很多有一定投资年限的基金经理在经历市场潮起潮落过后，都形成了自身相对稳定的投资风格。那么不同风格的基金经理，在风险和收益上是否存在显著差异？我们先选定一些代表性基金经理来看他们业绩的风险收益特征。

1 代表性基金经理

我们选取了风格鲜明的代表性基金经理，如成长风格的李巍、陆彬，价值风格的徐彦、冯汉杰，均衡型的周雪军、徐荔蓉等，将其在2018-2022年间的业绩作为样本点，横轴对应最大回撤，纵轴对应年化收益率。

从小样本的数据，我们似乎容易得出一个结论，成长风格年化收益高的同时也伴随着更高的回撤风险，价值风格回撤较低但同时年化收益也较低。接着，我们把视野推向更大样本的偏股混合型基金。

2 偏股混合型基金

2.1 按照万得风格分类划分

按照晨星投资风格箱（Morningstar Style Box）的分类方法，万得将基金从大中小盘和成长平衡价值两个维度将基金分成九种风格。

这里，我们选取任职时长超过四年的偏股混合型基金基金经理及其任职期间的业绩作为样本点,筛选后共有240只基金。我们按照万得风格分类进行划分，描绘出这些基金的风险收益特征。

从直观上看，成长风格的基金经理回撤明显高于均衡风格和价值风格，三者的年化收益没有看出有明显差异。

2.2 按照相关系数划分

万得的分类虽然广为运用但其算法相对不透明，且其分类下大盘成长风格基金占比很高。为此，我们试图从基金业绩与相关性的角度来区分基金风格。我们将240只基金的累计单位净值的涨跌幅与大盘成长、中盘成长、小盘成长、大盘价值、中盘价值、小盘价值、沪深300这7个指数的涨跌幅计算相关系数矩阵，按其中相关性最高的指数划分基金风格。下图展示的是这些基金与沪深300指数相关系数的分布图。

按照相关系数最高的指数来划分基金风格，其风险收益特征如下图，相对于万得风格分类，这一算法将一些基金经理划分为中盘成长风格、小盘成长风格。

小结和一些说明

从风格来看，主动权益基金的基金经理在过去四年的业绩多和成长指数有更强的相关性，价值风格的基金经理在市场上显得较为稀缺；从风险收益特征来看，过去四年间，价值和均衡风格的最大回撤均小于成长，年化收益率的分布却很难说存在明显的差异。