02 5.002859e-06
## [1] 4.115207
##          [,1]
## [1,] 26.84342
##           [,1]
## [1,] 0.1521865

Portafolio de mínima varianza

Al aplicar el método de mínima varianza, se encontró un conjunto de pesos óptimos que reduce considerablemente la volatilidad total del portafolio. El riesgo total asociado a esta configuración es inferior al obtenido con la estrategia de igual ponderación. El Sharpe Ratio correspondiente mejora respecto al portafolio inicial, aunque sigue siendo limitado, lo cual es esperable dada la baja rentabilidad de algunos de los activos considerados.

Los pesos óptimos obtenidos en este caso asignan una mayor proporción del capital a West Pharmaceutical (WST) y Broadridge (BR), dada su menor varianza individual y su correlación más favorable entre sí.

Portafolio de máxima Sharpe

Al aplicar la optimización bajo el criterio de máxima relación de Sharpe, se logró una asignación que genera un Sharpe Ratio claramente superior (mayor a 0.15), indicando una mejora notable en el retorno ajustado al riesgo. Esta estrategia se enfoca en maximizar la rentabilidad marginal por unidad de riesgo, lo cual es ideal para perfiles de inversión con mayor tolerancia a la volatilidad.

Llamativamente, el portafolio asigna prácticamente cero inversión a WST, una participación relevante a BR, y la mayor parte del capital a FTNT, lo que es coherente con su mayor rendimiento esperado. Sin embargo, esta configuración también implica aceptar un mayor nivel de volatilidad en el portafolio final.

El análisis realizado demuestra que la optimización del portafolio, mediante técnicas de mínima varianza y máxima Sharpe, permite obtener configuraciones significativamente más eficientes que la asignación uniforme. Mientras que el portafolio de mínima varianza es ideal para un inversor conservador que prioriza estabilidad, el portafolio de máxima Sharpe ofrece mejores retornos ajustados al riesgo para perfiles más agresivos. La elección final deberá considerar no solo las métricas financieras, sino también las preferencias del inversor en cuanto a riesgo, horizonte de inversión y sensibilidad al desempeño de sectores específicos.

Óptimo de Contratos del Futuro del Índice

Este apartado tiene como objetivo cuantificar el riesgo del portafolio mediante la estimación del Valor en Riesgo (VaR) y calcular las betas individuales y del portafolio para futuros de cobertura, utilizando el modelo CAPM.

1. Cálculo del VaR diario al 1% y 5%

##       1% 
## 504336.2
##       5% 
## 271492.8

Estos valores indican la pérdida máxima esperada en un solo día, bajo condiciones normales de mercado, con un nivel de confianza del 99% y 95%, respectivamente. Por ejemplo, existe un 99% de probabilidad de que la pérdida diaria del portafolio no supere los $504,336.20, mientras que al 95% de confianza, la pérdida esperada no superaría $271,492.80.
Estos valores representan escenarios de cobertura y serán utilizados como referencia para determinar el número óptimo de contratos de futuros del índice a utilizar en una estrategia de protección frente al riesgo de mercado.

Cálculo de las betas individuales con CAPM

## [1] "GSPC"
##   Accion   Beta
## 1     BR 0.8422
## 2   FTNT 1.3590
## 3    WST 0.9023

La beta refleja la sensibilidad del rendimiento de una acción respecto al mercado.
- En este caso, FTNT (Fortinet) muestra una beta superior a 1, lo cual indica que es más volátil que el mercado y se espera que amplifique los movimientos del índice. - Por otro lado, BR (Broadridge) y WST (West Pharmaceutical) presentan betas menores a 1, lo que sugiere un comportamiento más defensivo, es decir, tienden a moverse menos que el mercado general.

Cálculo de la beta del portafolio

## [1] 0 1 0
## [1] 1

Optimización del portafolio de máxima Sharpe: desarrollo y dificultades técnicas

Para determinar el portafolio óptimo según la máxima relación de Sharpe, se buscó encontrar los pesos que maximizan el retorno ajustado por riesgo.

