Lâmina
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Estrutura

  1. Introdução
  2. A Literatura
  3. A Metodologia e os Dados
  4. O Modelo
  5. Resultados
  6. Considerações Finais

1 Introdução

2 A Literatura

3 A Metodologia e os Dados

Abordagem Racional

  • Modelos racionais: Agentes otimizadores que maximizam função objetivo com restrições.
  • Vantagens: Simplicidade, resultados analíticos precisos, ampla aplicação na economia.
  • Políticas monetárias: Metas para a inflação para reforçar compromisso com agentes econômicos [ver Clarida, Galí & Gertler (1999)].
  • Desafios comportamentais: Comportamento não racional reduz benefícios do comprometimento.
  • Modelo de herança e ciclo de vida: Decisões considerando transmissão de recursos futuros [ver Marglin (2021)].
  • Contextos econômicos: Modelo racional aplicável em diferentes cenários econômicos.

Abordagem Comportamental

  • Modelos incorporam fatores psicológicos e comportamentais dos agentes econômicos.
    • Carroll (2003), Duflo & Saez (2003), Angeletos, Collard & Dellas (2018), Andrade, Cordeiro & Lambais (2019) e Gabaix (2020)
  • Decisões não racionais: Indivíduos baseiam-se em regras heurísticas, expectativas adaptativas e interações sociais.
  • Influências externas: Consideração de fatores não puramente econômicos, como vieses cognitivos e influências culturais.
  • Melhor captura do comportamento humano: Modelos comportamentais aprofundam a compreensão de fenômenos econômicos complexos.
  • Macroeconomia Comportamental: Incorpora características comportamentais em modelos macroeconômicos.
  • Estimação de parâmetros comportamentais: Técnicas de séries temporais e análise cross-section permitem análise realista.

Dados

  • Estimações Bayesianas: Pacote Dynare/Matlab, 2000Q1-2022Q4, equações já log-linearizadas.
    1. Consumo do Governo \((g_t)\): consumo trimestral do governo (% do PIB), dessazonalizado pelo método Census X-13. Fonte: Instituto Brasileiro de Geografia e Estatística (IBGE);
    1. Consumo Privado \((c_t)\): logaritmo do índice do consumo de bens de consumo, por trimestre, dessazonalizado. Fonte: Instituto de Pesquisa Econômica Aplicada;
    1. Taxa de Inflação do IPCA \((\pi_t)\): desvio da taxa (% a.t.) em relação à sua média, dessazonalizada pelo método Census X-13. Fonte: IBGE (2023); e
    1. Taxa Nominal de Juros Selic \((r_t)\): desvio da taxa (% a.t.) em relação à sua média, dessazonalizada pelo método Census X-13. Fonte: BCB (2023b).
  • Variáveis estacionárias [ver Enders (2009) e Bueno (2011)].

4 O Modelo

4.1 Equação de Euler

\[c_t=ME_t[c_{t+1}]-\frac{1}{\sigma}\left(r_t-E_t]\pi_{t+1}]\right)+\frac{1}{\sigma}(\epsilon^c_t-\epsilon^c_{t+1})\]

  • As famílias são os consumidores que recebem renda das empresas.

  • Elas pagam impostos fixos ao governo e podem investir em títulos públicos.

  • \(M\) é um macro-parâmetro de “inatenção” que mede o desconto cognitivo em relação ao futuro (\(M \in [0,1]\) e \(M = 1\) quando o agente é racional).

  • No caso específico dessa pesquisa, \(M\) foi definido, a priori, em 0,8, tal como em Galí & Gertler (1999).

  • A existência de um limite perceptível no horizonte sugere que as expectativas deixam de ser racionais.

  • Como resultado, o impacto do comportamento futuro sobre as expectativas presentes é limitado.

4.2 Demanda Agregada

\[ y_t=s_cc_t+s_gg_t+\epsilon^y_t \]

4.3 Curva de Phillips Novo-Keynesiana

\[ \pi_t=M\beta E_t[\pi_{t+1}]+\lambda_t+\left(\frac{\sigma}{s_c}+\frac{1+\phi}{1-\alpha}-1\right)(y_t-y^n_t)+\epsilon_t^\epsilon \]

  • Merece destaque que o parâmetro de “inatenção” (\(M\) tem o mesmo valor nas Equações (1) e (3) por ser um parâmetro expectacional e não um parâmetro relacionado a uma variável específica.
  • Quando há a concatenação entre o macro-parâmetro de “inatenção” (\(M\) e o fator de desconto intertemporal (\(β\)), tem-se a suavização do horizonte das expectativas.
  • \(M=1\): modelo racional.
  • \(M<1\): modelo comportamental.

4.4 PIB Natural

\[y^n_t=\left[\frac{s_c(1+\phi)}{\sigma(1-\alpha)+s_c(\phi+\alpha)}\right](\epsilon^a_t+1)+m_c+log(1-\alpha)-\epsilon^c_t\]

4.5 Custo Marginal das Firmas

\[m_c=\left(\frac{\sigma}{s_c}+\frac{1+\phi}{1-\alpha}-1\right)(y^n_t)+\epsilon_t^{mc}\]

4.6 Regra de Taylor

\[r_t=r^{\gamma r}_{t-1}\left[\frac{1}{\beta}E[\pi_{t+1}]^{\gamma\pi}\left(\frac{y_t}{y}\right)^{\gamma y}\right]^{1-\gamma r}+\epsilon_t^r\]

  • Regra mais hawkish.
  • Interest rate smoothing: evita solavancos na economia.
  • Esse trabalho não pretende trabalhar com taxa de juros zero.
  • Detalhe: taxa de juros zero dificultaria as expectativas, tornando o comportamento dos agentes instável e não previsível.
  • Contraponto: Cochrane (2008), crise financeira internacional de 2008.
  • No Brasil, esse processo já é capturado pelo regime de metas para a inflação.