El portafolio óptimo de Sharpe invierte 100% del capital en Fortinet (FTNT), mientras asigna cero peso a Broadridge (BR) y West Pharmaceutical (WST). Esta asignación extrema puede explicarse por el hecho de que FTNT presenta el mayor retorno esperado, a pesar de su mayor volatilidad. Desde una perspectiva financiera, este resultado sugiere que, bajo los supuestos actuales del modelo (incluyendo una tasa libre de riesgo fija y sin ventas en corto), FTNT domina en términos de rendimiento ajustado al riesgo.

Si bien el resultado puede parecer contraintuitivo (una única acción en un portafolio óptimo), es completamente válido desde el punto de vista matemático, dado el comportamiento esperado de los activos. No obstante, desde un enfoque práctico de diversificación y control de riesgo, se recomendaría considerar restricciones adicionales, como límites de concentración o preferencia por diversificación, para obtener un portafolio más balanceado.

3. Cálculo del número óptimo de contratos de futuros

Para cubrir el portafolio contra movimientos del mercado, se estima el número de contratos de futuros sobre el índice bursátil (S&P 500) que se deben utilizar. La fórmula clásica considera el valor total del portafolio, el valor nocional del contrato y la beta del portafolio:

## [1] 12

Luego de calcular el número de contratos necesarios para cubrir el portafolio utilizando futuros sobre el índice S&P 500, se obtuvo que la cantidad óptima es: 12

Análisis del Margin Call y estrategia de roll-over trimestral

## [1]  450000 -210000  360000  300000
## [1] 9e+05

Este análisis muestra que:

En el primer trimestre se obtuvo una ganancia de $450,000.

En el segundo trimestre se registró una pérdida de $210,000.

El tercer y cuarto trimestre reflejaron ganancias de $360,000 y $300,000, respectivamente.

La ganancia acumulada total de la estrategia de cobertura fue de $900,000. Este resultado confirma que, bajo el supuesto de estar largos en los contratos de futuros, la estrategia fue rentable dado el comportamiento alcista simulado del índice.

5. Valor esperado de la cobertura trimestral con tasa libre de riesgo

## [1] 4549.658

Esto significa que, descontando el precio estimado del futuro al valor presente utilizando la tasa libre de riesgo, se espera que el contrato tenga un valor de aproximadamente 4549.66 puntos en el inicio del trimestre. Esta estimación es útil para evaluar si el precio actual del futuro está sobrevalorado o subvalorado respecto al valor justo.

6. Análisis con betas alternativas (0.8 y 1.5)

## [1] 7
## [1] 14

Se concluye que:

Con una beta de 0.8, se requieren 7 contratos.

Con una beta de 1.5, se requieren 14 contratos.

Este resultado confirma que a mayor sensibilidad al mercado mayor beta, mayor es la cantidad de contratos necesarios para cubrir el portafolio. Por el contrario, una beta más baja reduce el nivel de exposición al riesgo sistemático y, por tanto, disminuye los requerimientos de cobertura.

Parte 2 Desarrollo de un Futuro de Divisas

  1. Análisis fundamental de la TRM y expectativa de precios a un año

Contexto y definiciones.

La Tasa Representativa del Mercado (TRM) es el precio promedio ponderado del dólar de los Estados Unidos en el mercado spot colombiano y se calcula y certifica diariamente con base en las operaciones del día anterior por la Superintendencia Financiera de Colombia. El Banco de la República documenta su metodología y publica series históricas oficiales. (Superintendencia Financiera de Colombia, 2025; Banco de la República, 2018/2025).

Factores fundamentales que mueven la TRM.

Diferenciales de tasas: la postura del Banco de la República frente a la de la Reserva Federal condiciona flujos de portafolio (carry). En 2025, Banrep ha mantenido la tasa de política en niveles altos (9,25%), con inflación aún por encima de meta; la trayectoria de la Fed y la inflación de EE. UU. sigue siendo un supuesto externo clave. (El País, 31 jul/31 oct 2025; Banco de la República, 6 feb 2025).

Términos de intercambio y cuenta corriente: BBVA Research anticipa que el déficit externo rondará 2,7% del PIB en 2025 y 3,1% en 2026, lo que limita una apreciación sostenida del peso. (BBVA Research, 2025). bbvaresearch.com

Riesgo fiscal/político y prima soberana: informes recientes advierten que la incertidumbre fiscal eleva la prima de riesgo y puede presionar una depreciación del COP. (El País, 2 oct 2025; Corficolombiana, 2025).

Ciclo de crecimiento local e importaciones: una reactivación de la demanda interna incrementa necesidades de divisas y puede trasladarse a la TRM, parcialmente compensada por mejores expectativas de inflación importada cuando el COP se aprecia. (Bancolombia, 2025).

El comportamiento de la Tasa Representativa del Mercado (TRM) durante el periodo comprendido entre 2020 y 2025 evidencia una marcada volatilidad asociada a los choques externos y locales que han caracterizado la economía colombiana. En el gráfico de los últimos cinco años, se observa un ascenso pronunciado de la divisa entre 2021 y mediados de 2022, alcanzando niveles cercanos a 5.000 COP/USD, en respuesta a la incertidumbre global derivada del endurecimiento monetario de la Reserva Federal de Estados Unidos, el incremento de la inflación mundial y los efectos persistentes de la pandemia sobre las cadenas de suministro.

Posteriormente, desde finales de 2022 y a lo largo de 2023, la tendencia muestra una corrección a la baja, impulsada por una moderación en los precios de las materias primas y una recuperación parcial del flujo de capitales hacia economías emergentes. Sin embargo, hacia 2024 se evidencian episodios de repunte, explicados por presiones fiscales internas y la persistencia de tasas de interés elevadas tanto en Colombia como en Estados Unidos. En la etapa más reciente (mediados de 2025), la TRM se ha estabilizado en un rango aproximado entre 3.900 y 4.100 COP/USD, sugiriendo una reducción en la volatilidad cambiaria y una mayor alineación de las expectativas del mercado.

El análisis de la TRM en el periodo más reciente —últimos doce meses— refleja una tendencia de apreciación del peso colombiano. En los primeros meses de 2025, el dólar se situaba en torno a 4.400 COP, pero a partir del segundo trimestre la moneda nacional mostró una apreciación sostenida, alcanzando valores cercanos a 3.850–3.900 COP/USD hacia octubre del mismo año. Esta evolución coincide con la percepción de que el ciclo de alzas de la Reserva Federal podría estar concluyendo y con la expectativa de reducciones graduales en las tasas de política monetaria del Banco de la República.

El patrón de la curva suavizada (línea azul del gráfico) evidencia picos intermitentes que responden a choques temporales de incertidumbre política y movimientos especulativos de corto plazo, pero el comportamiento general confirma una tendencia descendente. En términos de fundamentos, la apreciación del peso se explica por un mejor desempeño de la balanza comercial, una disminución del déficit externo y una moderación en la inflación local, lo cual ha fortalecido la confianza de los inversionistas en los activos denominados en COP.

## # A tibble: 3 × 2
##   fecha        trm
##   <date>     <dbl>
## 1 2025-09-01 3901.
## 2 2025-10-01 3870.
## 3 2025-11-01 3860.

Retornos y desviación estándar mensual de la TRM

## # A tibble: 1 × 3
##   media_mensual_simple media_mensual_log sd_mensual
##                  <dbl>             <dbl>      <dbl>
## 1              0.00419           0.00351     0.0367

La volatilidad mensual estimada de la TRM (≈ 3.67 %) sugiere un comportamiento relativamente estable en comparación con episodios de crisis cambiaria previos. Aun así, la dispersión creciente de las trayectorias simuladas muestra que la incertidumbre se acumula con el tiempo, siendo mayor a partir del sexto año.