4.7 Regra Fiscal

\[s^y_t=\overline{s}^y(1-\phi_s-\phi_{\overline{s}})+\phi_ss^y_{t-1}+\phi_{\overline{s}}{\overline{s}}_t^y-s_gz_t^g\]

  • Sobre o governo, ele cobra impostos e emite títulos para financiar seu consumo e dívida.
  • Além disso, há uma regra de superávit primário do orçamento, cujo objetivo é estabilizar a trajetória da dívida pública.
  • “Lei do Teto de Gastos” tem seus resultados inclusos no termo de erro.
  • Equação utilizada no SAMBA em 2008 (COPOM), 2011 (versão final), 2015 (Brazilian Review of Econometrics) e 2023 (atualização).

4.8 Consumo do Governo

\[g_t=\gamma_gg_{t-1}+(1-\gamma_g)(\phi_ss^*_{t-1})-\phi_bb^y_{t-1}+\epsilon_t^g\]

  • Em modelos racionais, tal como argumenta Gabaix (2020), a Equivalência Ricardiana se mantém e a política fiscal não tem impacto.
  • No entanto, quando há parâmetros comportamentais, o agente não consegue antecipar perfeitamente os impostos futuros.
  • Isso sugere que cortes de impostos e transferências têm um efeito estimulante não esperado pela literatura econômica, principalmente no presente.
  • A miopia parcial do agente mostra que a implementação de impostos é mais eficaz quando feita no presente.

5 Resultados

Tabela 1 - Parâmetros estimados do modelo proposto
Parâmetro prior mean post. sd Dist. Abordagem racional (post. mean) Abordagem racional (prior sd.) Abordagem comportamental (post. mean) Abordagem comportamental (prior sd.)
Fator de Desconto Intertemporal \((\beta)\) 0,989 0,05 normal 0,9856 0,0031 1,1379 0,0095
ESI \((\sigma)\) 1,3 0,05 normal 1,3137 0,048 1,3088 0,0481
Interest rate smmothing \((\gamma r)\) 0,5 0,25 beta 0,8671 0,0296 0,871 0,0251
Inflação \((\gamma r)\) 1,5 0,75 gama 2,251 0,5309 1,8628 0,6644
PIB \((\gamma y)\) 0,5 0,25 gama 0,1222 0,0531 0,1366 0,0738

Figura 1 - Funções de resposta a impulso: choques positivos de taxa de juros

(abordagem racional, compilado)

\[c\Downarrow i\Downarrow y\Downarrow\pi\Downarrow g\Downarrow\]

Figura 2 - Funções de resposta a impulso: choques positivos de consumo do governo

(abordagem racional, compilado)

\[y\Uparrow c\Downarrow\text{(preocupação com a sustentabilidade fiscal)} \pi\Uparrow r\Uparrow\]

Figura 3 - Funções de resposta a impulso: choques positivos de taxa de juros

(abordagem comportamental, compilado)

\[c\Downarrow i\Downarrow y\Downarrow \pi\Downarrow g\Downarrow\]

Figura 4 - Funções de resposta a impulso: choques positivos de consumo do governo

(abordagem comportamental, compilado)

\[y\Uparrow\pi\Uparrow r\Uparrow\text{ (política monetária contracionista)} \Rightarrow c\Downarrow i\Downarrow \]

  • Comparação das Políticas Monetárias: A abordagem comportamental geralmente apresenta respostas mais acentuadas, exceto para a inflação.
  • Política Fiscal e Dinâmica: Ao examinar a política fiscal, são identificadas nuances na dinâmica entre as abordagens, destacando como a resposta varia nas Figuras 2 e 4.
  • Ação Cíclica e BCB: Na abordagem comportamental, a ação cíclica é menos pronunciada,
    • resultando em ajustes mais graduais da taxa de juros para evitar surpresas abruptas aos agentes econômicos.
  • Alinhamento com Objetivos Econômicos: A abordagem comportamental do modelo se alinha melhor com os objetivos das políticas econômicas brasileiras.
  • Horizonte de Tempo e Expectativas: A abordagem racional, sem limitações de horizonte temporal nas expectativas, contrasta com a abordagem comportamental
    • Que introduz um parâmetro de “desatenção” para reduzir o impacto das expectativas futuras no comportamento presente.
  • Impacto do Consumo do Governo: Um aumento no consumo do governo estimula a demanda agregada e pode aumentar a produção e o PIB,
    • mas também pode agravar pressões inflacionárias se a política fiscal for pró-cíclica.
  • Efeitos da Política Monetária: Um aumento na taxa de juros Selic, como medida contracionista, visa controlar a demanda e a inflação.
  • No entanto, se a resposta da política monetária for mais forte do que o esperado, pode levar a uma queda acentuada na demanda agregada e na atividade econômica.

6 Considerações Finais

Propostas para a Contuidade como Tese

  1. Texto corrido;
  2. Recorte temporal:
  1. Inclusão de funções de impulso resposta:
  1. Melhor identificação do modelo, o que gera:
  1. Inclusão de mais variáveis de resposta aos impulsos;
  2. Inclusão de seção de conjuntura econômica;
  3. Atualização da Literatura utilizada como base;
  4. Discussão da dinâmica inflacionária talvez de forma isolada; e
  5. Ampliação da discussão de dominânica monetária/fiscal.

Obrigado!