En términos financieros, la media logarítmica mensual (≈ 0.35 %) indica una apreciación leve promedio del dólar, mientras que la desviación estándar (≈ 3.67 %) refleja oscilaciones mensuales típicas de ±150 COP alrededor de la tendencia central. Esta magnitud es consistente con la variabilidad histórica observada por la Superintendencia Financiera de Colombia y el Banco de la República en periodos de estabilidad moderada.

Simulación GBM mensual de la TRM

El gráfico de la TRM simulada (GBM) a diez años muestra la evolución esperada del tipo de cambio COP/USD bajo un modelo de difusión estocástica basado en los retornos mensuales históricos de la tasa. La línea central representa la mediana del conjunto de simulaciones, mientras que las bandas sombreadas reflejan los intervalos de probabilidad al 50% y al 90%.

En promedio, el modelo parte de una TRM inicial cercana a 3.900 COP/USD (valor observado en septiembre–noviembre de 2025) y proyecta un incremento gradual hacia valores medios entre 5.000 y 6.000 COP/USD en el horizonte de diez años. Este crecimiento esperado refleja el diferencial histórico de tasas de inflación y de interés entre Colombia y Estados Unidos, que tiende a generar una depreciación moderada del peso colombiano en el largo plazo.

Crédito en USD (sistema francés) con 10% de inicial

## # A tibble: 3 × 5
##   periodo interes abono  saldo cuota
##     <int>   <dbl> <dbl>  <dbl> <dbl>
## 1       1    350.  427. 69519.  777.
## 2       2    348.  429. 69090.  777.
## 3       3    345.  431. 68659.  777.
## # A tibble: 1 × 4
##   `Valor maquinaria (USD)` `Cuota inicial (USD)` `Principal financiado (USD)`
##                      <dbl>                 <dbl>                        <dbl>
## 1                   77718.                 7772.                       69946.
## # ℹ 1 more variable: `Cuota fija mensual (USD)` <dbl>

El crédito fue simulado con base en un valor de maquinaria de USD 77.717,79, equivalente a COP 300 millones al tipo de cambio actual. Se realizó una cuota inicial del 10 % (USD 7.771,78) y un saldo financiado de USD 69.946,01, a una tasa nominal anual del 6 % y plazo de diez años bajo sistema francés, lo cual genera una cuota fija mensual de USD 776,54.

En este esquema, los pagos se mantienen constantes en dólares, pero el valor en pesos depende de la TRM vigente al momento de cada pago. Por tanto, la exposición cambiaria se traduce directamente en variabilidad de los flujos en COP, como se muestra en el siguiente análisis.

Crédito “recreado” en COP con TRM simuladas (análisis)

##        5%       25%       50%       75%       95% 
## 332197180 403831184 465451105 538931265 668186218

El segundo gráfico evidencia la distribución de los pagos mensuales del crédito en COP obtenidos al convertir las cuotas en USD mediante las trayectorias simuladas de la TRM. La curva central (mediana) mantiene una pendiente creciente, mientras que las bandas superior e inferior reflejan los escenarios de apreciación o depreciación de la moneda local.

En el escenario central, el pago mensual en pesos se ubica alrededor de COP 3,9 a 4,2 millones durante los primeros años, con incrementos graduales hacia COP 5 millones hacia el final del plazo. Sin embargo, bajo un escenario adverso de depreciación fuerte (percentil 95 %), el pago podría superar COP 8 millones mensuales, mientras que un escenario favorable (percentil 5 %) lo reduciría hasta cerca de COP 2,5 millones.

Esta dispersión demuestra que, aunque el crédito en USD ofrece condiciones financieras atractivas en su moneda de origen, el deudor en pesos enfrenta un riesgo cambiario considerable. Los resultados del costo total en pesos lo confirman:

Percentil 5 %: COP 332,2 millones

Mediana: COP 465,5 millones

Percentil 95 %: COP 668,2 millones

Es decir, según las simulaciones, existe una probabilidad del 5 % de que el costo total sea inferior a 332 millones, pero también una probabilidad similar de que supere los 668 millones. La relación entre los extremos equivale a más del doble del valor inicial del crédito, reflejando la sensibilidad del flujo al comportamiento de la TRM.

Interpretación financiera y conclusiones

Riesgo cambiario: la simulación confirma que la volatilidad del tipo de cambio es el factor determinante en la variabilidad del costo del crédito. A medida que la TRM aumenta, el valor en pesos de cada pago crece proporcionalmente.

Cobertura y gestión del riesgo: la amplitud de los intervalos justifica el uso de instrumentos derivados (como futuros de TRM) para mitigar la exposición. Coberturas parciales del 70 %, a partir del sexto año, podrían estabilizar la serie de pagos sin renunciar a oportunidades de apreciación moderada del COP.

Costo esperado: el valor medio de COP 465 millones sugiere que, en términos esperados, el crédito en USD no representa una pérdida frente a la financiación local, pero sí introduce un riesgo de costo adicional de ±30 % por efecto del tipo de cambio.

Efecto de la volatilidad: el incremento progresivo de la dispersión en ambos gráficos —tanto de la TRM como de los pagos en COP— pone de manifiesto la importancia de monitorear los diferenciales de tasas de interés entre Colombia y Estados Unidos, la política fiscal doméstica y las expectativas de inflación, todos factores estructurales que condicionan el valor futuro del peso colombiano.

En síntesis, el modelo GBM permite cuantificar de forma probabilística el impacto del riesgo cambiario sobre el servicio de la deuda. A partir de los resultados, se concluye que un esquema de cobertura dinámica (futuros o forwards sobre el 70 % del saldo) desde el sexto año sería financieramente prudente, ya que estabilizaría los pagos sin comprometer la rentabilidad esperada del proyecto de inversión.

Futuro

## # A tibble: 1 × 3
##      mu_m   sd_m     n
##     <dbl>  <dbl> <int>
## 1 0.00352 0.0393   131
## [1] 3875.113

## # A tibble: 1 × 4
##   `Valor maquinaria (USD)` `Cuota inicial (USD)` `Principal financiado (USD)`
##                      <dbl>                 <dbl>                        <dbl>
## 1                   77718.                 7772.                       69946.
## # ℹ 1 more variable: `Cuota fija mensual (USD)` <dbl>

Referencias

  • Investing. (2025). Resultados del tercer trimestre de West Pharmaceutical Services: crecimiento sostenido y revisión al alza de previsiones. Investing.com.

  • Yahoo Finance. (2025). West Pharmaceutical Services Inc. (WST) – Financial Summary and Forecasts. Yahoo Finance.

  • MarketScreener. (2025). West Pharmaceutical Services – Perfil Financiero y Perspectivas del Sector Salud. MarketScreener.

  • Investing. (2025). Transcripción del informe de resultados: El cuarto trimestre de 2025 de Broadridge muestra un sólido crecimiento del BPA, las acciones caen. Investing.com.

  • MarketScreener. (2025). Broadridge Financial Solutions, Inc. MarketScreener Financial Data.

  • Investing.com. (2025). Fortinet (FTNT). https://es.investing.com/equities/fortinet-financial-summary

  • Investing. (2025). Resumen de la presentación de resultados de Fortinet Inc. para el segundo trimestre de 2025. Investing.com.

  • MarketScreener. (2025). Fortinet Inc. – Financial Overview and Valuation Data. MarketScreener.

  • Yahoo Finance. (2025). Fortinet Inc. (FTNT) Financial Statements and Market Summary. Yahoo Finance.